La Fed no dice nada y el mercado no escucha

Sin embargo, era un poco escéptico:

Creemos que el mercado lee hojas de té que aún no se han elaborado. En su sesión informativa, Powell enfatizó repetidamente que la Fed sería "flexible" y que la política se adaptará a la economía

Hemos recibido un pequeño grado de justificación. Parece que los funcionarios de la Fed intentan atraer a los mercados de su perturbación. Aquí está Bloomberg ayer:

Hay señales de que algunos tomadores de decisiones de la Reserva Federal de los Estados Unidos creen que los mercados podrían superar con el ritmo proyectado de aumentos de tasas de interés. Cuatro funcionarios hablaron [el lunes], cada uno de los cuales enfatizó la necesidad de un ajuste gradual y la necesidad de medidas dependientes de datos. Esther George, presidenta de la Fed de Kansas City, quien fue una de las votantes políticas este año, dijo que los "ajustes inesperados" no estaban interesados ​​en ningún interés, mientras que el jefe de San Francisco, Mary Daly, no era inquietante.

El mensaje es multiparte, pero no perfectamente armonioso. James Bullard, presidente de la sucursal de St. Louis, dijo ayer que fue para aumentos en las próximas tres reuniones (marzo, mayo y junio) y que cinco aumentos "no fueron una mala apuesta". Pero se defendió de la idea de un aumento en 50 puntos básicos en marzo y el mantra de Powells repetido de la dependencia de los datos. El mensaje general, que el Sr. Markt tiene que relajarse, es bastante claro.

La Fed se negó a decir su nuevo plan porque todavía no tiene ninguno. La imaginación colectiva del mercado corrió con las posibilidades agresivas que dejaron esto abierto. Eso obligó a la Fed a decir: People , sí realmente , estamos esperando más datos. Todo el episodio muestra cuán cuidadosamente la Fed tiene para calibrar su comunicación, y cuán extremadamente la reacción del mercado podría ser si la Fed realmente comunica la intención de apretarse más rápido.

En sin cobrar, no sabemos qué es necesario para reducir la inflación. Quizás se requieran medidas radicales, o tal vez el problema se salga por sí mismo. Somos demasiado estúpidos para saberlo. Pero suponga que los Halcones tienen razón. Uno de los más inteligentes, Bob Michele de JPMorgan, cree que los mercados aún no ven hasta dónde está la Fed detrás de la curva:

Te ves exactamente en este minuto hoy. Todavía compra bonos, todavía tiene cero tasas de interés. . . Simplemente no es realista decir [que] si ahora realiza cuatro aumentos en las tasas de interés por año, la tasa de fondos de la Fed es del 1 por ciento, y eso proporcionará el crecimiento de crecimiento e inflación ...

Con todos los impulsos fiscales que vemos, con el potencial de una reapertura global coordinada y [con] donde la inflación está hoy, el 3 por ciento me parece.

Si la Fed finalmente llega al tres por ciento, los bonos servirán significativamente y las acciones también podrían tener problemas. Por supuesto, otros (por ejemplo, nuestros estimados amigos Martin Sandbu o Adam Tooze) creen que la Fed no se verá obligada a actuar rápidamente. ¿Eso significaría un potencial al alza para los mercados de bonos o valores desde aquí? No necesariamente. La política no puede volverse mucho más relajada que ahora (a menos que la economía le suceda a la economía). A riesgo de decir lo obvio, los riesgos de la política de tasas de interés parecen estar fuertemente dirigidos. ( Wu y Armstrong )

El enlace de la capital de la cripto

Ayer le dijimos que el FMI encuentra conexiones crecientes entre cripto y existencias. Hoy cavamos en la investigación del FMI, creada por la economista (y ex tenista profesional) Tara Iyer.

Su tabla clave se compara antes y después de Covid-19, cuánta volatilidad se desprende entre cripto y existencias (BTC es bitcoin; Tth es la abadía de monedas estable; Rus es el Russell 2000):

El crecimiento juntos de acciones y criptográfico no es impactante porque ambos reflejan el estado de ánimo del riesgo general. Pero Iyer cree que el volumen de cifrado podría causar acciones y viceversa:

Esto podría atribuirse a varios factores, incluida la creciente introducción de cripto-activos, además de activos tradicionales, como acciones y bonos en carteras de inversores privados e inversores institucionales en un entorno desde el comienzo de la pandemia Covid-19 y la creciente aceptación de los activos de cripto para fines de pago.

Estas conclusiones se ven increíbles, pero deben interpretarse con precaución, como enfatiza Iyer. La existencia y la dirección de la causalidad es difícil de determinar. Josh Goodbody, director de operaciones de la cryptofirma qredo, es escéptico:

La idea de que una venta de criptografía podría conducir a un tipo de venta en acciones simplemente no tiene sentido. Es un poco como gallina y huevo, ¿qué viene primero?

Sin embargo, hay más y más conexiones entre el mundo de las acciones y los ETF de futuros criptográficos, acciones de microstrategias, acciones de minería criptográfica, Tesla tomada, etc.

Cualesquiera que sean los efectos de la criptografía en las acciones, primero se sentirán en países emergentes con sistemas financieros frágiles. Y eso preocupa al FMI. De una publicación de blog recientemente publicada:

La asociación más fuerte entre cripto y existencias también se muestra en los países emergentes, algunos de los cuales lideraron al introducir sistemas criptográficos. Por ejemplo, la correlación entre los rendimientos del índice de mercado emergente de MSCI y Bitcoin en el período 2020-21 0.34, que corresponde a un aumento de 17 veces en comparación con los años anteriores. ..

Nuestro análisis sugiere que los activos criptográficos ya no están en el borde del sistema financiero. En vista de su volatilidad y calificaciones relativamente altas, su mayor sincronización pronto podría ser un riesgo de estabilidad financiera, especialmente en países con aceptación criptográfica generalizada. Por lo tanto, es hora de adoptar un marco regulatorio global integral y coordinado.

Chris Flood del FT, que entrevistó al director del FMI, nos dijo desde el IWF:

punto de vista

La amenaza de los países emergentes fue subestimada por las autoridades nacionales. Piensan que El Salvador comete un error absolutamente catastrófico. Y si el FMI tiene razón, significa que tiene que apresurarse a rescatar.

Nuestro historiador de dinero favorito, Brendan Greeley, notó que las preocupaciones del Fondo sobre la criptografía sobre el dinero caliente, que puede dejar el caos, puede dejar sus temores de los países emergentes:

Creo que [el FMI] es correcto, pero si queremos pasar un mal rato contra los flujos calurosos, tal vez el momento adecuado fue en Bermudas y las Islas del Canal hace 30 años. Si estamos realmente preocupados de que los ricos alejen su dinero de una economía fría demasiado rápido, hay mucho que podríamos hacer. Estoy seguro de que Crypto es una gran parte del problema, pero es solo una parte de un problema más grande y más antiguo.

A menudo se dice que Krypto está viviendo la historia financiera a velocidad de deformación. El enlace de stock de cifrado es un buen ejemplo. ( ethan wu )

Una buena lectura

Si la carta de hoy aún no ha amamantado su deseo de leer sobre la Fed, Martin Wolf argumenta que la Reserva Federal de los Estados Unidos está lejos de la curva: "La Fed continúa lanzando el golpe, a pesar de que la fiesta varía en una orgía".