Федът ще бъде страшен | Финансови времена

Добро утро. Очакваме с нетърпение да ви представим третото и последното сътрудничество с Адам Торз от Chartbook утре, този път за бъдещето на Европа. Днес Brainard и Bitcoin. Изпратете ни имейл: robert.armstrong@ft.com и ethan.wu@ft.com.

Коментари на Brainard и кривата на интереса

Lael Brainard, който е заместник -председател на Фед и беше запазен в паричната политика в миналото, заяви във вторник, че "бързо" намаление на рекорда на Фед през май може да започне. Тя издаваше и различни други фалшиви шумове. Това е голяма работа. Облигациите нараснаха и акциите паднаха.

Тежките думи на Brainard се озоваха на пазар, който вече беше много притеснен, че Фед ще затегне икономиката на САЩ и ще доведе до голяма стара рецесия, тъй като 10-годишната крива на връщане е на прага. Трябва ли да се тревожим повече сега?

Започнете с коментарите на Brainard за намаляване на баланса. Конвенционалната идея, че Фед съкращава баланса, е, че става въпрос за увеличаване на лихвите, но цели друга част от кривата на лихвите. Ако облигациите на FED облигациите (количествено разхлабване), това притиска лихвите надолу, насърчава кредитирането и разширява икономиката. Обратното се случва при продажба на облигации (количествено затягане). Следователно преходът от QE към QT трябва да има същия ефект на икономическо въздействие от увеличаване на лихвите и да доведе до увеличаване на дългосрочните лихви.

Но както посочихме в този момент, не знаем дали работи. Как Федералният комитет за открит пазар предприема въпроса в протокола на заседанието си през декември:

Съществува по -малка несигурност относно ефектите на промените във федералния фонд върху икономиката, тъй като за ефектите на промените в баланса на Федералния резерв

Колко по -малко сигурност? Сега, когато последният път, когато Централната банка се опита да намали баланса си, 2018-19, 10-годишната възвръщаемост падна обратното на това, което традиционната теория прогнозира.

Това ни довежда до нетрадиционния начин на мислене за QE и QT (които вече обсъждахме тук няколко пъти). От тази гледна точка най -важното пряко въздействие върху ликвидността се крие върху интереса. QE изтласква парите в системата, QT ги издърпва. Когато повече пари се разлеят в системата, хората харесват много спекулативни системи и сигурни съоръжения като каси по -малко. Обратното е случаят, ако в системата има по -малко пари. Парадоксално е, че Фед създава искане на държавни облигации, като го продава и намалява лихвите. Междувременно не е ясно какви ефекти има промяната на ликвидността върху реалната икономика.

Всичко това е странно, но много вероятно е вярно. Повтарям само всичко това, за да подчертая, че всъщност не знаем какво е коментарите на баланса на Фед на Брарард-частта, която цитира заглавията. Всичко, което наистина знаем, е, че Фед искаше да сигнализира и по -силно, че политиката скоро ще го затегне, с всички средства, които има на разположение. И това трябва да се страхува, че ще привлечем директно към рецесия.

Хората, които вярват, че не трябва да се притесняваме за сигнала, изпратен от почти обратната 10-годишна/2-годишна крива, са щастливи да изтъкнат, че 10-годишната/3-месечната крива от учения все още съществува. Тук отново диаграма на двете криви:

10/3 месец е широк. Значи няма рецесия?

Помислете защо 10-годишната/3-месечната крива обикновено е по-смисленият показател за рецесия. Може би защото тази крива се обръща само когато пазарът очаква Фед бързо да повиши лихвите - като удари спирачката към икономиката, вместо бавно да преминава от педала на ускорител. С други думи, както Джеймс Атей подчерта от ABRDN към мен, разликата между 10-годишните/2-годишните и 10-годишните/3-месечните облигации отразява пазарните очаквания за това колко бързо централната банка ще повиши лихвите. 10/3 месец вече е далеч, защото пазарът предполага, че Фед постепенно ще повиши лихвите.

Но Фед започва да сигнализира, че всъщност трябва да стъпи на спирачката . Съобщението на Brainard все още не разбира тримесечни връщания, но може да е само въпрос на време. Трябва да се притеснявате за рецесия тази сутрин, отколкото вчера сутринта.

пари за свобода и биткойн разединяване

Походът на крипто в основния поток продължава. На индустриална конференция в Бока Ратон, Флорида, Сам Банкман-Фрид, изпълнителен директор на FTX Crypto Tour, обясни своя терен за това как неговата технология може да препроектира фючърсните пазари в САЩ и повтаря по-ранни призиви за работа с регулаторните органи. От новоиздадения доклад на FT:

FTX взема предвид регулаторните въпроси. Friend Bankman вече предложи Конгреса да направи CFTC регулаторния орган за всички цифрови активи на американските спот и деривативни пазари. С предложението си към CFTC, FTX настоява за предпочитаните си регулаторни правомощия да действа, което може да определи важни правила за движение за дилъри.

"Бихме искали да имаме по-голяма яснота относно правилния начин за лицензиране и регистрация за цифрови активи", казва Банкман-Фрид.

Много биткойн не искат регулаторно забавление. Искате война. Преди съм писал за мнението „Биткойн като пари на свобода“. Идеята е, че биткойнът е по същество за сигурността - в смисъла на индивидуалния контрол - и обхода на държавната власт. Миналия петък основателят на Ethereum и ранният привърженик на биткойн Виталик Бутерин публикува принос, в който той разработи перспективата на Freedom Pone. Стилизирано резюме на неговия аргумент:

• Правителствата и банките контролират достъпа до финансовата система и понякога действат от закупуване, глупост или апатия.

• Трябва да има технология, която дава възможност на хората да предават стойности, независимо от тези закупени/глупави/апатични порти.

• За тази цел техническите дизайни на биткойн и blockchain максимизират индивидуалния контрол, за сметка на лекотата и разходите за приключване на транзакциите.

• Значението на нетолерантната култура на Bitcoin е, че биткойнът се фокусира върху безопасността и устояването на засмукване на основния поток.

• Ограничената полезност и нетолерантна култура на биткойн си заслужава.

Така че биткойнът е "светлина на тъмни места, когато всички останали светлини угаснат", той трябва да се противопостави на основния поток и да понесе разходите за неговата твърдост.

Либертарианският етос, който биткойн за пръв път изгони отвъд неясен проект за компютърни науки, никога не е изчезнал напълно, дори когато хора като Крипто, пържено с Банкман, постоянно претъпкани в основния поток. Сега се втурва назад.

Биткойнерите все повече виждат доказателства, че независимостта на криптовалутата от държавата може да се използва на практика - от бунтовници в Мианмар, бежанци от Афганистан и сега правителството на войната на Украйна. В същото време уплашени събития като твърдата реакция на Канада към камиона, покриващ либертариана. (Модераторът на Fox News Тъкър Карлсън е нов крипто конвертиране.)

Това не означава, че биткойн трябва да се отдели от крипто. Финансовият и социален натиск, който биткойн се премества в основния поток, е силен. Но можеше. Мафин и неговите съюзници са влиятелни и имат визия, която е диаметрално противопоставена от пърженото от Банкман. Бъдещето на Crypto е противоречиво и най -водено сред най -големите си фенове. ( ethan wu )

добро четене

Следете президентските избори във Франция. Това ще бъде важно за пазарите.