Fed sier ingenting, og markedet lytter ikke

Unhedged var imidlertid litt skeptisk:

Vi tror at markedet leser teblader som ennå ikke er brygget. I sin orientering la Powell gjentatte ganger vekt på at Fed ville være "fleksibel" og at politikk vil tilpasse seg økonomien

Vi har fått en liten grad av rettferdiggjørelse. Det ser ut til at Fed -tjenestemennene prøver å tiltrekke markedene fra deres forstyrrelse. Her er Bloomberg i går:

Det er tegn på at noen beslutningstakere fra den amerikanske Federal Reserve mener at markedene kan overhale med det anslåtte tempoet med renteøkninger. Fire tjenestemenn snakket [mandag], som hver la vekt på behovet for gradvis innstramming og behovet for dataavhengige tiltak. Esther George, president for Fed i Kansas City, som var en av de politiske velgerne i år, sa at "uventede justeringer" ikke var interessert i noen interesse, mens Fed -sjefen for San Francisco, Mary Daly, ikke skulle være urovekkende.

Meldingen er multispart, men ikke helt harmonisk. James Bullard, president for St. Louis -grenen, sa i går at han var for økning på de neste tre møtene (mars, mai og juni) og at fem økninger var "ikke en dårlig innsats". Men han avverget ideen om en økning med 50 basispunkter i mars og gjentok Powells mantra av dataavhengighet. Den generelle meldingen - at Mr. Markt må slappe av - er ganske tydelig.

Fed nektet å si sin nye plan fordi den ikke har noen ennå. Den kollektive fantasien til markedet kjørte med de aggressive mulighetene som lot dette åpne. Det tvang Fed til å si: People , ja virkelig , vi venter på ytterligere data. Hele episoden viser hvor nøye Fed må kalibrere kommunikasjonen - og hvor ekstremt markedsreaksjonen kan være hvis Fed faktisk kommuniserer intensjonen om å stramme raskere.

Hos Unhedged vet vi ikke hva som er nødvendig for å redusere inflasjonen. Kanskje er det nødvendig med radikale tiltak, eller kanskje vil problemet komme av seg selv. Vi er for dumme til å vite. Men antar at Falcons har rett. En av de smarteste, Bob Michele fra JPMorgan, mener at markedene ennå ikke ser hvor langt Fed er bak kurven:

Du ser nøyaktig ut i dette øyeblikket i dag. Du kjøper fortsatt obligasjoner, du har fremdeles null renter. . . Det er rett og slett ikke realistisk å si [at] hvis du nå gjør fire renteøkninger per år, er Fed -fondsrenten 1 prosent, og det vil gi vekst og inflasjon motvind ...

Med alle finanspolitiske impulser vi ser, med potensial for en koordinert global gjenåpning og [med] hvor inflasjonen er i dag, vises 3 prosent for meg.

Hvis Fed til slutt kommer til tre prosent, vil obligasjonene tjene betydelig, og aksjene kan også ha problemer. Selvfølgelig tror andre (for eksempel våre anerkjente venner Martin Sandbu eller Adam Tooze) at Fed ikke vil bli tvunget til å handle raskt. Ville det bety oppadgående potensial for obligasjons- eller aksjemarkeder herfra? Ikke nødvendigvis. Politikk kan ikke bli mye mer avslappet enn nå (med mindre økonomien skjer med økonomien). I risikoen for å si det åpenbare, ser risikoen fra rentepolitikken ut til å være sterkt rettet. ( Wu & Armstrong )

Crypto-Equity-koblingen har bekymret IMF

I går fortalte vi deg at IMF finner økende forbindelser mellom krypto og aksjer. I dag graver vi oss inn i IMF -forskning, som ble skapt av The Economist (og tidligere profesjonell tennisspiller) Tara Iyer.

Nøkkeltabellen din sammenlignes før og etter Covid-19, hvor mye volatilitet slosh mellom krypto og aksjer (BTC er bitcoin; tth er den stabile mynt-tether; rus er Russell 2000):

Voksningen av aksjer og krypto er ikke sjokkerende fordi begge gjenspeiler den generelle risikovasjonen. Men Iyer mener at kryptovolum kan forårsake aksjer og omvendt:

Dette kan tilskrives flere faktorer, inkludert den økende introduksjonen av krypto-anvendelser i tillegg til tradisjonelle eiendeler som aksjer og obligasjoner i porteføljer av private investorer og institusjonelle investorer i et miljø siden begynnelsen av COVID-19 pandemien og den økende aksept av krypto-eiendeler til betalingsformål.

Disse konklusjonene ser fantastiske ut, men bør tolkes med forsiktighet, som Iyer understreker. Eksistensen og retningen av årsakssammenheng er vanskelig å bestemme. Josh Goodbody, COO av Cryptofirma Qredo, er skeptisk:

Ideen om at et kryptosalg kan føre til et slags salg i aksjer gir rett og slett ingen mening. Det er litt som høne og egg - hva kommer først?

Likevel er det flere og flere forbindelser mellom verden av aksjer og Crypto-Bitcoin Futures ETF-er, MicroStrategy-aksjer, Crypto Mining-aksjer, tatt Tesla og så videre.

Uansett hvilken virkning av krypto på aksjer, vil de først merkes i fremvoksende land med skjøre økonomiske systemer. Og det bekymrer IMF. Fra et nylig publisert blogginnlegg:

Den sterkere sammenhengen mellom krypto og aksjer er også vist i fremvoksende land, hvorav noen ledet når de introduserte kryptosystemer. For eksempel sammenhengen mellom avkastningen av MSCI Emerging Market Index og Bitcoin i perioden 2020-21 0,34, noe som tilsvarer en 17 ganger økning sammenlignet med tidligere år. ..

Analysen vår antyder at krypto -eiendeler ikke lenger er på kanten av det økonomiske systemet. Med tanke på deres relativt høye volatilitet og rangeringer, kan deres økte synkronisering snart være en risiko for økonomisk stabilitet, spesielt i land med utbredt krypto -aksept. Det er derfor på tide å ta i bruk et omfattende, koordinert global regelverk.

Chris flom fra FT, som intervjuet IMF -direktøren, fortalte oss fra IWF:

synspunkt

Trusselen fra de fremvoksende landene ble undervurdert av de nasjonale myndighetene. De tror at El Salvador gjør en absolutt katastrofal feil. Og hvis IMF har rett, betyr det at den må skynde seg å redde.

Vår favorittpengshistoriker, Brendan Greeley, la merke til at fondets bekymring for krypto om de varme pengene, som kan etterlate kaos, kan etterlate frykten fra de fremvoksende landene:

Jeg tror [IMF] er riktig, men hvis vi vil ta en hard tid mot varme strømmer, var kanskje rett tid på Bermuda og kanaløyene for 30 år siden. Hvis vi virkelig er bekymret for at de rike flytter pengene sine ut av en forkjølelse for raskt, er det mye vi kan gjøre mot. Jeg er sikker på at krypto er en stor del av problemet, men det er bare en del av et større, eldre problem.

Det sies ofte at Krypto lever den økonomiske historien i Warp Speed. Crypto Stock Link er et godt eksempel. ( Ethan Wu )

en god lesing

Hvis dagens brev ennå ikke har ammet ditt ønske om å lese om Fed, argumenterer Martin Wolf for at den amerikanske føderale reserven er langt etter kurven: "Fed fortsetter å trekke ut stansen, selv om partiet varierer til en orgie".