Fed će biti zastrašujući | Vrijeme financiranja

Dobro jutro. Radujemo se što ćemo vam predstaviti treću i posljednju suradnju s Adamom Tooze iz Chartbook -a sutra, ovaj put o budućnosti Europe. Danas Braind i Bitcoin. Pošaljite nam e -mail: robert.armstrong@ft.com i ethan.wu@ft.com.

Brainard-ovi komentari i krivulja interesa

Lael Brainard, koji je zamjenik predsjedatelja Feda i bio je rezerviran u monetarnoj politici u prošlosti, rekao je u utorak da bi moglo započeti "brzo" smanjenje zapisa Feda u svibnju. Također je napravila razne druge lažne zvukove. To je velika stvar. Obveznice su porasle i dionice su pale.

Tvrde riječi Brainarda završile su na tržištu koje je već bilo vrlo zabrinuto da će Fed pooštrio američku ekonomiju i dovesti do velike stare recesije, jer je desetogodišnja/dvogodišnja krivulja povratka na pragu. Moramo li se sada brinuti više?

Započnite s komentarima Brainarda za smanjenje bilance. Konvencionalna ideja da Fed skraćuje ravnotežu je da se radi o povećanju kamata, ali ima za cilj drugi dio krivulje kamata. Ako obveznice Fed obveznica (kvantitativno labavljenje), to pritisne kamatne stope, promiče pozajmljivanje i proširuje ekonomiju. Suprotno se događa prilikom prodaje obveznica (kvantitativno pooštravanje). Stoga bi prijelaz s QE u QT trebao imati isti ekonomski utjecaj povećanja kamatnih stopa i dovesti do povećanja dugoročnog kamata.

Ali kao što smo u ovom trenutku istaknuli, ne znamo djeluje li. Kako Federalni odbor za otvoreno tržište poduzima točku u protokolu svog prosinjskog sastanka:

Manje je neizvjesnosti u vezi s učincima promjena u stopi saveznog fonda na ekonomiju kao o učincima promjena u ravnoteži Federalnih rezervi

Koliko manje sigurnosti? Sada kada je posljednji put kada je središnja banka pokušala smanjiti svoju bilancu, 2018-19, 10-godišnji prinosi postali su suprotno onome što je tradicionalna teorija predvidjela.

To nas dovodi do netradicionalnog načina razmišljanja o QE i QT-u (o kojem smo već ovdje već raspravljali). S ovog stajališta, najvažniji izravni utjecaj na likvidnost leži na interes. QE gura novac u sustav, qt ga izvlači. Kad se više novca izlije u sustav, ljudi vole vrlo špekulativne sustave i sigurne objekte poput riznice manje. Suprotan je slučaj ako u sustavu ima manje novca. Paradoksalno, Fed stvara zahtjev za državnim obveznicama prodajući ga i smanjuje interes. U međuvremenu, nejasno je na koji učinak utječe na promjenu likvidnosti na stvarnu ekonomiju.

Ovo je sve čudno, ali vrlo vjerojatno istinito. Sve to samo ponavljam kako bih naglasio da zapravo ne znamo koja je Fed balans Brainardovih komentara-dio koji je naveo naslove. Sve što stvarno znamo je da je Fed želio signalizirati i glasnije da će je politika uskoro pooštriti, sa svim sredstvima koja je na raspolaganju. I zbog čega se treba bojati da ćemo privući izravno na recesiju.

Ljudi koji vjeruju da se ne bismo trebali brinuti zbog signala koji je poslao gotovo obrnutu desetogodišnju/dvogodišnju krivulju rado pokazuju da desetogodišnja/tromjesečna krivulja, od znanstvenika, još uvijek postoji. Ovdje opet dijagram dviju krivulja:

10/3 mjeseca je širok. Dakle, nema recesije?

Razmislite zašto je desetogodišnja/3-mjesečna krivulja obično značajniji pokazatelj recesije. Možda zato što se ova krivulja preokrene samo kada tržište očekuje da će Fed brzo povećati kamatne stope - udarajući kočnicu ekonomiji, umjesto da polako idu s papučice akceleratora. Drugim riječima, kako je James Athey naglasio iz ABRDN-a prema meni, razlika između desetogodišnjaka/dvogodišnjaka i 10-godišnje/tromjesečne obveznice odražava očekivanja na tržištu o tome kako će brzo središnja banka podići kamatne stope. 10/3 mjeseca sada je daleko jer tržište pretpostavlja da će Fed postupno povećavati kamatne stope.

Ali Fed počinje signalizirati da zapravo mora stupiti na kočnicu . Brainardova poruka još uvijek ne razumije tri mjeseca, ali moglo bi biti samo pitanje vremena. Trebali biste se brinuti o recesiji jutros nego jučer ujutro.

novac za slobodu i odvajanje bitcoina

Marš kriptovaluta u glavnom toku nastavlja se. Na industrijskoj konferenciji u Boca Ratonu na Floridi, Sam Bankman-Fried, izvršni direktor FTX Crypto Tour-a, objasnio je svoj korak o tome kako njegova tehnologija može redizajnirati američka tržišta budućnosti i ponovila ranije pozive za rad s regulatornim vlastima. Iz novoobjavljenog izvještaja FT:

FTX uzima u obzir regulatorna pitanja. Bankman-Fried već je predložio Kongres da CFTC postane regulatorno tijelo za svu digitalnu imovinu na američkom spotu i derivatima. Svojim prijedlogom CFTC -u, FTX nagovara svoje preferirano regulatorno tijelo za djelovanje, što bi moglo odrediti važna prometna pravila za trgovce.

"Željeli bismo imati veću jasnoću o pravom načinu licenciranja i registracije za digitalnu imovinu", kaže Bankman-Fried.

Mnogi Bitcoineri ne žele da regulatorni zabavi. Želite rat. Prije sam pisao o stavu "Bitcoin kao novac slobode". Ideja je da se bitcoin u osnovi odnosi na sigurnost - u smislu individualne kontrole - i zaobilaženja državne moći. Prošlog petka, osnivač Ethereuma i navijač ranog Bitcoina Vitalik Buterin objavio je doprinos u kojem je izradio perspektivu novca za slobodu. Stilizirani sažetak njegovog argumenta:

• vlade i banke kontroliraju pristup financijskom sustavu i ponekad djeluju iz kupovine, gluposti ili apatije.

• Treba postojati tehnologija koja ljudima omogućuje prenošenje vrijednosti bez obzira na to kupljena/glupa/apatična vrata.

• U tu svrhu, tehnički dizajni Bitcoin -a i Blockchaina maksimiziraju individualnu kontrolu, na štetu lakoće i troškova završetka transakcija.

• Značenje Bitcoinove netolerantne kulture je da se Bitcoin fokusira na sigurnost i odupire se usisavanju glavnog toka.

• Ograničena korisnost i netolerantna kultura bitcoina vrijedi.

tako da je bitcoin "svjetlost u tamnim mjestima kada sva druga svjetla ugaše", mora se suprotstaviti glavnom toku i snositi troškove svoje krutosti.

Libertarijanski etos koji je Bitcoin prvi put vozio izvan nejasnog projekta informatike, nikada nije potpuno nestao, čak i dok su ljudi poput Krypto-a koji su pržili banke, neprestano prepuni glavnog toka. Sad se požuri natrag.

Bitcoineri sve više vide dokaze da bi se neovisnost kriptovaluta od države mogla koristiti u praksi - od pobunjenika u Mjanmaru, izbjeglica iz Afganistana i sada ratne vlade Ukrajine. U isto vrijeme, uplašeni događaji poput tvrde reakcije Kanade na kamiondžija koji pokrivaju libertarijanca. (Moderator Fox News Tucker Carlson novi je kripto pretvaranje.)

To ne znači da Bitcoin mora odvajati od kriptovaluta. Financijski i socijalni pritisak da se Bitcoin kreće u glavni tok je jak. Ali moglo bi. Butbin i njegovi saveznici su utjecajni i imaju viziju koja se dijametralno protivi bankarskim prženim. Budućnost kriptovaluta je kontroverzna i većina se borila među svojim najvećim obožavateljima. ( Ethan Wu )

Dobro čitanje

Pazite na predsjedničke izbore u Francuskoj. To će biti važno za tržišta.