Fed nu spune nimic și piața nu ascultă

Veröffentlicht:

Von:

Bună dimineața. Analizarea comunicării Fed înseamnă a intra într -o pustie a oglinzilor (pentru a împrumuta expresia de neuitat a lui James Angleton). Ceea ce spune Rezerva Federală a SUA este în mare măsură important, deoarece toată lumea consideră că toate celelalte credințe politica alimentată este foarte importantă. Întreaga construcție psihologică amenință că va dispărea în propriul său fund în orice moment. Cu toate acestea, încercăm să sortăm cea mai recentă dezvoltare de mai jos. Trimiteți -ne un e -mail: Robert.armstrong@ft.com și etan.wu@ft.com.

Fed nu este restrictiv. Ce se întâmplă dacă asta se schimbă?

Sesiunea Fed săptămâna trecută a provocat datele obligațiunilor și acțiunile au scăzut. Reacția aproape universală a fost aceea că conferința de presă a președintelui Fed, Jay Powell, a eșuat mai restrictiv decât se aștepta și a confirmat că banca centrală rămâne în spatele curbei inflației și vrea să -și croiască drum. Piața presupune acum că vor veni în acest an între patru și cinci tranzacții.

Condițiile financiare se prefac înainte de întâlnire, așa cum arată această diagramă (axele sunt aranjate astfel încât înseamnă mai strâns și mai slab):

Credem că piața citește frunzele de ceai care nu au fost încă preparate. În informarea sa, Powell a subliniat în mod repetat că Fed va fi „flexibil” și că politica se va adapta economiei

Am primit un mic grad de justificare. Se pare că oficialii Fed încearcă să atragă piețele din perturbarea lor. Iată ieri Bloomberg:

Există semne că unii factori de decizie din Rezerva Federală a SUA consideră că piețele ar putea depăși cu creșterea ritmului proiectat al ratei dobânzii. Patru oficiali au vorbit [luni], fiecare dintre acestea subliniau necesitatea unei strângere treptată și necesitatea unor măsuri dependente de date. Esther George, președintele Fed din Kansas City, care a fost unul dintre alegătorii politici din acest an, a declarat că „ajustările neașteptate” nu erau interesate de niciun interes, în timp ce șeful Fed din San Francisco, Mary Daly, nu trebuia să fie deranjant.

Mesajul este mai multe părți, dar nu perfect armonioase. James Bullard, președintele filialei St. Louis, a declarat ieri că a fost pentru creșteri la următoarele trei întâlniri (martie, mai și iunie) și că cinci creșteri nu au fost „un pariu rău”. Dar el a oprit ideea unei creșteri cu 50 de puncte de bază în martie și a repetat Mantra Powells a dependenței de date. Mesajul general - pe care domnul Markt trebuie să -l relaxeze - este destul de clar.

Fed a refuzat să -și spună noul plan, deoarece nu are încă niciunul. Imaginația colectivă a pieței a continuat cu posibilitățile agresive care au lăsat acest lucru deschis. Acest lucru a obligat Fed să spună: People , da într -adevăr , așteptăm date suplimentare. Întregul episod arată cât de atent Fed trebuie să -și calibreze comunicarea - și cât de extrem de reacția pe piață ar putea fi dacă Fed comunică de fapt intenția de a strânge mai repede.

la Unsedged, nu știm ce este necesar pentru a reduce inflația. Poate că sunt necesare măsuri radicale, sau poate că problema se va decurge. Suntem prea proști ca să știm. Dar presupunem că Falconii au dreptate. Unul dintre cei mai deștepți, Bob Michele din JPMorgan, consideră că piețele nu văd încă cât de departe se află Fed în spatele curbei:

Arătați exact în acest minut astăzi. Încă mai cumpărați obligațiuni, mai aveți rate dobânzilor zero. . . Pur și simplu nu este realist să spunem [că] dacă acum faceți patru creșteri ale ratei dobânzii pe an, rata fondurilor Fed este de 1 la sută, iar asta va oferi creșterea și inflația contrawind ...

cu toate impulsurile fiscale pe care le vedem, cu potențialul unei redeschideri globale coordonate și [cu] unde este astăzi inflația, mi se pare 3 %.

Dacă Fed va ajunge în cele din urmă la trei la sută, obligațiunile vor servi semnificativ, iar stocurile ar putea avea probleme. Desigur, alții (de exemplu, apreciații noștri prieteni Martin Sandbu sau Adam Tooze) cred că Fed nu va fi obligat să acționeze rapid. Ar însemna un potențial ascendent pentru obligațiuni sau piețe bursiere de aici? Nu neapărat. Politica nu poate deveni mult mai relaxată decât acum (cu excepția cazului în care economia se întâmplă cu economia). Cu riscul de a spune ceea ce este evident, riscurile din politica ratei dobânzii par a fi puternic direcționate. ( wu & Armstrong )

Crypto-Equity Link a îngrijorat FMI

ieri v -am spus că FMI găsește conexiuni tot mai mari între cripto și stocuri. Astăzi am săpat în cercetarea FMI, care a fost creată de economistul (și fostul jucător profesionist de tenis) Tara Iyer.

Tabelul dvs. de chei se compară înainte și după Covid-19, cât de multă volatilitate slosh între crypto și stocuri (BTC este bitcoin; tth este tether-tether-ul stabil; rus este Russell 2000):

Aruncați o privire la prima linie. Aceasta înseamnă că volatilitatea prețului bitcoin, conform Covid, a explicat cu 16 puncte procentuale mai mult din volatilitatea S&P 500 decât înainte de pandemie. Mișcarea generală a fost de la 1 % la 17 %. „Explicat” este un cuvânt alunecos aici. Acest lucru înseamnă aproximativ că Iyer a analizat diverși factori explicativi posibili, cum ar fi prețurile petrolului, obligațiunile și alte piețe bursiere, iar mișcarea Bitcoin a fost singura care a făcut 17 % din volatilitatea S&P 500.

Creșterea împreună a stocurilor și a cripto -ului nu este șocantă, deoarece ambele reflectă starea de spirit generală. Dar Iyer crede că volumul cripto -ar putea provoca acțiuni și invers:

Acest lucru ar putea fi atribuit mai multor factori, inclusiv introducerea din ce în ce mai mare a activelor cripto, pe lângă activele tradiționale, cum ar fi acțiunile și obligațiunile din portofoliile investitorilor privați și investitorii instituționali într-un mediu de la începutul pandemiei Covid-19 și acceptarea crescândă a activelor cripto în scopuri de plată.

Aceste concluzii arată uimitor, dar ar trebui interpretate cu prudență, după cum subliniază Iyer. Existența și direcția cauzalității este dificil de determinat. Josh Goodbody, COO al Cryptofirma Qredo, este sceptic:

Ideea că o vânzare cripto -ar putea duce la un fel de vânzare în acțiuni pur și simplu nu are sens. Este cam ca găina și oul - ce vine primul?

Cu toate acestea, există din ce în ce mai multe conexiuni între lumea stocurilor și ETF-urile futures crypto-bitcoin, acțiuni microstrategice, acțiuni miniere cripto, Tesla luată și așa mai departe.

indiferent de efectele cripto -ului asupra stocurilor, acestea vor fi resimțite mai întâi în țările emergente cu sisteme financiare fragile. Și asta îngrijorează FMI. Dintr -o postare pe blog publicată recent:

Asocierea mai puternică între cripto și stocuri este prezentată și în țările emergente, dintre care unele sunt conducând atunci când introduc sisteme cripto. De exemplu, corelația dintre randamentele indicelui de piață emergente MSCI și Bitcoin în perioada 2020-21 0,34, ceea ce corespunde unei creșteri de 17 ori în comparație cu anii precedenți. ..

Analiza noastră sugerează că activele cripto nu mai sunt la marginea sistemului financiar. Având în vedere volatilitatea și evaluările lor relativ ridicate, sincronizarea lor crescută ar putea fi în curând un risc de stabilitate financiară, în special în țările cu acceptare cripto -răspândită. Prin urmare, este timpul să adoptați un cadru global de reglementare global, cuprinzător.

Chris Flood de la FT, care a intervievat directorul FMI, ne -a spus de la IWF:

punct de vedere

Amenințarea țărilor emergente a fost subestimată de autoritățile naționale. Ei cred că El Salvador face o greșeală absolut catastrofală. Și dacă FMI are dreptate, înseamnă că trebuie să se grăbească să salveze.

istoricul nostru preferat de bani, Brendan Greeley, a observat că preocupările fondului cu privire la cripto cu privire la banii fierbinți, care pot lăsa haos, își pot lăsa temerile din țările emergente:

Cred că [FMI] este corect, dar dacă vrem să ne ocupăm de greu împotriva fluxurilor fierbinți, poate momentul potrivit a fost pe Bermuda și Insulele Canalului în urmă cu 30 de ani. Dacă suntem într -adevăr îngrijorați că bogații își mută banii dintr -o economie rece prea repede, am putea face multe. Sunt sigur că Crypto este o mare parte a problemei, dar este doar o parte a unei probleme mai mari și mai vechi.

Se spune adesea că Krypto trăiește istoricul financiar cu viteză de urzeală. Link -ul de stoc cripto este un exemplu bun. ( Ethan Wu )

O lectură bună

Dacă scrisoarea de astăzi nu a alăptat încă dorința de a citi despre Fed, Martin Wolf susține că Rezerva Federală a SUA este departe după curbă: „Fed continuă să scoată pumnul, chiar dacă partidul variază într -o orgie”.

sursă: Financial Times