Fedas nieko nesako, o rinka neklauso
Fedas nieko nesako, o rinka neklauso
Labas rytas. Išanalizavę Fed komunikaciją reiškia patekti į veidrodžių dykumą (pasiskolinti Jameso Angletono nepamirštamą išraišką). Tai, ką sako JAV federalinis rezervų bankas, yra labai svarbus, nes visi mano, kad visi kiti tikėjimai Fed politika yra labai svarbi. Visas psichologinis konstruktas grasina dingti savo užpakalyje bet kuriuo metu. Nepaisant to, mes stengiamės rūšiuoti naujausią plėtrą. Atsiųskite mums el. Laišką: robert.armstrong@ft.com ir ethan.wu@ft.com.
Fed nėra ribojantis. O kas, jei tai pasikeis?
Praėjusią savaitę Fed sesija sukėlė obligacijų datas, o akcijos sumažėjo. Beveik visuotinė reakcija buvo ta, kad Fed pirmininko Jay Powell spaudos konferencija nepavyko griežčiau, nei tikėtasi, ir patvirtino, kad centrinis suolelis atsilieka nuo infliacijos kreivės ir nori patekti į savo kelią. Rinkoje dabar daroma prielaida, kad šiais metais ateis keturios - penkios įmokos.
Finansinės sąlygos, apsimestos prieš susitikimą, kaip parodyta ši diagrama (ašys yra išdėstytos taip, kad būtų griežtesnės ir labiau laisvesnės):
):
Mes tikime, kad rinka skaito arbatos lapus, kurie dar nebuvo užvirinti. Savo instruktaže Powellas ne kartą pabrėžė, kad Fed bus „lankstus“ ir kad politika prisitaikys prie ekonomikos
Gavome nedidelį pagrindimą. Atrodo, kad FED pareigūnai bando pritraukti rinkas iš savo trikdžių. Štai vakar „Bloomberg“:
<„Blockquote class =" n-content bloko greitis ">Yra požymių, kad kai kurie JAV federalinių rezervų sprendimų priėmėjai mano, kad rinkos gali aplenkti prognozuojamą palūkanų normos tempą. Keturi pareigūnai kalbėjo [pirmadienį], iš kurių kiekvienas pabrėžė, kad reikia palaipsniui sugriežtinti ir reikalingas nuo duomenų priklausomų priemonių. Esther George, „Kansas City“ Fed prezidentė, kuri šiais metais buvo viena iš politinių rinkėjų, teigė, kad „netikėti pakeitimai“ nesidomi jokiu interesu, o Fed Bosas San Francisko, Mary Daly, neturėjo trikdyti.
Pranešimas yra kelių dalių, bet ne tobulai harmoningas. Sent Luiso skyriaus prezidentas Jamesas Bullardas vakar sakė, kad jis skirtas padidinti kitus tris susitikimus (kovo, gegužės ir birželio mėn.) Ir kad penki padidėjimai nebuvo „blogi statymai“. Bet jis kovojo su minčių apie padidėjimą 50 bazinių punktų kovo mėn. Ir pakartojo Powells mantros priklausomybės nuo duomenų mantrą. Bendra žinia - kad ponas Markas turi atsipalaiduoti - yra gana aiški.
Fed atsisakė pasakyti savo naują planą, nes jo dar neturi. Kolektyvinė rinkos vaizduotė susidūrė su agresyviomis galimybėmis, kurios paliko šią atvirą. Tai privertė Fed pasakyti: žmonės , Taip tikrai , mes laukiame papildomų duomenų. Visas epizodas parodo, kaip kruopščiai Fed turi kalibruoti savo bendravimą - ir kokia galėtų būti rinkos reakcija, jei Fed iš tikrųjų perduoda ketinimą greičiau sugriežtinti.
Neatliekant, mes nežinome, kas būtina norint sumažinti infliaciją. Galbūt reikalingos radikalios priemonės, o gal problema kils. Mes esame per kvaili, kad žinotume. Bet tarkime, kad „Falcons“ yra teisūs. Viena protingiausių JPMorgano Bobo Michele'o mano, kad rinkos dar nemato, kiek Fed yra už kreivės:
<„Blockquote class =" n-content bloko greitis ">Šiandien jūs žiūrite tiksliai šią minutę. Jūs vis dar perkate obligacijas, vis dar neturite nulinių palūkanų normų. . . Tiesiog nėra realu pasakyti, kad jei dabar padidės keturios palūkanų normos padidėjimas per metus, Fed fondų norma yra 1 proc., Ir tai užtikrins augimą ir infliacijos tarpą ...
Turėdami visus matomus fiskalinius impulsus, turint galimybę suderinti visuotinį atnaujinimą ir [su], kur šiandien yra infliacija, man atrodo 3 procentai.
Jei Fed galiausiai sudarys tris procentus, obligacijos žymiai tarnaus, o atsargos taip pat gali kilti problemų. Žinoma, kiti (pavyzdžiui, mūsų gerbiami draugai Martinas Sandbu ar Adomas Tooze'as) mano, kad Fed nebus verčiamas greitai elgtis. Ar tai reikštų obligacijų ar akcijų rinkų didinimo potencialą iš čia? Nebūtinai. Politika negali tapti daug ramesnė nei dabar (nebent ekonomika neatsitiks su ekonomika). Rizikuojant pasakyti akivaizdžiai, atrodo, kad rizika iš palūkanų normos politikos yra griežtai nukreipta. ( wu & armstrong )
„Crypto-Equity“ saitas nerimavo dėl IMF
Vakar mes jums pasakėme, kad TVF randa didėjančius ryšius tarp kriptovaliutų ir atsargų. Šiandien mes įsigiliname į TVF tyrimus, kuriuos sukūrė ekonomistas (ir buvęs profesionalus tenisininkas) Tara Iyer.
Jūsų raktų lentelė palyginama prieš ir po „Covid-19“ ir po jo, kiek nepastovumo tarp kriptovaliutų ir atsargų (BTC yra bitcoin; TTH yra stabilus monetos ratas; Rus yra Russell 2000):
Pažvelkite į pirmąją eilutę. Tai reiškia, kad „Bitcoin“ kainos nepastovumas pagal Covidą paaiškino 16 procentinių punktų daugiau nei „S&P 500“ nepastovumą nei prieš pandemiją. Bendras judėjimas buvo nuo 1 iki 17 procentų. „Paaiškinta“ čia yra slidus žodis. Tai apytiksliai reiškia, kad „Iyer“ žiūrėjo į įvairius galimus aiškinamuosius veiksnius, tokius kaip naftos kainos, obligacijos ir kitos akcijų rinkos, o „Bitcoin“ judėjimas buvo vienintelis, kuris tapo 17 procentų „S&P 500“ nepastovumo.
Augant atsargų ir kriptovaliutų kartu nėra šokiruojantis, nes abu atspindi bendrą rizikos nuotaiką. Tačiau Iyeris mano, kad kriptovaliutų apimtis gali sukelti akcijas ir atvirkščiai:
<„Blockquote class =" n-content bloko greitis ">Tai gali būti priskirta keliems veiksniams, įskaitant vis didėjantį kriptovaliutų asilų įvedimą, be tradicinio turto, tokio kaip atsargos ir obligacijos privačių investuotojų ir institucinių investuotojų portfeliuose nuo Covidid-19 pandemijos pradžios ir vis didėjančio kriptovaliutų turto priėmimo mokėjimo tikslais.
Šios išvados atrodo nuostabios, tačiau turėtų būti aiškinamos atsargiai, kaip pabrėžia Iyeris. Sunku nustatyti priežastingumo egzistavimą ir kryptį. Joshas Goodbody, „Cryptofirma Qredo“ generalinis direktorius, yra skeptiškas:
<„Blockquote class =" n-content bloko greitis ">Idėja, kad kriptovaliutų pardavimas gali sukelti savotišką akcijų pardavimą, paprasčiausiai neturi prasmės. Tai šiek tiek panašu į vištą ir kiaušinį - kas ateina pirmiausia?
Nepaisant to, yra vis daugiau ir daugiau ryšių tarp akcijų pasaulio ir kriptovaliutų „Bitcoin Futures ETFS“, „MicroStrategy“ akcijų, kriptovaliutų kasybos akcijų, panaudota „Tesla“ ir pan.
Kad ir koks būtų kriptovaliutų poveikis akcijoms, jos pirmiausia bus jaučiami kylančiose šalyse, turinčiose trapias finansines sistemas. Ir tai nerimauja TVF. Iš neseniai paskelbto tinklaraščio įrašo:
<„Blockquote class =" n-content bloko greitis ">Stipresnis kriptovaliutų ir atsargų ryšys taip pat parodytas kylančiose šalyse, iš kurių kai kurios pirmavo pristatydami kriptovaliutų sistemas. Pavyzdžiui, koreliacija tarp MSCI kylančios rinkos indekso ir „Bitcoin“ grąžos 2020–21 0,34 laikotarpiu, o tai atitinka 17 kartų padidėjimą, palyginti su ankstesniais metais. ..
Mūsų analizė rodo, kad kriptovaliutų turtas nebėra finansų sistemos krašte. Atsižvelgiant į jų santykinai didelį nepastovumą ir reitingus, padidėjęs jų sinchronizavimas netrukus gali būti finansinio stabilumo rizika, ypač šalyse, kuriose buvo plačiai paplitusios kriptovaliutos. Todėl laikas priimti išsamią, suderintą pasaulinę reguliavimo sistemą.
Chrisas Flood iš FT, kuris apklausė TVF direktorių, mums pasakė iš IWF:
požiūrio taško <„Blockquote class =" n-content bloko greitis ">Nacionalinės valdžios institucijos nepakankamai įvertino kylančių šalių grėsmę. Jie mano, kad Salvadoras daro absoliučiai katastrofišką klaidą. Ir jei TVF teisus, tai reiškia, kad jis turi skubėti gelbėti.
Mūsų mėgstamiausias pinigų istorikas Brendanas Greeley pastebėjo, kad fondo susirūpinimas dėl kriptovaliutų dėl karštų pinigų, kurie gali palikti chaosą, gali palikti savo baimes iš kylančių šalių:
<„Blockquote class =" n-content bloko greitis ">Manau, kad TVF yra teisinga, tačiau jei norime sunkumų prieš karštus srautus, galbūt reikiamas laikas buvo Bermudų ir Kanalo salose prieš 30 metų. Jei mes tikrai nerimaujame, kad turtingi pinigai per greitai perkelia savo pinigus iš šaltos ekonomikos, yra daug ką galėtume padaryti. Esu tikras, kad kriptovaliuta yra didelė problemos dalis, tačiau tai tik didesnės, senesnės problemos dalis.
Dažnai sakoma, kad Krypto per metmenų greitį gyvena finansų istorijoje. „Crypto Stock Link“ yra geras pavyzdys. ( Ethan wu )
geras skaitymas
Jei šiandienos laiškas dar nėra žinomas jūsų noro skaityti apie Fed, Martinas Wolfas teigia, kad JAV federalinis rezervų bankas yra toli po kreivės: „Fed ir toliau nubrėžė perforatorių, nors partija kinta į orgiją“.
Šaltinis: „Financial Times“