Fed neříká nic a trh neposlouchá

Unredged však byl trochu skeptický:

Věříme, že trh čte čajové listy, které ještě nebyly vařeny. Ve svém briefingu Powell opakovaně zdůraznil, že Fed bude „flexibilní“ a že politika se přizpůsobí ekonomice

Obdrželi jsme malý stupeň ospravedlnění. Zdá se, že se úředníci Fedu snaží přilákat trhy z jejich narušení. Tady je Bloomberg včera:

Existují náznaky, že někteří tvůrci rozhodnutí z amerického federálního rezervního systému věří, že trhy by mohly předjet předpokládaným tempem zvýšení úrokové sazby. Vystoupili čtyři úředníci [v pondělí], z nichž každý zdůraznil potřebu postupného zpřísnění a potřeby opatření závislých na datech. Esther George, prezident Fedu Kansas City, který byl letos jedním z politických voličů, uvedla, že „neočekávané úpravy“ se nezajímaly o žádný zájem, zatímco Fed Boss of San Francisco, Mary Daly, neměl být znepokojivý.

Zpráva je vícestranná, ale ne naprosto harmonická. James Bullard, prezident pobočky St. Louis, včera uvedl, že na příštích třech schůzkách (březen, květen a červen) se zvýšil a že pět zvýšení nebylo „špatnou sázkou“. V březnu však odrazil myšlenku nárůstu o 50 bazických bodů a opakoval Powells mantru závislosti na datech. Obecná zpráva - že pan Mart musí relaxovat - je docela jasná.

Fed odmítl říci svůj nový plán, protože zatím nemá. Kolektivní představivost trhu závodila s agresivními možnostmi, které toto otevřely. To přinutilo Fed říci: People , ano opravdu , čekáme na další data. Celá epizoda ukazuje, jak pečlivě musí Fed kalibrovat svou komunikaci - a jak extrémně by mohla být reakce na trhu, kdyby Fed skutečně komunikoval záměr rychleji zpřísnit.

Při unavení nevíme, co je nezbytné ke snížení inflace. Možná jsou vyžadována radikální opatření, nebo možná problém vyjde sám. Jsme příliš hloupí na to, abychom to věděli. Ale předpokládejme, že sokolo mají pravdu. Jeden z nejchytřejších, Bob Michele z JPMorganu, věří, že trhy dosud nevidí, jak daleko je Fed za křivkou:

Dnes se podíváte přesně v této minutě. Stále kupujete dluhopisy, stále máte nulové úrokové sazby. . . Jednoduše není realistické říkat [, že pokud nyní dosáhnete čtyř zvýšení úrokových sazeb ročně, sazba Fedu je 1 procento, a to poskytne růst a inflaci proti tomu ...

Se všemi fiskálními impulsy, které vidíme, s potenciálem koordinovaného globálního opětovného opětovného opětovného opětovného opětovného opětovného otevření a [s], kde je dnes inflace, se mi zdá 3 procenta.

Pokud se Fed nakonec dostane na tři procenta, dluhopisy budou sloužit výrazně a akcie by mohly mít také problémy. Jiní (například naši váženi přátelé Martin Sandbu nebo Adam Tooze) samozřejmě věří, že Fed nebude nucen jednat rychle. Znamenalo by to odtud vzestupný potenciál pro dluhopisy nebo akciové trhy? Ne nutně. Politika se nemůže stát mnohem uvolněnější než nyní (pokud se ekonomika nestane ekonomice). Zdá se, že riziko zřejmé, že je zřejmá rizika z politiky úrokových sazeb, jsou silně zaměřena. ( wu & armstrong )

odkaz krypto-equity se obával MMF

Včera jsme vám řekli, že MMF najde rostoucí spojení mezi krypto a zásobami. Dnes se kopíme do výzkumu MMF, který vytvořil ekonom (a bývalý profesionální tenisový hráč) Tara Iyer.

Vaše klíčová tabulka se porovnává před a po Covid-19, kolik volatility mezi krypto a zásobami (BTC je bitcoin; tth je stabilní mincovní tether; Rus je Russell 2000):

Podívejte se na první řádek. To znamená, že volatilita ceny bitcoinů podle Covida vysvětlila 16 procentních bodů více volatility S&P 500 než před pandemií. Celkový pohyb byl od 1 procenta do 17 procent. „Vysvětleno“ je kluzké slovo. To zhruba znamená, že Iyer se zabýval různými možnými vysvětlujícími faktory---jako jsou ceny ropy, dluhopisy a další akciové trhy-a hnutí bitcoinů bylo jediné, aby z něj dosáhl 17 procent volatility S&P 500.

Roste společně zásob a krypto není šokující, protože oba odrážejí náladu obecné rizika. Ale Iyer věří, že kryptomor může způsobit akcie a naopak:

To lze přičíst několika faktorům, včetně rostoucího zavádění kryptových aktiv, kromě tradičních aktiv, jako jsou akcie a dluhopisy v portfoliích soukromých investorů a institucionálních investorů do prostředí od začátku pandemie Covid-19 a rostoucího přijetí krypto aktiv pro účely plateb.

Tyto závěry vypadají úžasně, ale měly by být interpretovány opatrně, jak zdůrazňuje Iyer. Existence a směr kauzality je obtížné určit. Josh Goodbody, coo z Cryptofirmy Qredo, je skeptický:

Myšlenka, že prodej kryptoy by mohl vést k určitému prodeji akcií, prostě nedává smysl. Je to trochu jako slepice a vejce - co přijde jako první?

Přesto existuje stále více a více propojení mezi světem akcií a krypto-bitcoinových futures ETF, MicroStrategy, krypto těžební akcie, přijaté Tesla atd.

Ať už jsou jakékoli účinky krypta na akcie, budou nejprve pociťovány v rozvíjejících se zemích s křehkými finančními systémy. A to se obává MMF. Z nedávno zveřejněného blogového příspěvku:

Silnější asociace mezi krypto a akciemi je také uvedena v rozvíjejících se zemích, z nichž některé vedly při zavádění krypto systémů. Například korelace mezi návratnostmi rozvíjejícího se tržního indexu MSCI a bitcoiny v období 2020-21 0,34, což odpovídá 17násobnému nárůstu ve srovnání s předchozími roky. ..

Naše analýza naznačuje, že krypto aktiva již nejsou na okraji finančního systému. S ohledem na jejich relativně vysokou volatilitu a hodnocení by jejich zvýšená synchronizace mohla být brzy rizikem finanční stability, zejména v zemích s rozšířeným kryptovým přijetím. Je proto na čase přijmout komplexní, koordinovaný globální regulační rámec.

Chris Flood z FT, který rozhovor s režisérem MMF, nám z pohledu IWF řekl z IWF:

Hrozba rozvíjejících se zemí byla podceňována národními orgány. Myslí si, že Salvador dělá naprosto katastrofickou chybu. A pokud má MMF pravdu, znamená to, že se musí spěchat na záchranu.

Náš oblíbený historik peněz, Brendan Greeley, si všiml, že obavy fondu o krypto o horkých penězích, které mohou opustit chaos, může opustit své obavy z rozvíjejících se zemí:

Myslím, že [MMF] je správný, ale pokud chceme trvat těžký čas proti horkým tokům, možná byl ten pravý čas na Bermudách a na ostrovech Canal před 30 lety. Pokud se opravdu obáváme, že bohatí přesunou své peníze z chladné ekonomiky příliš rychle, je tu hodně, proti které bychom mohli udělat. Jsem si jist, že krypto je velká část problému, ale je to jen část většího a staršího problému.

Často se říká, že Krypto žije finanční historií při rychlosti osnovy. Crypto Stock Link je dobrým příkladem. ( Ethan wu )

Dobré čtení

Pokud dnešní dopis ještě nekombil vaši touhu číst o Fedu, Martin Wolf tvrdí, že americký federální rezervní systém je daleko po křivce: „Fed nadále čerpá úder, i když se strana liší v orgii“.

Zdroj: Financial Times