La Fed ne dit rien et le marché n'écoute pas

Non couvert, cependant, était un peu sceptique:

Nous pensons que le marché lit les feuilles de thé qui n'ont pas encore été brassées. Dans son briefing, Powell a souligné à plusieurs reprises que la Fed serait "flexible" et que la politique s'adaptera à l'économie

Nous avons reçu un petit degré de justification. Il semble que les responsables de la Fed essaient d'attirer les marchés de leur perturbation. Voici Bloomberg hier:

Il y a des signes que certains décideurs de la Réserve fédérale américaine estiment que les marchés pourraient dépasser avec le rythme prévu des augmentations de taux d'intérêt. Quatre responsables ont pris la parole [lundi], chacune a souligné la nécessité d'un resserrement progressif et la nécessité de mesures dépendantes des données. Esther George, présidente de la Fed of Kansas City, qui était l'un des électeurs politiques cette année, a déclaré que les "ajustements inattendus" n'étaient intéressés par aucun intérêt, tandis que le patron de San Francisco, Mary Daly, ne devait pas déranger.

Le message est en plusieurs parties, mais pas parfaitement harmonieux. James Bullard, président de la succursale de Saint-Louis, a déclaré hier qu'il était pour des augmentations lors des trois prochaines réunions (mars, mai et juin) et que cinq augmentations n'étaient "pas un mauvais pari". Mais il a repoussé l'idée d'une augmentation de 50 points de base en mars et a répété le mantra Powells de la dépendance aux données. Le message général - que M. Markt doit se détendre - est assez clair.

La Fed a refusé de dire son nouveau plan car il n'en a pas encore. L'imagination collective du marché a couru avec les possibilités agressives qui ont laissé cela ouvert. Cela a forcé la Fed à dire: les gens , oui vraiment , nous attendons d'autres données. L'épisode entier montre à quel point la Fed doit calibrer soigneusement sa communication - et à quel point la réaction du marché pourrait être extrêmement si la Fed communique réellement l'intention de resserrer plus rapidement.

À non couvert, nous ne savons pas ce qui est nécessaire pour réduire l'inflation. Peut-être que des mesures radicales sont nécessaires, ou peut-être que le problème se détachera lui-même. Nous sommes trop stupides pour savoir. Mais supposons que les Falcons ont raison. L'un des plus intelligents, Bob Michele de JPMorgan, estime que les marchés ne voient pas encore jusqu'où la Fed est derrière la courbe:

Vous regardez exactement dans cette minute aujourd'hui. Vous achetez toujours des obligations, vous n'avez toujours aucun taux d'intérêt. . . Il n'est tout simplement pas réaliste de dire [que] si vous effectuez maintenant quatre augmentations de taux d'intérêt par an, le taux des fonds fédéraux est de 1%, et cela fournira un contre-contrat de croissance et d'inflation ...

Avec toutes les impulsions budgétaires que nous voyons, avec le potentiel d'une réouverture mondiale coordonnée et [avec] où l'inflation est aujourd'hui, 3% me semblent.

Si la Fed arrive finalement à trois pour cent, les obligations serviront considérablement et les actions pourraient également avoir des problèmes. Bien sûr, d'autres (par exemple nos estimés amis Martin Sandbu ou Adam Tooze) croient que la Fed ne sera pas forcée d'agir rapidement. Cela signifierait-il un potentiel à la hausse de marchés obligataires ou d'actions à partir d'ici? Pas nécessairement. La politique ne peut pas devenir beaucoup plus détendue que maintenant (à moins que l'économie n'arrive à l'économie). Au risque de dire l'évidence, les risques de la politique des taux d'intérêt semblent être fortement dirigés. ( wu & armstrong )

Le lien crypto-equity a inquiété le FMI

Hier, nous vous avons dit que le FMI trouve des liens croissants entre la crypto et les stocks. Aujourd'hui, nous fouillons dans la recherche du FMI, qui a été créée par l'économiste (et l'ancien joueur de tennis professionnel) Tara Iyer.

Votre tableau clé se compare avant et après Covid-19, quelle quantité de volatilité entre la crypto et les stocks (BTC est Bitcoin; TTH est la pièce de monnaie stable; Rus est le Russell 2000):

Jetez un œil à la première ligne. Cela signifie que la volatilité du prix du bitcoin selon Covid a expliqué 16 points de pourcentage de plus de la volatilité du S&P 500 qu'avant la pandémie. Le mouvement global était de 1% à 17%. "Expliqué" est un mot glissant ici. Cela signifie à peu près qu'Iyer a examiné divers facteurs explicatifs possibles, tels que les prix du pétrole, les obligations et autres marchés boursiers - et le mouvement Bitcoin était le seul à faire 17% de la volatilité du S&P 500.

La croissance des stocks et de la crypto n'est pas choquante car les deux reflètent l'humeur du risque général. Mais Iyer pense que le volume de crypto pourrait provoquer des parts et vice versa:

Cela pourrait être attribué à plusieurs facteurs, notamment l'introduction croissante des actifs crypto en plus des actifs traditionnels tels que les actions et les obligations dans des portefeuilles d'investisseurs privés et les investisseurs institutionnels dans un environnement depuis le début de la pandémie de covide-19 et l'acceptation croissante des actifs cryptographiques à des fins de paiement.

Ces conclusions semblent incroyables, mais doivent être interprétées avec prudence, comme Iyer le souligne. L'existence et la direction de la causalité sont difficiles à déterminer. Josh Goodbody, COO de la cryptofirma Qredo, est sceptique:

L'idée qu'une vente cryptographique pourrait conduire à une sorte de vente en actions n'a tout simplement aucun sens. C'est un peu comme la poule et l'œuf - qu'est-ce qui vient en premier?

Néanmoins, il existe de plus en plus de liens entre le monde des actions et des FNB à terme Crypto-Bitcoin, des actions MicroStrategy, des actions d'extraction de crypto, des Tesla prises et ainsi de suite.

Quels que soient les effets de la crypto sur les actions, ils se feront d'abord ressentir dans les pays émergents avec des systèmes financiers fragiles. Et cela inquiète le FMI. À partir d'un article de blog récemment publié:

L'association la plus forte entre la crypto et les actions est également montrée dans les pays émergents, dont certains menaient lors de l'introduction de systèmes cryptographiques. Par exemple, la corrélation entre les rendements de l'indice de marché émergent MSCI et du bitcoin au cours de la période 2020-21 0,34, ce qui correspond à une augmentation de 17 fois par rapport aux années précédentes. ..

Notre analyse suggère que les actifs cryptographiques ne sont plus au bord du système financier. Compte tenu de leur volatilité et de leurs cotes relativement élevées, leur synchronisation accrue pourrait bientôt être un risque de stabilité financière, en particulier dans les pays à acceptation de cryptographie généralisée. Il est donc temps d'adopter un cadre réglementaire mondial complet et coordonné.

Chris Fond du FT, qui a interviewé le directeur du FMI, nous a dit du point de vue de l'IWF:

La menace des pays émergents a été sous-estimée par les autorités nationales. Ils pensent qu'El Salvador fait une erreur absolument catastrophique. Et si le FMI a raison, cela signifie qu'il doit se précipiter pour sauver.

Notre historien préféré de l'argent, Brendan Greeley, a remarqué que les préoccupations du fonds concernant la crypto concernant l'argent chaud, qui peut quitter le chaos, peut laisser ses craintes des pays émergents:

Je pense que [le FMI] a raison, mais si nous voulons prendre du mal aux flux chauds, le bon moment était peut-être sur les Bermudes et les îles du canal il y a 30 ans. Si nous craignons vraiment que les riches quittent leur argent d'une économie froide trop rapidement, il y a beaucoup de choses contre lesquelles nous pourrions faire. Je suis sûr que la crypto est une grande partie du problème, mais ce n'est qu'une partie d'un problème plus grand et plus ancien.

On dit souvent que Krypto vit les antécédents financiers à la vitesse de la déformation. Le lien de stock crypto en est un bon exemple. ( Ethan Wu )

une bonne lecture

Si la lettre d'aujourd'hui n'a pas encore allaité votre désir de lire sur la Fed, Martin Wolf soutient que la Réserve fédérale américaine est bien après la courbe: "La Fed continue de tirer le coup de poing, même si le parti varie en une orgie".