Fed nehovorí nič a trh nepočúva
Fed nehovorí nič a trh nepočúva
Dobré ráno. Analýza komunikácie Fedu znamená vstup do divočiny zrkadiel (požičať nezabudnuteľný výraz Jamesa Angletona). To, čo hovorí Federálny rezervný systém USA, je do značnej miery dôležité, pretože každý verí, že všetky ostatné politiky Fedu vierou sú veľmi dôležité. Celý psychologický konštrukt hrozí, že kedykoľvek zmizne vo svojom vlastnom zadku. Napriek tomu sa snažíme zoradiť najnovší vývoj nižšie. Pošlite nám e -mail: Robert.armstrong@ft.com a ethan.wu@ft.com.
Fed nie je reštriktívny. Čo ak sa to zmení?
Fedová relácia minulý týždeň spôsobila dátumy dlhopisov a akcie klesli. Takmer univerzálnou reakciou bolo, že tlačová konferencia predsedu Fedu Jay Powell zlyhala reštriktívnejšie, ako sa očakávalo, a potvrdila, že centrálna lavica zaostáva za inflačnou krivkou a chce sa dostať na cestu. Trh teraz predpokladá, že tento rok prídu štyri až päť splátok.
Finančné podmienky predstierali pred stretnutím, ako ukazuje tento diagram (osi sú usporiadané tak, že prísnejšie a viac voľnejšie znamená):
Unsheded však bol trochu skeptický:
Sme presvedčení, že trh číta čajové listy, ktoré ešte neboli varené. Vo svojom briefingu Powell opakovane zdôraznil, že Fed bude „flexibilný“ a že politika sa prispôsobí hospodárstvu
Dostali sme malý stupeň odôvodnenia. Zdá sa, že úradníci Fedu sa snažia prilákať trhy z ich narušenia. Tu je včera Bloomberg:
Existujú náznaky, že niektorí tvorcovia rozhodnutí z Federálneho rezervného systému USA sa domnievajú, že trhy by mohli predbehnúť predpokladaným tempom zvýšenia úrokových sadzieb. V pondelok hovorili štyria úradníci, z ktorých každý zdôraznil potrebu postupného sprísnenia a potrebu opatrení závislých od údajov. Esther George, prezidentka Fed v Kansas City, ktorá bola v tomto roku jedným z politických voličov, uviedla, že „neočakávané úpravy“ sa nezaujímajú o žiadny záujem, zatiaľ čo šéf Fed v San Franciscu, Mary Daly, nemal znepokojovať.
Správa je viacnásobná časť, ale nie úplne harmonická. James Bullard, prezident pobočky St. Louis, včera povedal, že na nasledujúcich troch stretnutiach (marec, máj a jún) sa zvýšil (marec, máj a jún) a že päť nárastov bolo „zlá stávka“. V marci však odrazil myšlienku zvýšenia o 50 bázických bodov a opakovanej mantry powellsovej závislosti údajov. Všeobecná správa - že pán Markt musí relaxovať - je celkom jasná.
Fed odmietol povedať svoj nový plán, pretože zatiaľ nemá. Kolektívna predstavivosť trhu pretekala s agresívnymi možnosťami, ktoré to zostali otvorené. To prinútilo Fedu povedať: ľudí , áno, naozaj , čakáme na ďalšie údaje. Celá epizóda ukazuje, ako starostlivo musí Fed kalibrovať svoju komunikáciu - a ako extrémne by mohla byť trhová reakcia, ak Fed skutočne oznámi úmysel rýchlejšie sprísniť.
V Unhedged nevieme, čo je potrebné na zníženie inflácie. Možno sú potrebné radikálne opatrenia, alebo sa tento problém pravdepodobne objaví. Sme príliš hlúpi na to, aby sme to vedeli. Ale predpokladajte, že sokoly majú pravdu. Jeden z najchytrejších, Bob Michele z JPMorganu, verí, že trhy ešte nevidia, ako ďaleko je Fed za krivkou:
Dnes vyzeráte presne v tejto minúte. Stále kupujete dlhopisy, stále máte nulové úrokové sadzby. . . Jednoducho nie je realistické povedať [ak teraz dosiahnete štyri zvýšenie úrokových sadzieb ročne, sadzba fondov Fed je 1 percento, a to poskytne rast a infláciu protivetu ...
So všetkými fiškálnymi impulzmi, ktoré vidíme, s potenciálom koordinovaného globálneho opätovného otvorenia a [s] tam, kde je dnes inflácia, sa mi zdá 3 percentá.
Ak Fed nakoniec príde na tri percentá, dlhopisy budú výrazne slúžiť a zásoby by mohli mať aj problémy. Samozrejme, iní (napríklad naši vážení priatelia Martin Sandbu alebo Adam Toze) veria, že Fed nebude nútený konať rýchlo. Znamenalo by to odtiaľto potenciál pre dlhopisy alebo akciové trhy? Nie nevyhnutne. Politika sa nemôže stať oveľa uvoľnenejšou ako teraz (pokiaľ sa hospodárstvo nestane hospodárstvom). Zdá sa, že riziko, že je zrejmé, riziká z politiky úrokovej sadzby sa zdajú byť dôrazne nasmerované. ( wu & armstrong )
odkaz krypto-rovnosti sa obával IMF
Včera sme vám povedali, že MMF nachádza rastúce spojenia medzi kryptom a zásobami. Dnes sa kopáme do MMF Research, ktorý vytvoril ekonóm (a bývalý profesionálny tenista) Tara Iyer.
Vaša kľúčová tabuľka sa porovnáva pred a po Covid-19, koľko volatility medzi krypto a zásobami (BTC je bitcoín; tth je stabilný mincí; Rus je Russell 2000):
Pozrite sa na prvý riadok. To znamená, že volatilita ceny bitcoínov podľa Covida vysvetlila o 16 percentuálnych bodov viac volatility S&P 500 ako pred pandémiou. Celkový pohyb bol od 1 percenta do 17 percent. „Vysvetlené“ je tu klzké slovo. To zhruba znamená, že Iyer sa pozeral na rôzne možné vysvetľujúce faktory-ako ceny ropy, dlhopisy a iné akciové trhy-a bitcoinový pohyb bol jediný, kto z neho urobil 17 percent volatility S&P 500.
Pestovanie spoločností zásob a krypto nie je šokujúce, pretože obidve odrážajú všeobecnú rizikovú náladu. Ale Iyer verí, že krypto objem by mohol spôsobiť akcie a naopak:
To by sa dalo pripísať niekoľkým faktorom, vrátane zvyšujúceho sa zavedenia kryptomesiet okrem tradičných aktív, ako sú akcie a dlhopisy v portfóliách súkromných investorov a inštitucionálnych investorov do prostredia od začiatku pandémie Covid-19 a rastúce akceptovanie akceptov pre platobné účely.
Tieto závery vyzerajú úžasne, ale mali by sa interpretovať opatrne, ako zdôrazňuje Iyer. Je ťažké určiť existenciu a smer príčinnej súvislosti. Josh Goodbody, COO z Cryptofirma Qredo, je skeptický:
Myšlienka, že predaj kryptografie by mohol viesť k určitému druhu predaja akcií, jednoducho nemá zmysel. Je to trochu ako sliepka a vajíčko - čo je na prvom mieste?
Napriek tomu existuje stále viac a viac spojení medzi svetom akcií a krypto-bitcoin futures ETF, akcie mikrostrategických akcií, akcie ťažby kryptom, vzaté Tesla atď.
Bez ohľadu na účinky krypta na zásoby sa budú prvýkrát cítiť v rozvíjajúcich sa krajinách s krehkými finančnými systémami. A to znepokojuje MMF. Z nedávno publikovaného blogového príspevku:
Silnejšie spojenie medzi kryptom a zásobami je tiež uvedené v rozvíjajúcich sa krajinách, z ktorých niektoré viedli pri zavádzaní kryptom systémov. Napríklad korelácia medzi návratnosťami indexu rozvíjajúceho sa trhu MSCI a bitcoínmi v období 2020-21 0,34, čo zodpovedá 17-násobnému zvýšeniu v porovnaní s predchádzajúcimi rokmi. ..
Naša analýza naznačuje, že krypto aktíva už nie sú na okraji finančného systému. Vzhľadom na ich relatívne vysokú volatilitu a ratingy by ich zvýšená synchronizácia mohla čoskoro predstavovať riziko finančnej stability, najmä v krajinách s rozšíreným kryptom prijatím. Je preto čas prijať komplexný, koordinovaný globálny regulačný rámec.
Chris Flood z FT, ktorý viedol rozhovor s režisérom MMF, nám to povedal z IWF:
Národné orgány boli podceňované hrozbou rozvíjajúcich sa krajín. Myslia si, že Salvádor robí absolútne katastrofickú chybu. A ak má MMF pravdu, znamená to, že sa musí ponáhľať na záchranu.
Náš obľúbený historik peňazí, Brendan Greeley, si všimol, že obavy fondu týkajúce sa krypto o horúce peniaze, ktoré môžu opustiť chaos, môžu nechať svoje obavy z rozvíjajúcich sa krajín:
Myslím, že [MMF] je správny, ale ak chceme mať ťažko proti horúcim tokom, možno ten pravý čas bol na Bermude a Canal Islands pred 30 rokmi. Ak sa skutočne obávame, že bohatí presúvajú svoje peniaze z chladnej ekonomiky príliš rýchlo, proti tomu by sme mohli urobiť veľa. Som si istý, že krypto je veľká časť problému, ale je to len časť väčšieho staršieho problému.
Často sa hovorí, že Krypto prežíva finančnú históriu na Warp Speed. Dobrým príkladom je odkaz na krypto zásoby. ( ethan wu )
dobré čítanie
Ak dnešný list ešte nekosloval vašu túžbu prečítať si o Fedu, Martin Wolf tvrdí, že Federálny rezervný systém USA je ďaleko po krivke: „Fed naďalej čerpá punč, aj keď sa strana mení v orgie“.
Zdroj: Financial Times