Η Fed θα είναι τρομακτική | Χρόνοι χρηματοδότησης

Καλημέρα. Ανυπομονούμε να σας παρουσιάσουμε την τρίτη και τελευταία συνεργασία με τον Adam Tooze από το Chartbook αύριο, αυτή τη φορά για το μέλλον της Ευρώπης. Σήμερα Brainard και Bitcoin. Στείλτε μας ένα email: robert.armstrong@ft.com και ethan.wu@ft.com.

Τα σχόλια του Brainard και η καμπύλη ενδιαφέροντος

Lael Brainard, ο οποίος είναι ο αναπληρωτής πρόεδρος της Fed και προοριζόταν από τη νομισματική πολιτική στο παρελθόν, δήλωσε την Τρίτη ότι θα μπορούσε να ξεκινήσει μια «γρήγορη» μείωση του ρεκόρ της Fed τον Μάιο. Έκανε επίσης διάφορους άλλους ψευδείς θορύβους. Αυτή είναι μια μεγάλη υπόθεση. Τα ομόλογα αυξήθηκαν και οι μετοχές μειώθηκαν.

Οι σκληρές λέξεις του Brainard κατέληξαν σε μια αγορά που ήδη ανησυχούσε ότι η Fed θα σφίξει την οικονομία των ΗΠΑ και θα οδηγήσει σε μια μεγάλη παλιά ύφεση, αφού η καμπύλη επιστροφής των 10 ετών/2 ετών βρίσκεται στο κατώφλι. Πρέπει να ανησυχούμε περισσότερο τώρα;

Ξεκινήστε με τα σχόλια του Brainard για μείωση του ισολογισμού. Η συμβατική ιδέα ότι η Fed συντομεύει την ισορροπία είναι ότι πρόκειται για αύξηση των τόκων, αλλά στοχεύει σε ένα άλλο μέρος της καμπύλης ενδιαφέροντος. Εάν τα ομόλογα Fed δεσμών (ποσοτική χαλάρωση), αυτό πιέζει τα επιτόκια κάτω, προωθεί το δανεισμό και επεκτείνει την οικονομία. Το αντίθετο συμβαίνει κατά την πώληση ομολόγων (ποσοτική σύσφιξη). Ως εκ τούτου, η μετάβαση από το QE σε QT θα πρέπει να έχει την ίδια επίδραση οικονομικών επιπτώσεων της αύξησης των επιτοκίων και να οδηγήσει σε αύξηση των μακροπρόθεσμων τόκων.

Αλλά όπως επεσήμανε σε αυτό το σημείο, δεν ξέρουμε αν λειτουργεί. Πώς η Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς αναλαμβάνει το σημείο στο πρωτόκολλο της συνάντησης του Δεκεμβρίου:

Υπάρχει λιγότερη αβεβαιότητα σχετικά με τις επιπτώσεις των αλλαγών στο ποσοστό του ομοσπονδιακού κεφαλαίου στην οικονομία ως για τις επιπτώσεις των αλλαγών στην ισορροπία της Federal Reserve

Πόσο λιγότερη βεβαιότητα; Τώρα που την τελευταία φορά που η κεντρική τράπεζα προσπάθησε να μειώσει τον ισολογισμό της, 2018-19, οι 10ετές αποδόσεις έπεσαν το αντίθετο από αυτό που προέβλεπε η παραδοσιακή θεωρία.

Αυτό μας φέρνει στον μη παραδοσιακό τρόπο σκέψης για το QE και το QT (το οποίο έχουμε ήδη συζητήσει εδώ αρκετές φορές). Από αυτή την άποψη, ο σημαντικότερος άμεσος αντίκτυπος στη ρευστότητα έγκειται στο ενδιαφέρον. Το QE ωθεί τα χρήματα στο σύστημα, το QT το βγάζει. Όταν διαρρέουν περισσότερα χρήματα στο σύστημα, οι άνθρωποι σαν πολύ κερδοσκοπικά συστήματα και ασφαλείς εγκαταστάσεις, όπως τα θησαυροφυλάκια λιγότερο. Το αντίθετο συμβαίνει εάν υπάρχουν λιγότερα χρήματα στο σύστημα. Παραδόξως, η Fed δημιουργεί ζήτηση για κυβερνητικά ομόλογα με την πώληση και μειώνει το ενδιαφέρον. Εν τω μεταξύ, δεν είναι σαφές ποιες είναι οι επιπτώσεις της αλλαγής ρευστότητας στην πραγματική οικονομία.

Αυτό είναι παράξενο, αλλά πολύ πιθανό αλήθεια. Επαναλαμβάνω μόνο όλα αυτά για να τονίσω ότι δεν γνωρίζουμε πραγματικά ποια είναι η ισορροπία των σχολίων του Brainard-το μέρος που ανέφερε τους τίτλους. Όλα όσα πραγματικά γνωρίζουμε είναι ότι η Fed ήθελε να σηματοδοτήσει και πιο δυνατά ότι η πολιτική θα το σφίξει σύντομα, με όλα τα μέσα ότι έχει διαθέσιμο. Και αυτό θα πρέπει να φοβόμαστε ότι θα προσελκύσουμε άμεσα μια ύφεση.

Οι άνθρωποι που πιστεύουν ότι δεν πρέπει να ανησυχούμε για το σήμα που αποστέλλεται από την σχεδόν αντίστροφη καμπύλη 10 ετών/2 ετών είναι στην ευχάριστη θέση να επισημάνουν ότι υπάρχει ακόμα η καμπύλη 10 ετών/3 μηνών, από τον επιστήμονα. Εδώ και πάλι ένα διάγραμμα των δύο καμπυλών:

Ο 10/3 μήνας είναι ευρύς. Δεν υπάρχει λοιπόν ύφεση;

Σκεφτείτε γιατί η καμπύλη 10 ετών/3 μηνών είναι συνήθως ο πιο σημαντικός δείκτης ύφεσης. Ίσως επειδή αυτή η καμπύλη αντιστρέφει μόνο όταν η αγορά αναμένει ότι η Fed θα αυξήσει γρήγορα τα επιτόκια - χτυπώντας το φρένο στην οικονομία αντί να πηγαίνει αργά από το πεντάλ Accelerator. Με άλλα λόγια, όπως τόνισε ο James Athey από το ABRDN προς το μέρος μου, η διαφορά μεταξύ των 10 ετών/2 ετών και των ομολόγων 10 ετών/3 μηνών αντικατοπτρίζει τις προσδοκίες της αγοράς για το πόσο γρήγορα η κεντρική τράπεζα θα αυξήσει τα επιτόκια. Ο 10/3 μήνας είναι τώρα μακριά επειδή η αγορά υποθέτει ότι η Fed θα αυξήσει σταδιακά τα επιτόκια.

Αλλά η Fed αρχίζει να σηματοδοτεί ότι στην πραγματικότητα πρέπει να βγει στο φρένο . Το μήνυμα του Brainard δεν κατανοεί ακόμα τρεις από τις επιστροφές, αλλά θα μπορούσε να είναι μόνο θέμα χρόνου. Θα πρέπει να ανησυχείτε για μια ύφεση σήμερα το πρωί από χθες το πρωί.

Η ελευθερία και η αποσύνδεση Bitcoin

Η πορεία της κρυπτογράφησης στο Mainstream συνεχίζεται. Σε ένα συνέδριο της βιομηχανίας στη Boca Raton της Φλόριντα, ο Sam Bankman-Fried, Διευθύνων Σύμβουλος της FTX Crypto Tour, εξήγησε το βήμα του για το πώς η τεχνολογία του θα μπορούσε να επανασχεδιάσει τις αγορές μελλοντικής εκπλήρωσης των ΗΠΑ και να επαναλάβει προηγούμενες κλήσεις για να συνεργαστεί με τις ρυθμιστικές αρχές. Από τη πρόσφατα δημοσιευμένη αναφορά του FT:

Το FTX λαμβάνει υπόψη τα ρυθμιστικά θέματα. Η Bankman-Fried έχει ήδη προτείνει το Κογκρέσο να κάνει το CFTC την ρυθμιστική αρχή για όλα τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία στις αμερικανικές αγορές και παράγωγες αγορές. Με την πρότασή της στο CFTC, η FTX προτρέπει την προτιμώμενη ρυθμιστική του αρχή να ενεργήσει, η οποία θα μπορούσε να καθορίσει σημαντικούς κανόνες κυκλοφορίας για τους αντιπροσώπους.

"Θα θέλαμε να έχουμε περισσότερη σαφήνεια σχετικά με τον σωστό τρόπο για την άδεια και την εγγραφή για ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία", λέει ο Bankman-Fried.

Πολλοί bitcoiners δεν θέλουν ρυθμιστική ψυχαγωγία. Θέλετε πόλεμο. Έχω γράψει για την άποψη "bitcoin ως χρήματα της ελευθερίας" πριν. Η ιδέα είναι ότι το Bitcoin είναι ουσιαστικά για την ασφάλεια - με την έννοια του ατομικού ελέγχου - και την παράκαμψη της κρατικής εξουσίας. Την περασμένη Παρασκευή, ο ιδρυτής του Ethereum και ο πρώτος υποστηρικτής του Bitcoin Vitalik Buterin δημοσίευσαν μια συνεισφορά στην οποία επεξεργάστηκε την προοπτική του Freedom Money. Μια στυλιζαρισμένη περίληψη του επιχειρήματός του:

• Οι κυβερνήσεις και οι τράπεζες ελέγχουν την πρόσβαση στο χρηματοπιστωτικό σύστημα και μερικές φορές ενεργούν από την αγορά, τη βλακεία ή την απάθεια.

• Θα πρέπει να υπάρχει τεχνολογία που επιτρέπει στους ανθρώπους να μεταδίδουν αξίες ανεξάρτητα από αυτές τις αγορασμένες/ηλίθιες/απαθετικές πύλες.

• Για το σκοπό αυτό, τα τεχνικά σχέδια του bitcoin και του blockchain μεγιστοποιούν τον ατομικό έλεγχο, εις βάρος της ελαφρότητας και του κόστους της ολοκλήρωσης των συναλλαγών.

• Η έννοια της ανυπόφορης κουλτούρας του Bitcoin είναι ότι το Bitcoin επικεντρώνεται στην ασφάλεια και αντιστέκεται στην αναρρόφηση του mainstream.

• Η περιορισμένη χρησιμότητα και η ανυπόφορη κουλτούρα του bitcoin αξίζει τον κόπο.

έτσι ώστε το Bitcoin να είναι "ένα φως σε σκοτεινά μέρη όταν όλα τα άλλα φώτα βγαίνουν έξω", πρέπει να αντιταχθεί στο mainstream και να φέρει το κόστος της ακαμψίας του.

Το ελευθεριακό ήθος που ο Bitcoin οδήγησε για πρώτη φορά πέρα ​​από ένα σκοτεινό έργο επιστήμης των υπολογιστών δεν εξαφανίστηκε ποτέ εντελώς, ακόμα και όταν άνθρωποι όπως το Krypto της Bankman, σταθερά γεμάτο στο mainstream. Τώρα βιάζεται πίσω.

Οι Bitcoiners βλέπουν όλο και περισσότερο στοιχεία ότι η ανεξαρτησία της Crypto από το κράτος θα μπορούσε να χρησιμοποιηθεί στην πράξη - από αντάρτες στη Μιανμάρ, πρόσφυγες από το Αφγανιστάν και τώρα την πολεμική κυβέρνηση της Ουκρανίας. Ταυτόχρονα, φοβισμένα γεγονότα όπως η σκληρή αντίδραση του Καναδά στο φορτηγό που καλύπτει τον ελευθεριακό. (Ο συντονιστής του Fox News Tucker Carlson είναι ένα νέο κρυπτογραφικό μετατροπή.)

Αυτό δεν σημαίνει ότι το bitcoin πρέπει να αποσυνδεθεί από την Crypto. Η οικονομική και κοινωνική πίεση που μετακινείται το Bitcoin στο mainstream είναι ισχυρή. Αλλά θα μπορούσε. Το Butterin και οι σύμμαχοί του έχουν επιρροή και έχουν ένα όραμα που είναι διαμετρικά αντίθετο από το Bankman-Fried. Το μέλλον της Crypto είναι αμφιλεγόμενο και περισσότερο πολέμησε μεταξύ των μεγαλύτερων οπαδών του. ( Ethan wu )

Μια καλή ανάγνωση

Παρακολουθήστε τις προεδρικές εκλογές στη Γαλλία. Θα είναι σημαντικό για τις αγορές.