يسلط انهيار FTX الضوء على الحاجة إلى تنظيم العملات المشفرة

لا تدع الأزمة الجيدة تذهب سدى. يبدو أن كارثة شبه وجودية قد ضربت عالم العملات المشفرة: انهارت FTX، وهي بورصة رئيسية بلغت قيمتها 32 مليار دولار في يناير، بثغرة قدرها 8 مليارات دولار. مؤسس FTX، سام بانكمان فرايد - حتى الآن الوجه الودود للعملات المشفرة - غارق في مزاعم بأن شركته أخطأت في استخدام أموال العملاء أو أساءت استخدامها. تضررت الثقة في سوق العملات المشفرة الأوسع نطاقًا – مقتنياتها التجارية – بشدة مع انخفاض قيمة البيتكوين. لقد حان الوقت الآن لكي يتخذ السياسيون وصناع السياسات والمنظمون تدابير وقائية.

هناك بساطة جذابة في وضع العملات المشفرة غير المنظم إلى حد كبير: لا تستثمر إلا إذا كنت على استعداد لخسارة قميصك. إنها رسالة يسهل على المقامرين فهمها. ما إذا كانوا يتبعون النصيحة هو سؤال آخر، في ضوء نداء صفارات الإنذار لتحقيق مكاسب سهلة وعدت بها عارضات الأزياء ونجوم الرياضة في الإعلانات في أوقات الذروة. يمكن القول إن النهج الحالي ساعد في عزل أزمة العملات المشفرة عن بقية النظام المالي.

ولتحسين الوضع الراهن، لا يمكن أن تكون هناك تدابير نصفية. وقد أظهرت موجة من فضائح الاستثمار بالتجزئة أن تنظيم أجزاء فقط من أعمال الشركة يعطي مظهراً من الاحترام دون الفوائد. إنه أمر مربك للعملاء العاديين الذين يرون أن الشركة يمكن أن يكون لديها أذونات معينة ويفترضون خطأً أن استثماراتهم آمنة إذا حدث خطأ ما. لا ينبغي إنقاذ مستثمري العملات المشفرة عندما تفشل الرهانات على الأصول التي ليس لها قيمة جوهرية. يمكن تطبيق القوانين الجنائية الحالية على حالات الاحتيال والسرقة. ولكن هناك تحسينات بسيطة يمكن وينبغي إجراؤها لحماية المستهلكين والنظام المالي بأكمله من مخاطر العملات المشفرة.

يجب أن تتمتع أجزاء النظام البيئي للعملات المشفرة التي تمس العالم الحقيقي بحواجز الحماية الأكثر فعالية. وهذا يعني أن كلا من العملات المستقرة، والتي من المفترض أن تكون مدعومة بأصول في العالم الحقيقي كوسيلة للمتداولين لحفظ أموالهم بأمان بين الرهانات، والبورصات مثل FTX، يجب أن تخضع لسلطة المنظمين. يجب أن يُطلب من العملات المستقرة على الأقل نشر احتياطيات تم التحقق منها لإثبات صحة ادعاءاتها.

ولابد من فرض شفافية مماثلة على أسواق الأوراق المالية. قال رئيس Binance، المنافس اللدود لـ FTX والمنقذ الذي كان مثيرًا للجدل في السابق، إن البورصات يجب أن تنشر الآن إثبات الاحتياطيات الخاصة بها. ولكن هذا ليس له فائدة تذكر دون الكشف عن الجانب الآخر من دفتر الأستاذ. رفضت Binance حتى الآن نشر التزاماتها.

بالإضافة إلى خدمات التبادل، شاركت FTX في الإقراض وإصدار الرموز والوساطة. وينبغي لتنظيم عمليات تبادل العملات المشفرة أن يوقف الوظائف المترابطة التي يمكن أن تؤدي إلى تضارب المصالح ومخاطر "شديدة الارتباط"، كما وصفها بانكمان فرايد. يجب أن تتطلب اللائحة أيضًا فصل أصول العملاء لمنع نوع الإقراض بأموال الآخرين الذي قدمته FTX لصندوق التحوط الشقيق.

لدى الولايات المتحدة والمملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي مسودة تشريع لمحاولة سد بعض الثغرات. لكن الجمود السياسي والحروب على النفوذ أعاقت التقدم، وخاصة في الولايات المتحدة. إن ثقل أسواق الولايات المتحدة والذراع الطويلة لقوانينها الاقتصادية يجعلان من الضروري ألا يضيع الزخم.

سيكون من الصعب فرض قواعد على صناعة وضعت نفسها عمدا خارج هذه القواعد، كمسألة مبدأ وأحيانا لأسباب أكثر شناعة. وقد وفرت الولايات القضائية الأصغر ذات الأنظمة الأكثر مرونة ملاذاً آمناً، كما فعلت في مجالات مالية أخرى. وهذا بلا شك إشكالي. ولكن من دون اتخاذ إجراءات من أكبر وأقوى السلطات القضائية، فإن المراجحة والمشعوذين والمحتالين الصريحين سوف يستمرون في الانتشار. إن انتظار الأزمة التالية الأكثر أهمية قبل التصرف ربما يكون قد فات الأوان.