A Fed nem mond semmit, és a piac nem hallgat

Jó reggelt. A Fed kommunikációjának elemzése azt jelenti, hogy a tükrök pusztájába kerülnek (James Angleton felejthetetlen kifejezésének kölcsönzéséhez). Amit az Egyesült Államok Federal Reserve mond, nagyrészt fontos, mert mindenki úgy gondolja, hogy az összes többi hit Fed politikája nagyon fontos. Az egész pszichológiai konstrukció azzal fenyeget, hogy bármikor eltűnik a saját fenekében. Ennek ellenére megpróbáljuk rendezni az alábbi legújabb fejlesztést. Küldjön nekünk egy e -mailt: Robert.armstrong@ft.com és ethan.wu@ft.com.

A Fed nem korlátozó. Mi van, ha ez megváltozik?

A Fed ülés a múlt héten okozta a kötvény dátumait, és a részvények csökkentek. A szinte univerzális reakció az volt, hogy a Fed elnök, Jay Powell sajtótájékoztatója a vártnál korlátozottabban kudarcot vallott, és megerősítette, hogy a központi pad elmarad az inflációs görbe mögött, és el akarja érni az utat. A piac most feltételezi, hogy ebben az évben négy -öt részlet jön.

Azok a pénzügyi feltételek, amelyek az ülés előtt tettek, ahogy ez a diagram megmutatja (a tengelyeket oly módon rendezik, hogy a szigorúbb és lazább jelent):

<ábra class = "n-tartós kép n-tartalom Image-center p402_hide" style = "szélesség: 619px; max-width: 100%;">

Undeded azonban kissé szkeptikus volt:

Úgy gondoljuk, hogy a piac olyan tealeveleket olvas, amelyeket még nem főztek. Az eligazításában Powell többször hangsúlyozta, hogy a Fed "rugalmas", és hogy a politika alkalmazkodik a gazdasághoz

Kis mértékű igazolást kaptunk. Úgy tűnik, hogy a Fed tisztviselői megpróbálják vonzani a piacokat zavarásukból. Itt van a Bloomberg tegnap:

Vannak jelek arra, hogy az Egyesült Államok Szövetségi Tartalékának egyes döntéshozói úgy vélik, hogy a piacok felülmúlhatják a kamatláb előrejelzett ütemét. Négy tisztviselő beszélt [hétfőn], amelyek mindegyike hangsúlyozta a fokozatos szigorítás szükségességét és az adatfüggő intézkedések szükségességét. Esther George, a Kansas City Fed elnöke, aki ebben az évben az egyik politikai szavazó volt, azt mondta, hogy a "váratlan kiigazítások" nem érdeklődtek az érdeklődés iránt, míg a San Francisco Fed főnöke, Mary Daly, nem zavaró volt.

Az üzenet multi -rész, de nem tökéletesen harmonikus. James Bullard, a St. Louis fióktelep elnöke tegnap elmondta, hogy a következő három ülésen (március, május és június) növekedésre került, és hogy öt növekedés "nem rossz tét". De márciusban 50 bázisponttal történő növekedés gondolatát és az adatfüggőség megismételt mantráját megismételte. Az általános üzenet - hogy Markt úrnak pihennie kell - elég világos.

A Fed nem volt hajlandó elmondani az új tervét, mert még nincs. A piac kollektív képzelete az agresszív lehetőségekkel versenyzett, amelyek ezt nyitva hagyták. Ez arra késztette a Fed -et, hogy mondja: People , Igen, valóban , várunk további adatokat. Az egész epizód megmutatja, hogy a Fed mennyire gondosan kell kalibrálnia a kommunikációt - és milyen rendkívül a piaci reakció lehet, ha a Fed valóban kommunikálja a gyorsabb szorítás szándékát.

Az Unededednél nem tudjuk, mi szükséges az infláció csökkentéséhez. Lehet, hogy radikális intézkedésekre van szükség, vagy talán a probléma önmagában lesz. Túl hülye vagyunk ahhoz, hogy tudjuk. De tegyük fel, hogy a sólymoknak igaza van. Az egyik legokosabb, a JPMorgan Bob Michele úgy véli, hogy a piacok még nem látják, hogy a Fed milyen messze van a görbe mögött:

Ma pontosan ebben a pillanatban nézel ki. Még mindig vásárol kötvényeket, továbbra is nulla kamatlábak vannak. - - Egyszerűen nem reális azt mondani, hogy ha most évente négy kamatlábat teszel, akkor a Fed alapok rátája 1 százalék, és ez a növekedést és az inflációt ellensúlyozza ...

Az összes fiskális impulzussal, amelyet látunk, a koordinált globális újbóli megnyitás lehetőségével és a mai inflációval, 3 százalék jelenik meg számomra.

Ha a Fed végül három százalékra kerül, a kötvények jelentősen szolgálnak, és a készleteknek is problémái lehetnek. Természetesen mások (például tisztelt barátaink, Martin Sandbu vagy Adam Toeze) úgy vélik, hogy a Fed nem lesz kénytelen gyorsan cselekedni. Ez azt jelentené -e innen a kötvény- vagy részvénypiacok felfelé irányuló potenciálját? Nem feltétlenül. A politika nem válhat sokkal nyugodtabbá, mint most (kivéve, ha a gazdaság megtörténik a gazdasággal). Annak kockázatának, hogy a nyilvánvalóan elmondja, a kamatpolitikának a kockázata erősen irányul. ( wu & Armstrong )

A CRISTO-EXEDITY LINK aggasztja az IMF

-et.

Tegnap azt mondtuk, hogy az IMF növekvő kapcsolatot talál a kriptográfia és a készletek között. Ma belemerülünk az IMF kutatásba, amelyet a közgazdász (és a volt profi teniszező) Tara Iyer készített.

A kulcstáblája összehasonlítja a Covid-19 előtt és után, mennyi volatilitási slosh a kripto és a készletek között (a BTC bitcoin; a tth a stabil érme-terher; rus a Russell 2000):

<ábra class = "n-tartós kép n-tartalmú kép-központ p402_hide" style = "width: 468px; max-width: 100%;">

Vessen egy pillantást az első sorra. Ez azt jelenti, hogy a Bitcoin ár ingadozása Covid szerint 16 százalékpontot magyarázott az S&P 500 volatilitásának nagyobb részében, mint a járvány előtt. A teljes mozgás 1 % -ról 17 % -ra volt. A "magyarázott" itt csúszós szó. Ez durván azt jelenti, hogy az Iyer különféle magyarázó tényezőket vizsgált, mint például az olajárak, kötvények és más tőzsdei mozgalom, és a Bitcoin mozgalom volt az egyetlen, amely az S&P 500 volatilitásának 17 % -át tette ki.

A készletek és a kripto együttes növekedése nem sokkoló, mivel mindkettő tükrözi az általános kockázati hangulatot. De Iyer úgy véli, hogy a kripto mennyisége részvényeket okozhat, és fordítva:

Ez számos tényezőnek tulajdonítható, ideértve a kripto-eszközök egyre növekvő bevezetését a hagyományos eszközök, például a részvények és kötvények mellett a magánbefektetők portfóliójában és az intézményi befektetőknél a Covid-19 Pandemic kezdete óta, valamint a kriptoeszközök növekvő elfogadása a fizetési célokra.

Ezek a következtetések csodálatosnak tűnnek, de óvatosan kell értelmezni, amint azt Iyer hangsúlyozza. Az okozati összefüggés létezését és irányát nehéz meghatározni. Josh Goodbody, a Cryptofirma Qredo COO -ja szkeptikus:

Az a gondolat, hogy a kriptográfiai eladás egyfajta részvények eladásához vezethet, egyszerűen nincs értelme. Kicsit olyan, mint a tyúk és a tojás - mi jön előbb?

Ennek ellenére egyre több kapcsolat van a részvények és a Crypto-bitcoin határidős ETF-ek, a mikroszál részvények, a kriptográfiai bányászati ​​részvények, a Tesla és így tovább.

Bármi legyen is a kriptográfia részvényekre gyakorolt ​​hatása, először a törékeny pénzügyi rendszerekkel rendelkező országokban fogják érezni őket. És ez aggasztja az IMF -t. Egy nemrégiben közzétett blogbejegyzésből:

A kriptográfia és a készletek közötti szorosabb összefüggést a feltörekvő országokban is megmutatják, amelyek közül néhány a kripto rendszerek bevezetésekor vezetett. Például az MSCI feltörekvő piaci index és a Bitcoin visszatérése közötti összefüggés a 2020–21-es 0,34-es időszakban, amely a korábbi évekhez képest 17-szeres növekedésnek felel meg. ..

Elemzésünk azt sugallja, hogy a kripto -eszközök már nem tartoznak a pénzügyi rendszer szélén. Tekintettel a viszonylag magas volatilitásukra és minősítésükre, a megnövekedett szinkronizálásuk hamarosan a pénzügyi stabilitás kockázatát jelentheti, különösen azokban az országokban, ahol széles körben elterjedt a kripto -elfogadás. Ezért ideje elfogadni egy átfogó, összehangolt globális szabályozási keretet.

Chris Flood az FT -től, aki interjút készített az IMF igazgatója, az IWF -ből elmondta:

szempontból

A feltörekvő országok veszélyét a nemzeti hatóságok alábecsülték. Úgy gondolják, hogy El Salvador abszolút katasztrofális hibát követ el. És ha az IMF -nek igaza van, ez azt jelenti, hogy rohanni kell a mentéshez.

Kedvenc pénztörténészünk, Brendan Greeley észrevette, hogy az Alapnak a kriptoval kapcsolatos aggodalmai a forró pénz miatt, amely káoszt hagyhat, elhagyhatja a feltörekvő országok félelmeit:

Úgy gondolom, hogy az [IMF] helyes, de ha nehéz időt akarunk venni a forró áramlások ellen, akkor a megfelelő idő a Bermuda és a Canal -szigetek 30 évvel ezelőtt volt. Ha igazán attól tartunk, hogy a gazdagok túl gyorsan mozgatják pénzüket a hideggazdaságból, akkor sok mindent megtehetnénk. Biztos vagyok benne, hogy a kripto a probléma nagy része, de ez csak egy nagyobb, régebbi probléma része.

Gyakran azt mondják, hogy Krypto a pénzügyi történetet láncsebességgel él. A Crypto Stock link jó példa. ( Ethan Wu )

jó olvasmány

Ha a mai levél még nem szoptatta a Fed -ről való olvasási vágyát, Martin Wolf azt állítja, hogy az Egyesült Államok Szövetségi Tartaléka messze van a görbe után: "A Fed továbbra is kihúzza a lyukasztást, annak ellenére, hogy a párt orgiara változik".