Fed je stále v konfliktu

Veröffentlicht:

Von:

Vítejte zpět. Dnešní dopis se skládá z drakonského (ale myslím si správně) návrh na měnovou politiku, následovaný mírným bitcoinovým skepticismem. Dreasitální hrboly, doufám v slunečný podzimní víkend. E -mail mi: robert.armstrong@ft.com

Fed je stále v konfliktu

Je dobré, že úředníci s vysokým obsahem Federálního systému již nemají jednotlivé cenné papíry ani deriváty nebo mohou aktivně jednat s jejich portfoliími. Fed to řekl ve čtvrtek:

Nová omezení se vztahují na politické rozhodnutí -výrobci rezervní banky, jakož i na členy a manažery správní rady a zakazují nákup jednotlivých akcií, udržují systémy v jednotlivých dluhopisech, drží systémy v cenných papírech od agentur (přímý nebo nepřímý) nebo dokončují deriváty.

Politické rozhodnutí -Tvůrci a vůdci musí obecně oznámit nákup a prodej cenných papírů 45 dní předem, získat předchozí souhlas s nákupem a prodejem cenných papírů a udržovat systémy po dobu nejméně jednoho roku. Kromě toho nejsou povoleny žádné nákupy ani prodej v době zvýšeného stresu na finančním trhu.

Je dobré nenechat lidi, kteří vědí o zájmové politice Fedu, protože akcie a dluhopisy reagují citlivě na zájmové politiky. Je zvláštní, že taková pravidla dosud neexistovala.

Důvodem, proč se věci změnily, je to, že šéfové Fed Banks v Dallasu a Bostonu v loňském roce jednali velmi aktivně s individuálními podíly. Eric Rosengren, prezident Bostonu, měl významné investice do důvěry investic do hypoték. To je obzvláště špatné, protože Fed nakupuje přesně hypotéky zabývající se cenné papíry v souvislosti s kvantitativním uvolňováním v hypotékách. Obecně jsou hypoteční ribity velmi citlivé na úrokové sazby, které ovlivňují Fed. Horší je, že Rosengren rád mluví o trhu s nemovitostmi. On i Robert Kaplan z Dallasu rezignovali. To vše vypadá jako peklo.

Ale nová nařízení zdaleka není dostatečně daleko. Investoři i sami Fed musí vážněji myslet, že nejvyšší pozice Fedu jsou hlavně bohatí lidé, kteří mají mnoho aktiv. Tato skutečnost a jaké typy aktiv musíte ovlivnit vaše politická rozhodnutí.

Vlastnictví určitých specifických cenných papírů---jako je hypotéky, které mohou vést k obzvláště pobuřujícím konfliktům, ale jak každý investor ví, je to celá kombinace aktiv, která určuje politiku, kterou byste chtěli vidět.

V této souvislosti jsou důležité čtyři investiční třídy: hotovost, dluhopisy, akcie a nemovitosti (nebo jiná skutečná aktiva). Role mohou hrát také závazky, zejména hypoteční dluhy. Zajištění toho, aby dvě z těchto tříd aktiv, akcií a dluhopisů, o diverzifikovaných indexách uchovávají a aktivně se obchodovaly, nemění skutečnost, že složení portfolií státních zaměstnanců změní způsob myšlení. Stejně jako většina lidí budou raději zbohatnout, než aby se stali chudšími.

To vyjádřit: Offenmarkt Výbor Federálního rezervního systému USA je složen tak, aby diskutoval, kdy by se nákupy měly snížit z aktiv nebo zvýšit úroky. Je zcela zřejmé, že člen výboru, jehož aktiva spočívá hlavně v hotovosti, dluhopisech a nemovitostech, má jiné předsudky než ty, které investuje hlavně do akcií (jako je Jay Powell). Úředníci, kteří s nadváhou dluhopisy a hotovosti budou obávat inflaci více než ti, kteří investují hlavně do akcií nebo skutečných aktiv nebo mají velké domy a pevné hypotéky. Poslední úředníci se nevyhnutelně spoléhají na stránku zaměstnanosti mandátu.

Veřejnost si zaslouží přesně, jak vysoká je mix bohatství vyšších úředníků v reálném čase. Kromě toho by měla být kombinace nemovitostí všech členů FOMC stejná a měla by být vybrána tak, aby byla v dlouhodobém horizontu na dvojí mandát Fedu cenové stability a maximální zaměstnání. Úředníci úředníků by měli odrážet naše národní priority.

Nejsem si jistý, který mix bych si objednal, kdybych to řekl. Jsem si však naprosto jistý, že bychom dostali velmi restriktivní krmení, pokud investujete členy FOMC 100 procent do nominálního s pevným zájmem a každý by je donutil financovat své domy s variabilními úrokovými hypotékami. Také si myslím, že kdyby byl každý člen FOMC zcela investován do S&P 500, viděli byste velmi opatrný přístup pro zvýšení úrokové sazby, bez ohledu na to, jak vypadají údaje o inflaci.

Nyní byste mohli věřit, že rozhodování o úřednících Fedu-jako například s každou osobou, kterou jsem kdy poznal-není příliš ovlivněna tím, co je pravděpodobně bohatší a co je pravděpodobně chudší. Ale nemyslím si, že tomu tak je. A pokud ne, a všichni souhlasíme s tím, že politika Fedu je velmi důležitá, skutečnost, že ponecháváme složení portfolia těchto lidí na jejich osobní diskrétnost, je docela šílená.

Slepé trusty by nepomohly. Úředníci Fedu budou moci pečlivě ocenit, co je v důvěře, protože většina trustů vypadá stejně. Je silně diverzifikovaná portfolia 70/30 akcií/dluhopisů s některými malými tendencemi. Chceme však peněžní politiku 70/30? Nevím, ale myslím, že bychom o tom měli mluvit lépe. Transparentnost a předvídatelnost by byla lépe posloužena, kdyby všichni věděli přesně, kde leží zájmy měnové politiky.

Vzhledem k tomu, že jsou vytvořeny likvidní fondy vysoce postavených úředníků Fedu, politické rozhodnutí by nemělo být osobní. Jedinou alternativou, kterou vidím, je učinit měnovou politiku pravidelnou nediskreční záležitostí. Jinak umožňujeme, aby naši národní měnovou politiku do značné míry vytvořily finanční poradci členů FOMC, což se zdá být velmi špatný nápad.

Bitcoin, zlato a inflace

z FT ve čtvrtek:

Investoři házejí zlato pro kryptoměny, zatímco inflace přitahuje a uprchne z kovu, který je historicky inzerován jako hodnota -pro nákup digitálních aktiv, která je téměř více než deset let stará.

Podle údajů Bloombergu byl největší zlatý fond obchodovaný na akciovém trhu více než 10 miliard.

Bitcoin se nyní tento týden zdvojnásobil na rekordní maximum více než 67 000 USD. . .

Zkušení prodejci zlata vědí, že se časy mění. „V současné době není o naši strategii žádný zájem,“ řekl John Hathaway, vedoucí portfolio ve společnosti SPROTT Asset Management, investiční skupina pro drahé metaly. Dodal: „Bitcoinový dav vidí stejné věci, jaké vidím, pokud jde o inflační rizika při tisku peněz.“

. . . Paul Tudor Jones, manažer hedgeového fondu, řekl CNBC ve středu, že upřednostňoval kryptoměny jako ochranu inflace před zlatem.

Jsem si jist, že tento článek přesně popisuje, kolik investorů myslí. Ale obě strany argumentu - že zlato bylo jednou, ale již není dobrá ochrana inflace a že bitcoin je dobrá ochrana inflace - se mýlí. To stojí za zdůraznění, protože v nadcházejících měsících budeme pravděpodobně stále slyšet hodně tohoto typu Gibber. Slunce:

bod 1. Cena zlata sleduje inflaci VPI, pokud vůbec, pomalu a nepravidelně. Oba stoupají v průběhu času, ale vztah je nerovnoměrný. Zlato je skutečné aktivum a existuje jeho pevná částka a lidem se to líbilo po tisíce let, a proto si udržovalo svou hodnotu. Pravděpodobně to však není spolehlivá ochrana inflace na časovém horizontu většiny investorů.

bod 3 . Bitcoin neprokázal zřejmý vztah k inflaci v jeho krátké životnosti (kromě toho, že oba stoupají), který lze očekávat od něčeho, co by mohlo být v budoucnu měnou, ale v současné době vozidla hlavně spekulují:

bod 4. Neexistuje však žádný zvláštní důvod, proč by to popsat jako ochranu inflace. Pokud to koreluje s něčím, je to do značné míry korelováno se spekulativní chuť k jídlu, jak to vidíme s akciemi Meme, jako je AMC. AMC pravděpodobně nebude také dobrá ochrana inflace:

Mluvit o zlatě jako ochraně inflace je nedbalý. Mluvit o bitcoinech jako ochraně inflace je zbytečné.

dobré čtení

NBA má složitý obchodní problém a zároveň se snaží rozšířit své publikum v Číně. Jeho majitelé a hráči mají názory a ne vždy udržují ústa. Předpovídám tento příběh, bude běžet a běžet.

Zdroj: Financial Times