Fed on hirmutav | Rahandusajad

Tere hommikust. Ootame teile esitlemist kolmanda ja viimase koostöö Adam Tooze'iga Chartbook homsest, seekord Euroopa tuleviku kohta. Täna Brainard ja Bitcoin. Saada meile e -kiri: robert.armstrong@ft.com ja etan.wu@ft.com.

Brainardi kommentaarid ja huvi kõver

Lael Brainard, kes on Fedi aseesimees ja oli varem rahapoliitikas reserveeritud, ütles teisipäeval, et mais võib alata Fed -i rekordi "kiire" vähendamine. Ta tegi ka mitmesuguseid muid valesid müra. See on suur asi. Võlakirjad tõusid ja aktsiad langesid.

Brainardi rasked sõnad sattus turule, mis oli juba väga mures, et Fed pingutab USA majandust ja viib suure vana majanduslanguseni, kuna 10-aastane/2-aastane tootmiskõver on lävel. Kas peame nüüd rohkem muretsema?

Alustage Brainardi kommentaaridest bilansi vähendamiseks. Tavaline idee, et Fed lühendab tasakaalu, on see, et see on seotud intresside suurenemisega, kuid selle eesmärk on teisele osale intressikõverast. Kui Fed -võlakirjad võlakirjad (kvantitatiivne lõdvenemine), surub see intressimäärad alla, soodustab laenu ja laiendab majandust. Võlakirjade müümisel (kvantitatiivne pingutamine) juhtub vastupidine. Seetõttu peaks QE -lt QT -le üleminekul olema sama intressimäära tõusu majanduslik mõju ja see suurendab pikaajalisi huvi.

Kuid nagu me praegusel hetkel oleme märkinud, ei tea me, kas see töötab. Kuidas föderaalne avaturu komisjon võtab oma detsembri koosoleku protokolli punkti:

Föderaalse fondi määra muutuste mõju majandusele on vähem ebakindlust kui föderaalreservi tasakaalu muutuste mõju kohta

Kui palju vähem kindlust? Nüüd, kui keskpank üritas viimati oma bilanssi vähendada, 2018–19, langes 10-aastane tootlus vastupidiselt sellele, mida traditsiooniline teooria ennustas.

See viib meid mittetraditsioonilise mõtteviisi juurde QE ja QT üle (mida oleme siin juba mitu korda arutanud). Sellest vaatenurgast seisneb kõige olulisem otsene mõju likviidsusele huvidele. QE lükkab raha süsteemi, QT tõmbab selle välja. Kui süsteemis rohkem raha voolab, meeldivad inimestele väga spekulatiivsed süsteemid ja turvalised rajatised, näiteks riigikassa vähem. Vastupidine on nii, kui süsteemis on vähem raha. Paradoksaalsel kombel loob Fed nõudluse valitsuse võlakirjade järele, müües IT ja alandab huvi. Samal ajal on ebaselge, mis mõju reaalmajandusele likviidsuse muutus avaldab.

See on kõik kummaline, kuid väga tõenäoline tõsi. Kordan seda kõike ainult selleks, et rõhutada, et me ei tea tegelikult, milline on Brainardi kommentaaride toidetud tasakaal-osa, mis pealkirjasid tsiteeris. Kõik, mida me tõesti teame, on see, et Fed tahtis märku anda ja valjemini, et poliitika seda peagi pingutab, kõigi vahenditega, mis sellel on. Ja seda tuleks karta, et meelitame otse majanduslangusesse.

Inimesed, kes usuvad, et me ei peaks muretsema signaali pärast, mille on saadetud peaaegu vastupidise 10-aastase/2-aastase kõvera poolt, osutavad hea meelega, et 10-aastase/3-kuulise kõver on endiselt olemas. Siin jälle kahe kõvera skeem:

10/3 kuu on lai. Nii et pole majanduslangust?

Mõelge, miks 10-aastane/3-kuuline kõver on tavaliselt sisukam majanduslanguse näitaja. Võib -olla seetõttu, et see kõver pöördub ainult siis, kui turg eeldab, et Fed tõstaks kiiresti intressimäärasid - löödes piduri majandusele, selle asemel, et aeglaselt gaasipedaalilt minna. Teisisõnu, nagu James Athey minu poole rõhutas, kajastab 10-aastaste/2-aastaste ja 10-aastaste/3-kuuliste võlakirjade erinevus turu ootusi selle kohta, kui kiiresti keskpank intressimäärasid tõstab. 10/3 kuud on nüüd kaugel, kuna turg eeldab, et Fed tõstab järk -järgult intressimäärasid.

Kuid Fed hakkab märku andma, et see peab tegelikult astuma pidurdatud . Brainardi sõnum ei saa veel kolmest tagasitulekust aru, kuid see võib olla ainult aja küsimus. Peaksite täna hommikul muretsema majanduslanguse pärast kui eile hommikul.

Vabadusraha ja Bitcoini lahtiütlemine

Krüpto marss peavoolu jätkub. Floridas Boca Ratonis toimunud tööstuskonverentsil selgitas FTX Crypto tuuri tegevjuht Sam Bankman-Fried oma sammu selle kohta, kuidas tema tehnoloogia võiks USA futuuriturgud ümber kujundada, ja kordas varasemaid üleskutseid teha koostööd reguleerivate võimudega. FT värskelt avaldatud aruandest:

FTX võtab arvesse regulatiivseid küsimusi. Bankman-Fried on juba teinud ettepaneku kongressile muuta CFTC kõigi USA koha- ja tuletisteturgude digitaalsete varade reguleerivaks asutuseks. Oma ettepanekuga CFTC -le kutsub FTX üles oma eelistatud reguleerivaid asutusi tegutsema, mis võiks kindlaks teha edasimüüjate jaoks olulised liiklusreeglid.

"Me tahaksime, et oleks rohkem selgust digitaalsete varade litsentsimiseks ja registreerimiseks," ütleb Bankman-Fried.

Paljud bitcoinerid ei soovi regulatiivset meelelahutust. Sa tahad sõda. Olen varem kirjutanud vaatest "Bitcoin kui vabaduse raha". Idee on see, et Bitcoin on sisuliselt seotud turvalisusega - individuaalse kontrolli tähenduses - ja riikliku võimu ümbersõit. Eelmisel reedel avaldasid Ethereumi asutaja ja varajase Bitcoini toetaja Vitalik Buterin panuse, milles ta töötas välja vabadusraha vaatenurga. Tema argumendi stiliseeritud kokkuvõte:

• Valitsused ja pangad kontrollivad juurdepääsu finantssüsteemile ning tegutsevad mõnikord ostmise, rumaluse või apaatia tõttu.

• Peaks olema tehnoloogia, mis võimaldab inimestel väärtusi edastada, sõltumata nendest ostetud/rumalatest/apaatilistest väravatest.

• Sel eesmärgil maksimeerivad Bitcoini ja plokiahela tehnilised kujundused individuaalse kontrolli, tehingute lõppemise kerguse ja kulude arvelt.

• Bitcoini sallimatu kultuuri tähendus on see, et Bitcoin keskendub ohutusele ja peavoolu imemisele vastupanule.

• Bitcoini piiratud kasulikkus ja sallimatu kultuur on seda väärt.

Nii et Bitcoin on "valgus pimedates kohtades, kui kõik muud tuled välja lähevad", peab see olema peavoolule vastu ja kandma selle jäikuse kulusid.

Libertaristlik eetos, mille Bitcoin sõitis kõigepealt kaugemale varjatud arvutiteaduse projektist kaugemale, pole kunagi täielikult kadunud, isegi kui sellised inimesed nagu Bankman Fried Krypto püsivalt peavoolusse jõudnud. Nüüd tormab see tagasi.

Bitcoinerid näevad üha enam tõendeid selle kohta, et krüpto sõltumatust riigist võiks kasutada praktikas - Myanmari mässulistest, Afganistanist pärit põgenikest ja nüüd Ukraina sõjavalitsusest. Samal ajal ehmatasid sündmused, näiteks Kanada raske reaktsioon libertaari kajastavale autojuhile. (Fox Newsi moderaator Tucker Carlson on uus krüpto -konverteerimine.)

See ei tähenda, et Bitcoin peab krüptost lahti ühendama. Finants- ja sotsiaalne surve, mille Bitcoin kolib peavoolu, on tugev. Kuid see võiks. Butterin ja tema liitlased on mõjukad ja neil on visioon, millele on Bankman-Fried diametraalselt vastu. Crypto tulevik on vaieldav ja võitles kõige suuremate fännide seas kõige rohkem. ( Ethan Wu )

hea lugemine

Hoidke silma peal Prantsusmaal presidendivalimistel. See on turgude jaoks oluline.