Fed neko nesaka, un tirgus neklausa

Labrīt. FED komunikācijas analīze nozīmē iekļūšanu spoguļu tuksnesī (lai aizņemtu Džeimsa Angletona neaizmirstamo izteiksmi). Tas, ko saka ASV federālās rezerves, ir lielā mērā svarīgs, jo visi uzskata, ka visa cita ticība Fed politika ir ļoti svarīga. Visa psiholoģiskā konstrukcija draud izzust savā muca jebkurā brīdī. Neskatoties uz to, mēs cenšamies sakārtot jaunāko attīstību zemāk. Nosūtiet mums e -pastu: robert.armstrong@ft.com un etan.wu@ft.com.

Fed nav ierobežojošs. Ko darīt, ja tas mainās?

Fed sesija pagājušajā nedēļā izraisīja obligāciju datumus un akcijas samazinājās. Gandrīz universālā reakcija bija tāda, ka Fed priekšsēdētāja Džeja Pauela preses konference cieta neveiksmīgāk, nekā gaidīts, un apstiprināja, ka centrālais soliņš atpaliek no inflācijas līknes un vēlas nokļūt. Tagad tirgus pieņem, ka šogad notiks četras līdz piecas iemaksas.

Finanšu apstākļi izlikās pirms sanāksmes, jo šī diagramma parāda (asis ir sakārtotas tādā veidā, lai būtu stingrāks un aizraujošāks nozīmē):

Tomēr neierobežots bija mazliet skeptisks:

Mēs ticam, ka tirgus nolasa tējas lapas, kas vēl nav pagatavotas. Savā instruktāžā Pauels atkārtoti uzsvēra, ka Fed būs "elastīga" un ka politika pielāgosies ekonomikai

Mēs esam saņēmuši nelielu pamatojuma pakāpi. Liekas, ka Fed amatpersonas mēģina piesaistīt tirgus no viņu traucējumiem. Šeit ir Bloomberg vakar:

Ir pazīmes, ka daži ASV federālo rezervju lēmumu pieņēmēji uzskata, ka tirgi varētu apsteigt prognozēto procentu likmju pieauguma tempu. Četri amatpersonas runāja [pirmdien], no kurām katra uzsvēra nepieciešamību pēc pakāpeniskas savilkšanas un nepieciešamības pēc datiem atkarīgiem pasākumiem. Estere Džordža, Kanzasas pilsētas Fed prezidente, kura bija viena no politiskajām vēlētājiem šogad, sacīja, ka "negaidītas korekcijas" nav ieinteresētas nekādas intereses, savukārt Fed Sanfrancisko priekšnieks Marija Dalija nav traucējoša.

Ziņojums ir daudzdaļīgs, bet nav pilnīgi harmonisks. Sentluisas filiāles prezidents Džeimss Bullards vakar sacīja, ka nākamajās trīs sanāksmēs (marts, maijs un jūnijs) ir palielinājies un ka pieci pieaugumi bija "nav slikta likme". Bet viņš atvairīja ideju par pieaugumu par 50 bāzes punktiem martā un atkārtoja Powells Mantra no datu atkarības. Vispārējais vēstījums - ka Markta kungam ir jāpaliek - ir diezgan skaidrs.

Fed atteicās pateikt savu jauno plānu, jo tam vēl nav. Tirgus kolektīvā iztēle startēja ar agresīvām iespējām, kas to atstāja atvērtu. Tas piespieda Fed teikt: Cilvēki , Jā tiešām , mēs gaidām turpmākus datus. Visa epizode parāda, cik uzmanīgi Fed ir jāvalibrē sava komunikācija - un cik ārkārtīgi varētu būt tirgus reakcija, ja Fed faktiski paziņo par nodomu ātrāk pastiprināties.

Neuzkrītošos mēs nezinām, kas nepieciešams, lai samazinātu inflāciju. Varbūt ir nepieciešami radikāli pasākumi, vai varbūt problēma pati par sevi nonāks. Mēs esam pārāk stulbi, lai zinātu. Bet pieņemsim, ka Falcons ir taisnība. Viens no visgudrākajiem, Bobs Mišele no JPMorgan, uzskata, ka tirgi vēl neredz, cik tālu Fed ir aiz līknes:

Jūs šodien precīzi skatāties šajā minūtē. Jūs joprojām pērkat obligācijas, jums joprojām ir nulles procentu likmes. Apvidū Apvidū Vienkārši nav reāli teikt, ka, ja jūs tagad veicat četrus procentu likmju pieaugumu gadā, Fed fondu likme ir 1 procents, un tas nodrošinās izaugsmes un inflācijas pretvēju ...

Ar visiem fiskālajiem impulsiem, kurus mēs redzam, ar potenciālu saskaņotai globālai atkārtotai atvēršanai un [ar], kur šodien ir inflācija, man šķiet 3 procenti.

Ja FED galu galā sasniedz trīs procentus, obligācijas ievērojami kalpos, un krājumiem varētu būt arī problēmas. Protams, citi (piemēram, mūsu cienījamie draugi Martins Sandbu vai Ādams Toze) uzskata, ka Fed nebūs spiests rīkoties ātri. Vai tas nozīmētu obligāciju vai akciju tirgu augšupēju potenciālu no šejienes? Ne vienmēr. Politika nevar kļūt daudz mierīgāka nekā tagad (ja vien ekonomika nenotiek ar ekonomiku). Riskējot pateikt acīmredzamo, šķiet, ka procentu likmju politikas riski ir stingri vērsti. ( wu & armstrong )

Kripto-kapitāla saite ir noraizējusi SVF

Vakar mēs jums teicām, ka SVF atrod pieaugošus savienojumus starp kriptoniem un krājumiem. Šodien mēs iedziļināmies SVF pētījumos, ko izveidoja The Economist (un bijušais profesionālais tenisists) Tara Iyer.

Jūsu atslēgas tabulā ir salīdzināts pirms un pēc COVID-19, cik liela nepastāvība ir starp šifrēšanu un krājumiem (BTC ir bitcoin; tth ir stabila monētu tvertne; Rus ir Russell 2000):

462 "aria-hidden =" veci = "" "">

P> P> P>> aria-hidden = "" veci = "" "" "> P> P> P> P> P> P>> Aria-hidden =" veci = "" "" "" "P> P>> P> 462".

Apskatiet pirmo līniju. Tas nozīmē, ka Bitcoin cenas nepastāvība saskaņā ar CoVid izskaidroja 16 procentpunktus lielāku S&P 500 nepastāvību nekā pirms pandēmijas. Kopējā kustība bija no 1 procentiem līdz 17 procentiem. "Paskaidrots" šeit ir slidens vārds. Tas aptuveni nozīmē, ka Iyer apskatīja dažādus iespējamos skaidrojošos faktorus, piemēram, naftas cenas, obligācijas un citi akciju tirgi, un Bitcoin kustība bija vienīgā, kas to padarīja par 17 procentiem no S&P 500 nepastāvības.

Krājumu un kriptogrāfijas pieaugums nav šokējošs, jo abi atspoguļo vispārējo riska garastāvokli. Bet Iyer uzskata, ka kriptogrāfijas apjoms varētu izraisīt akcijas un otrādi:

To varētu attiecināt uz vairākiem faktoriem, tostarp arvien pieaugošo kriptonauda-Assets ieviešanu papildus tradicionālajiem aktīviem, piemēram, akcijām un obligācijām privātu investoru portfeļos un institucionālos investorus vidē kopš CoVID-19 pandēmijas sākuma un arvien pieaugošajiem kriptogrāfijas aktīviem.

Šie secinājumi izskatās pārsteidzoši, bet tie jāinterpretē piesardzīgi, kā uzsver Iyer. Cēloņsakarības esamību un virzienu ir grūti noteikt. Josh Goodbody, Cryptofirma Qredo COO, ir skeptisks:

Idejai, ka kriptogrāfijas pārdošana var izraisīt sava veida pārdošanu akcijās, vienkārši nav jēgas. Tas ir mazliet kā vista un ola - kas ir pirmais?

Neskatoties uz to, ir arvien vairāk savienojumu starp akciju pasauli un kripto-bitcoin nākotnes ETF, MicroStrategy akcijām, kripto ieguves akciju, ņemtas Tesla utt.

Neatkarīgi no kriptogrāfijas ietekmes uz krājumiem, tie vispirms būs jūtami topošajās valstīs ar trauslām finanšu sistēmām. Un tas uztrauc SVF. No nesen publicētā emuāra ziņojuma:

Spēcīgāka asociācija starp kriptogrāfiju un krājumiem ir parādīta arī topošajās valstīs, no kurām dažas bija vadītas, ieviešot kriptogrāfijas sistēmas. Piemēram, korelācija starp MSCI jaunā tirgus indeksa un bitcoin atdevi laika posmā no 2020. līdz 21. gadam 0,34, kas atbilst 17 reizes lielumam, salīdzinot ar iepriekšējiem gadiem. ..

Mūsu analīze liecina, ka kriptogrāfijas aktīvi vairs nav finanšu sistēmas malā. Ņemot vērā to salīdzinoši augsto nepastāvību un vērtējumus, to palielinātā sinhronizācija drīz varētu būt finansiālās stabilitātes risks, īpaši valstīs ar plašu kriptogrāfijas pieņemšanu. Tāpēc ir pienācis laiks pieņemt visaptverošu, koordinētu globālo normatīvo regulējumu.

Kriss plūdi no FT, kurš intervēja SVF direktoru, pastāstīja mums no IWF:

viedokļa

Nacionālās varas iestādes par zemu novērtēja topošo valstu draudus. Viņi domā, ka Salvadora pieļauj absolūti katastrofālu kļūdu. Un, ja SVF ir taisnība, tas nozīmē, ka tai ir jāsteidzas glābt.

Mūsu iecienītākais naudas vēsturnieks Brendans Greilijs pamanīja, ka fonda bažas par kriptogrāfiju par karsto naudu, kas var atstāt haosu, var atstāt savas bailes no topošajām valstīm:

Es domāju, ka [SVF] ir pareizs, bet, ja mēs vēlamies veltīt laiku pret karstām plūsmām, iespējams, īstais laiks bija Bermudu salās un kanālu salās pirms 30 gadiem. Ja mēs patiešām uztraucamies, ka bagātie pārāk ātri pārvieto savu naudu no aukstās ekonomikas, ir daudz, ko mēs varētu darīt. Esmu pārliecināts, ka kriptogrāfija ir liela problēmas daļa, bet tā ir tikai daļa no lielākas, vecākas problēmas.

Bieži tiek teikts, ka Kripto dzīvo finanšu vēsturē ar šķēru ātrumu. Kripto akciju saite ir labs piemērs. ( etan wu )

Labs lasījums

Ja šodienas vēstule vēl nav izraisījusi jūsu vēlmi lasīt par Fed, Martins Vilks apgalvo, ka ASV federālās rezerves ir tālu pēc līknes: "Fed turpina izvilkt perforatoru, kaut arī partija atšķiras orģijā".