Колапсът на FTX подчертава необходимостта от регулиране на крипто

Никога не оставяйте добрата криза да отиде на вятъра. Изглежда почти екзистенциална катастрофа е ударила криптосферата: FTX, основна борса, която имаше оценка от 32 милиарда долара през януари, се срина с дупка от 8 милиарда долара. Основателят на FTX Сам Банкман-Фрид – досега приятелското лице на крипто – е затънал в обвинения, че фирмата му е изгубила или е използвала неправомерно клиентски средства. Доверието в по-широкия крипто пазар – неговите търговски холдинги – беше тежко ударено, тъй като стойността на биткойн спадна. Сега е моментът политиците, политиците и регулаторите да предприемат защитни мерки.

Има привлекателна простота в до голяма степен нерегулирания статут на крипто: Не инвестирайте, освен ако не сте готови да загубите ризата си. Това е послание, което е лесно за разбиране от залагащите. Дали следват съвета е друг въпрос, като се има предвид зовът на лесните печалби, обещаван от супермоделите и спортните звезди в рекламите в праймтайма. Настоящият подход вероятно е помогнал да се изолира крипто кризата от останалата част от финансовата система.

За подобряване на статуквото не може да има половинчати мерки. Поредица от скандали с инвестиции на дребно показаха, че регулирането само на части от бизнеса на компанията придава блясък на почтеност без ползите. Това е объркващо за редовните клиенти, които виждат, че една компания може да има определени разрешения и погрешно приемат, че техните инвестиции са безопасни, ако нещо се обърка. Крипто инвеститорите не трябва да бъдат спасявани, когато залозите за актив без присъща стойност се объркат. Съществуващите наказателни закони могат да се прилагат за случаи на измами и кражби. Но има прости подобрения, които могат и трябва да бъдат направени, за да се защитят потребителите и цялата финансова система от риска от крипто.

Частите от крипто екосистемата, които докосват реалния свят, трябва да имат най-ефективните предпазни огради. Това означава, че както стабилните монети, за които се предполага, че са подкрепени от активи от реалния свят като начин търговците да паркират безопасно парите си между залозите, така и борсите като FTX трябва да бъдат поставени под обсега на регулаторите. Стабилните монети трябва поне да бъдат задължени да публикуват проверени резерви, за да покажат, че техните твърдения са верни.

Подобна прозрачност трябва да бъде наложена и на фондовите борси. Шефът на Binance, най-големият съперник на FTX и някога спорен спасител, каза, че борсите сега трябва да публикуват своите доказателства за резерви. Но това е малко полезно, без да разкриете и другата страна на счетоводната книга. Досега Binance отказва да публикува пасивите си.

Освен услугите си за обмен, FTX се занимава с кредитиране, издаване на токени и посредничество. Регулирането на крипто борсите трябва да спре взаимосвързаните функции, които могат да доведат до конфликти на интереси и „свръхкорелирани“ рискове, както го описа Bankman-Fried. Регламентът трябва също така да изисква разделянето на активите на клиентите, за да се предотврати вида кредитиране с пари на други хора, който FTX даде на своя сестрински хедж фонд.

САЩ, Обединеното кралство и ЕС имат проект за законодателство, за да се опитат да затворят някои от вратичките. Но политическата задънена улица и войните за територията спират напредъка, със сигурност в Съединените щати. Тежестта на американските пазари и дългата ръка на техните икономически закони налагат инерцията да не се губи.

Ще бъде трудно да се наложат правила на индустрия, която умишлено се е позиционирала извън тях, като въпрос на принцип, а понякога и поради по-нечестиви причини. По-малките юрисдикции с по-свободни режими са осигурили сигурно убежище, както и в други финансови области. Това несъмнено е проблематично. Но без действие от страна на най-големите и мощни юрисдикции, арбитражът, шарлатаните и откровените измамници ще продължат да се разпространяват. Изчакването на следващата, по-сериозна криза, преди да се действа, може да е твърде късно.