La Fed dará miedo | Tiempos de finanzas

Buenos días. Esperamos presentarle la tercera y última colaboración con Adam Toeze de Chartbook mañana, esta vez sobre el futuro de Europa. Hoy Brainard y Bitcoin. Envíenos un correo electrónico: Robert.armstrong@ft.com y ethan.wu@ft.com.

los comentarios de Brainard y la curva de interés

Lael Brainard, quien es el vicepresidente de la Fed y estaba reservado en la política monetaria en el pasado, dijo el martes que podría comenzar una reducción "rápida" en el registro de la Fed en mayo. Ella también hizo varios otros falsos ruidos. Eso es un gran problema. Los bonos aumentaron y las acciones cayeron.

Las palabras duras de Brainard terminaron en un mercado que ya estaba muy preocupado de que la Fed endureciera la economía de los Estados Unidos y conduzca a una gran recesión antigua, ya que la curva de retorno de 10 años/2 años está en el umbral. ¿Tenemos que preocuparnos más ahora?

Comience con los comentarios de Brainard para la reducción del balance general. La idea convencional de que la Fed acorta el equilibrio es que se trata de un aumento de interés, pero apunta a otra parte de la curva de interés. Si los bonos de la Fed Bonds (aflojamiento cuantitativo), esto presiona las tasas de interés, promueve los préstamos y expande la economía. Lo contrario ocurre cuando se vende bonos (endurecimiento cuantitativo). Por lo tanto, la transición de QE a QT debería tener el mismo efecto de impacto económico de un aumento de la tasa de interés y conducir a un aumento en el interés a largo plazo.

Pero como hemos señalado en este momento, no sabemos si funciona. Cómo el Comité Federal de Mercado Abierto emprende el punto en el protocolo de su reunión de diciembre:

Hay menos incertidumbre sobre los efectos de los cambios en la tasa de fondos federales en la economía, ya que los efectos de los cambios en el equilibrio de la Reserva Federal

¿Cuánta menos certeza? Ahora que la última vez que el banco central intentó reducir su balance, 2018-19, los retornos de 10 años cayeron lo contrario de lo que predijo la teoría tradicional.

Esto nos lleva a la forma no tradicional de pensar sobre QE y QT (que ya hemos discutido aquí varias veces). Desde este punto de vista, el impacto directo más importante en la liquidez radica en el interés. QE empuja dinero al sistema, QT lo saca. Cuando más dinero se derrama en el sistema, a las personas les gustan los sistemas muy especulativos y las instalaciones seguras, como los bonos bonos. Lo contrario es el caso si hay menos dinero en el sistema. Paradójicamente, la Fed crea una demanda de bonos gubernamentales vendiéndolo y reduce los intereses. Mientras tanto, no está claro qué efectos tiene el cambio de liquidez en la economía real.

Todo esto es extraño, pero muy probablemente cierto. Solo repito todo esto para enfatizar que realmente no sabemos cuál es el equilibrio de la Fed de los comentarios de Brainard, la parte que citó los titulares. Todo lo que realmente sabemos es que la Fed quería señalar y más fuerte que la política pronto la aprieta, con todos los medios que tiene disponibles. Y esto se debe temer que atraigamos directamente a una recesión.

Las personas que creen que no debemos preocuparnos por la señal que envía la curva casi inversa de 10 años/2 años están felices de señalar que la curva de 10 años/3 meses, del científico, todavía existe. Aquí nuevamente un diagrama de las dos curvas:

El 10/3 meses es amplio. ¿Entonces no hay recesión?

Piense por qué la curva de 10 años/3 meses suele ser el indicador de recesión más significativo. Quizás porque esta curva solo se revierte cuando el mercado espera que la Fed aumente rápidamente las tasas de interés, al golpear el freno a la economía en lugar de pasar lentamente del pedal del acelerador. En otras palabras, como James Athey enfatizó desde ABRDN hacia mí, la diferencia entre los niños de 10 años/niños de 2 años y los bonos de 10 años/3 meses reflejan las expectativas del mercado sobre la rapidez con que el banco central aumentará las tasas de interés. El 10/3 meses ya está lejos porque el mercado supone que la Fed aumentará gradualmente las tasas de interés.

Pero la Fed comienza a señalar que realmente tiene que pisar el freno . El mensaje de Brainard aún no comprende los retornos de tres meses, pero solo podría ser cuestión de tiempo. Deberías preocuparte por una recesión esta mañana que ayer por la mañana.

Freedom Money and Bitcoin Decopling

La marcha de la criptografía en la corriente principal continúa. En una conferencia de la industria en Boca Raton, Florida, Sam Bankman-Fried, CEO de la gira FTX Crypto Tour, explicó su discurso sobre cómo su tecnología podría rediseñar los mercados de futuros de EE. UU., Y repitió llamadas anteriores para trabajar con las autoridades reguladoras. Del informe recientemente publicado del FT:

ftx tiene en cuenta los asuntos regulatorios. Bankman-Fried ya ha propuesto el Congreso para que el CFTC sea la autoridad reguladora de todos los activos digitales en los mercados de derivados y derivados de los Estados Unidos. Con su propuesta al CFTC, el FTX insta a su autoridad reguladora preferida a actuar, lo que podría determinar importantes reglas de tráfico para los concesionarios.

"Nos gustaría tener más claridad sobre la forma correcta de licencia y registro para activos digitales", dice Bankman-Fried.

Muchos bitcoiners no quieren entretenimiento regulatorio. Quieres la guerra. He escrito sobre la vista "Bitcoin como dinero de la libertad" antes. La idea es que Bitcoin se trata esencialmente de la seguridad, en el sentido del control individual, y el derivación del poder de estado. El viernes pasado, el fundador de Ethereum y el primer defensor de Bitcoin, Vitalik Buterin, publicó una contribución en la que elaboró ​​la perspectiva del dinero de la libertad. Un resumen estilizado de su argumento:

• Los gobiernos y los bancos controlan el acceso al sistema financiero y, a veces, actúan por compras, estupidez o apatía.

• Debe haber tecnología que permita a las personas transmitir valores, independientemente de estas puertas compradas/estúpidas/apáticas.

• Para este propósito, los diseños técnicos de bitcoin y blockchain maximizan el control individual, a expensas de la ligereza y los costos de la finalización de las transacciones.

• El significado de la cultura intolerante de Bitcoin es que Bitcoin se centra en la seguridad y la resistencia a la succión de la corriente principal.

• La utilidad restringida y la cultura intolerante de Bitcoin lo valen.

para que Bitcoin sea "una luz en lugares oscuros cuando se apagan todas las demás luces", tiene que oponerse a la corriente principal y soportar los costos de su rigidez.

El espíritu libertario que Bitcoin condujo por primera vez más allá de un oscuro proyecto de informática nunca ha desaparecido por completo, incluso cuando personas como Krypto fritos de Bankman, constantemente se llenaron de la corriente principal. Ahora se apresura hacia atrás.

Bitcoiners está viendo cada vez más evidencia de que la independencia de la criptografía del estado podría usarse en la práctica, de los insurgentes en Myanmar, refugiados de Afganistán y ahora el gobierno de guerra de Ucrania. Al mismo tiempo, eventos asustados como la dura reacción de Canadá al camionero que cubre al libertario. (El moderador de Fox News, Tucker Carlson, es un nuevo converso cripto.)

Eso no significa que Bitcoin tenga que desacoplarse de la criptografía. La presión financiera y social que bitcoin se mueve hacia la corriente principal es fuerte. Pero podría. Butterin y sus aliados son influyentes y tienen una visión diametralmente opuesta por Bankman-Fried. El futuro de la criptografía es controvertido y más luchado entre sus mayores fanáticos. ( ethan wu )

Una buena lectura

Esté atento a las elecciones presidenciales en Francia. Será importante para los mercados.