Fed on pelottava | Talousajat

Hyvää huomenta. Odotamme innolla esittävän sinulle kolmannen ja viimeisen yhteistyön Adam Toozen kanssa huomenna Chartbookista, tällä kertaa Euroopan tulevaisuudesta. Tänään Brainard ja Bitcoin. Lähetä meille sähköposti: robert.armstrong@ft.com ja Ethan.wu@ft.com.

Brainardin kommentit ja kiinnostuksen käyrä

Lael Brainard, joka on Fed -varapuheenjohtaja ja oli aikaisemmin varattu rahapolitiikassa, kertoi tiistaina, että FED -ennätysten "nopea" väheneminen toukokuussa voisi alkaa. Hän antoi myös useita muita vääriä ääniä. Se on iso juttu. Joukkovelkakirjalainat nousivat ja osakkeet laskivat.

Brainardin kovat sanat päätyivät markkinoille, jotka olivat jo hyvin huolissaan siitä, että Fed kiristä Yhdysvaltojen taloutta ja johtaa suureen vanhaan taantumaan, koska 10 vuoden/2-vuotinen tuottokäyrä on kynnyksellä. Pitääkö meidän huolehtia nyt enemmän?

Aloita Brainardin kommentteista taseen vähentämiseksi. Tavanomainen ajatus siitä, että Fed lyhentää tasapainoa, on, että kyse on kiinnostuksen korotuksesta, mutta pyrkii toiseen osaan kiinnostuskäyrästä. Jos Fed -joukkovelkakirjalainat (kvantitatiivinen löysäminen), tämä painaa korot alentamaan, edistää luotonantoa ja laajentaa taloutta. Päinvastoin tapahtuu, kun myydään joukkovelkakirjoja (kvantitatiivinen kiristyminen). Siksi siirtymisellä QE: stä QT: hen tulisi olla samat taloudelliset vaikutukset korkojen nousuun ja johtaa pitkäaikaisen koron kasvuun.

Mutta kuten olemme tässä vaiheessa huomauttaneet, emme tiedä, toimiiko se. Kuinka liittovaltion avoimen markkinoiden komitea merkitsee sen joulukuun kokouksen pöytäkirjan asiaa:

;

Kuinka paljon vähemmän varmuutta? Nyt kun viimeksi keskuspankki yritti vähentää taseensa, 2018-19, 10-vuotiset tuotot laskivat päinvastaisesti kuin perinteinen teoria ennusti.

Tämä vie meidät ei-perinteiseen ajattelutapaan QE: stä ja QT: stä (joista olemme jo keskustelleet täällä useita kertoja). Tästä näkökulmasta tärkein suora vaikutus likviditeettiin liittyy kiinnostukseen. QE työntää rahaa järjestelmään, QT vetää sen ulos. Kun enemmän rahaa vuotaa järjestelmässä, ihmiset, kuten erittäin spekulatiiviset järjestelmät ja turvalliset tilat, kuten valtiovarainministeriö. Päinvastoin on, jos järjestelmässä on vähemmän rahaa. Paradoksaalisesti FED luo vaatimuksen valtion joukkovelkakirjalainoista myymällä sitä ja vähentämällä korkoa. Samaan aikaan on epäselvää, mikä vaikuttaa likviditeetin muutokseen reaalitalouteen.

Tämä on kaikki outoa, mutta todennäköisesti totta. Toistan kaiken tämän vain korostaakseni, että emme oikeastaan ​​tiedä, mitä Brainardin kommenttien Fed-tasapaino-otsikot mainitsivat. Tiedämme vain, että Fed halusi merkitä ja kovemmin, että politiikka kiristää sen pian kaikilla keinoilla, joita sillä on käytettävissä. Ja tätä tulisi pelätä, että houkuttelemme suoraan taantumaan.

Ihmiset, jotka uskovat, että meidän ei pitäisi huolehtia signaalista, jonka melkein käänteisen 10 vuoden/2-vuotisen käyrän lähettäminen on mielellään huomauttavan, että tiedemieheltä on edelleen 10-vuotinen/3 kuukauden käyrä. Tässä taas kaavio kahdesta käyrästä:

10/3 kuukausi on leveä. Joten ei taantumaa?

Ajattele, miksi 10 vuoden/3 kuukauden käyrä on yleensä merkityksellisempi taantuman indikaattori. Ehkä siksi, että tämä käyrä kääntyy vasta, kun markkinat odottavat Fedin nostavan nopeasti korkoja - lyömällä jarrua talouteen sen sijaan, että siirtyisi hitaasti kiihdyttimen polkimesta. Toisin sanoen, kuten James Athey korosti Abrdnia kohti minua, 10-vuotiaiden/2-vuotiaiden ja 10-vuotisen/3 kuukauden joukkovelkakirjojen välinen ero heijastaa markkinoiden odotuksia siitä, kuinka nopeasti keskuspankki nostaa korkoja. 10/3 kuukausi on nyt kaukana, koska markkinat olettavat, että Fed nostaa asteittain korkoja.

Mutta Fed alkaa merkitä, että sen on todella askeltava jarru . Brainardin viesti ei vielä ymmärrä kolmen kuukauden palautumista, mutta se voi olla vain ajan kysymys. Sinun tulisi huolehtia taantumasta tänä aamuna kuin eilen aamulla.

Freedom Money ja Bitcoin DisPling

Crypto -maaliskuu valtavirrassa jatkuu. FTX Crypto -kierroksen toimitusjohtaja Sam Bankman-Fried -yrityksen Boca Ratonissa, Floridassa, Floridassa, selitti hänen sävellyksensä siitä, kuinka hänen tekniikansa voisi suunnitella Yhdysvaltojen futuurimarkkinat uudelleen ja toisti aikaisemmat kehotukset työskennellä sääntelyviranomaisten kanssa. FT:

äskettäin julkaistusta raportista:

ftx ottaa huomioon sääntelyasioissa. Bankman-Fried on jo ehdottanut kongressia tekemään CFTC: stä kaikkien Yhdysvaltain digitaalisten varojen sääntelyviranomaisen ja johdannaismarkkinoilla. CFTC: lle ehdotuksella FTX kehottaa suositun sääntelyviranomaisensa toimimaan, mikä voisi määrittää jälleenmyyjien tärkeät liikennesäännöt.

"haluaisimme saada enemmän selkeyttä oikeasta tavasta lisensointiin ja rekisteröintiin digitaaliseen omaisuuteen", Bankman-Fried sanoo.

Monet bitcoinerit eivät halua sääntelyviihdyttämistä. Haluat sotaa. Olen kirjoittanut näkemyksestä "Bitcoin vapauden rahana" aiemmin. Ajatuksena on, että Bitcoin on lähinnä turvallisuutta - yksilöllisen hallinnan merkityksessä - ja valtion vallan ohituksen. Viime perjantaina Ethereumin perustaja ja varhainen Bitcoin -kannattaja Vitalik Buterin julkaisi panoksen, jossa hän kehitti Freedom Money -näkymän. Tyylitelty yhteenveto hänen väitteistään:

• Hallitukset ja pankit hallitsevat pääsyä rahoitusjärjestelmään ja toisinaan ostavat ostamisen, tyhmyyden tai apatiikan.

• Siellä tulisi olla tekniikka, jonka avulla ihmiset voivat siirtää arvoja näistä ostetuista/tyhmistä/apaattisista porteista riippumatta.

• Tätä tarkoitusta varten Bitcoinin ja Blockchainin tekniset mallit maksimoivat yksilöllisen hallinnan transaktioiden valmistumisen keveyden ja kustannusten kustannuksella.

• Bitcoinin suvaitsemattoman kulttuurin merkitys on, että Bitcoin keskittyy turvallisuuteen ja valtavirran imun vastustamiseen.

• Bitcoinin rajoitettu hyödyllisyys ja intolerantti kulttuuri on sen arvoinen.

niin, että Bitcoin on "valo pimeissä paikoissa, kun kaikki muut valot sammuvat", sen on vastustettava valtavirtaa ja maksettava sen jäykkyyden kustannukset.

Libertarian etiikka, jonka Bitcoin ajoi ensin hämärän tietotekniikan projektin ulkopuolelle, ei ole koskaan kadonnut kokonaan, vaikka Bankman-Fried Krypton kaltaiset ihmiset ovat tasaisesti tungosta valtavirtaan. Nyt se kiirehti takaisin.

Bitcoiners näkee yhä enemmän todisteita siitä, että salauksen itsenäisyyttä valtiosta voitaisiin käyttää käytännössä - Myanmarin kapinallisista, Afganistanista peräisin olevista pakolaisista ja nyt Ukrainan sodanhallituksesta. Samanaikaisesti pelättyjä tapahtumia, kuten Kanadan kova reaktio kuljettajalta, joka peittää libertaaria. (Fox News -moderaattori Tucker Carlson on uusi salausmuunnos.)

se ei tarkoita, että Bitcoinin on erotettava kryptosta. Taloudellinen ja sosiaalinen paine, jonka Bitcoin siirtyy valtavirtaan, on vahva. Mutta se voisi. Butterin ja sen liittolaiset ovat vaikutusvaltaisia, ja niillä on visio, jota pankki-paistettu on täysin vastustanut. Krypton tulevaisuus on kiistanalainen ja taistelee suurimpien faneidensa keskuudessa. ( Ethan Wu )

hyvä lukeminen

Pidä silmällä Ranskan presidentinvaaleja. Se on tärkeä markkinoille.