Fed ne govori ništa, a tržište ne sluša

Vjerujemo da tržište čita listove čaja koji još nisu kuhani. Powell je u svom brifingu više puta naglasio da će Fed biti "fleksibilan" i da će se politika prilagoditi ekonomiji

Dobili smo mali stupanj opravdanja. Čini se da dužnosnici Feda pokušavaju privući tržišta od svojih smetnji. Ovdje je Bloomberg jučer:

Postoje znakovi da neki donositelji odluka iz američkih Federalnih rezervi vjeruju da bi tržišta mogla nadvladati projiciranim tempom kamatnih stopa. Četiri dužnosnika govorila su [u ponedjeljak], od kojih je svaki naglasio potrebu za postupnim pooštravanjem i potrebu za mjerama ovisnim o podacima. Esther George, predsjednica Feda Kansas Cityja, koja je ove godine bila jedna od političkih birača, rekla je da "neočekivana prilagođavanja" nisu zainteresirana za bilo kakav interes, dok Fed šef San Francisca, Mary Daly, ne bi trebao biti uznemirujući.

Poruka je višestruka, ali nije savršeno skladna. James Bullard, predsjednik podružnice u St. Louisu, rekao je jučer da je za povećanje na sljedeća tri sastanka (ožujak, svibanj i lipanj) i da pet povećanja "nije loša oklada". Ali odbio je ideju o povećanju za 50 baznih bodova u ožujku i ponovio Powells mantru ovisnosti o podacima. Opća poruka - da se gospodin Markt mora opustiti - prilično je jasna.

Fed je odbio reći svoj novi plan jer još nijedan. Kolektivna mašta tržišta utrčila se s agresivnim mogućnostima koje su ostavile ovo otvoreno. To je prisililo Fed da kaže: ljudi , da stvarno , čekamo daljnje podatke. Čitava epizoda pokazuje kako pažljivo Fed mora kalibrirati svoju komunikaciju - i koliko bi izuzetno mogla biti tržišna reakcija ako Fed zapravo komunicira s namjerom da brže pooštri.

U Nezadovoljnim, ne znamo što je potrebno za smanjenje inflacije. Možda su potrebne radikalne mjere ili će se problem srušiti. Previše smo glupi da bismo znali. Ali pretpostavimo da su sokoli u pravu. Jedan od najpametnijih, Bob Michele iz JPMorgan -a, vjeruje da tržišta još ne vide koliko je Fed iza krivulje:

Danas gledate točno u ovoj minuti. Još uvijek kupujete obveznice, još uvijek imate nula kamatnih stopa. . . Jednostavno nije realno reći [da] ako sada povećate četiri kamatnih stopa godišnje, stopa sredstava Feda je 1 posto, a to će osigurati rast i inflaciju suprotno ...

Uz sve fiskalne impulse koje vidimo, s potencijalom za koordinirano globalno ponovno otvaranje i [s] gdje je inflacija danas, čini mi se 3 posto.

Ako Fed na kraju dođe do tri posto, obveznice će služiti značajno, a dionice bi također mogle imati problema. Naravno, drugi (na primjer, naši cijenjeni prijatelji Martin Sandbu ili Adam Tooze) vjeruju da Fed neće biti prisiljen djelovati brzo. Da li bi to značilo potencijal prema gore za obveznice ili dionica odavde? Ne nužno. Politika ne može postati mnogo opuštenija nego sada (osim ako se ekonomija ne dogodi ekonomiji). U riziku da kaže očito, čini se da su rizici od politike kamatnih stopa snažno usmjereni. ( Wu & Armstrong )

veza kripto-kapitala brinula je MMF

Jučer smo vam rekli da MMF nalazi sve veće veze između kriptovaluta i zaliha. Danas se kopamo u istraživanju MMF -a, koje je stvorio Economist (i bivši profesionalni tenisač) Tara Iyer.

Vaša tablica ključeva uspoređuje prije i nakon Coidd-19, koliko nestabilnosti između kripto i zaliha (BTC je bitcoin; tth je stabilan novčić; rus je Russell 2000):

Raste zajedno zaliha i kriptovaluta nije šokantno jer oboje odražavaju opće raspoloženje rizika. Ali iyer vjeruje da bi kripto volumen mogao uzrokovati dionice i obrnuto:

To bi se moglo pripisati nekoliko čimbenika, uključujući sve veće uvođenje kripto-imovina uz tradicionalnu imovinu kao što su dionice i obveznice u portfeljima privatnih ulagača i institucionalnih ulagača u okruženje od početka pandemije CoVID-19 i rastuće prihvaćanje imovine kriptovaluta za potrebe plaćanja.

Ovi zaključci izgledaju nevjerojatno, ali treba ga tumačiti s oprezom, kao što Iyer naglašava. Postojanje i smjer uzročnosti teško je utvrditi. Josh Goodbody, COO iz kriptofirma qredo, skeptičan je:

Ideja da kripto prodaja može dovesti do svojevrsne prodaje u dionicama jednostavno nema smisla. To je pomalo poput kokoši i jajeta - što dolazi prvo?

Ipak, sve je više i više veza između svijeta dionica i Crypto-Bitcoin Futures ETF-a, MicroStrategy dionica, dionica kriptovaluta, uzeta Tesla i tako dalje.

Bez obzira na učinke kriptovaluta na zalihe, prvo će se osjetiti u zemljama u nastajanju s krhkim financijskim sustavima. I to brine MMF. Iz nedavno objavljenog bloga:

Jača povezanost između kriptovaluta i dionica prikazana je i u zemljama u nastajanju, od kojih su neke bile vodeće prilikom uvođenja kripto sustava. Na primjer, korelacija između prinosa tržišnog indeksa MSCI u nastajanju i bitcoina u razdoblju 2020-21 0,34, što odgovara 17-puta povećanju u odnosu na prethodne godine. ..

Naša analiza sugerira da kripto imovina više nije na rubu financijskog sustava. S obzirom na njihovu relativno visoku volatilnost i ocjene, njihova povećana sinkronizacija uskoro bi mogla biti rizik od financijske stabilnosti, posebno u zemljama s širokim kripto prihvaćanjem. Stoga je vrijeme da se usvoji sveobuhvatni, koordinirani globalni regulatorni okvir.

Chris Flood s FT -a, koji je intervjuirao direktora MMF -a, rekao nam je s IWF:

stajališta

Nacionalne vlasti podcjenjivale su prijetnju zemalja u nastajanju. Oni misle da El Salvador čini apsolutno katastrofalnu pogrešku. A ako je MMF u pravu, to znači da mora požuriti da se spasi.

Naš omiljeni povjesničar novca, Brendan Greeley, primijetio je da zabrinutost fonda oko kriptovaluta o vrućem novcu, koji može napustiti kaos, može ostaviti svoje strahove iz zemalja u nastajanju:

Mislim da je [MMF] točan, ali ako se želimo teško provesti protiv vrućih tokova, možda je pravo vrijeme bilo na Bermudama i Kanalskim otocima prije 30 godina. Ako se zaista brinemo da bogati prebrzo pomaknu svoj novac iz hladne ekonomije, puno toga bismo mogli učiniti. Siguran sam da je Crypto veliki dio problema, ali to je samo dio većeg, starijeg problema.

Često se kaže da Krypto živi financijsku povijest brzinom Warp. Crypto Stock veza je dobar primjer. ( Ethan Wu )

dobro čitanje

Ako današnje pismo još nije dojilo vašu želju za čitanjem o Fed -u, Martin Wolf tvrdi da je američka Federalna rezerva daleko nakon krivulje: "Fed i dalje crpi udarac, iako stranka varira u orgiji".