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Der Leitfaden für Investoren zu Krypto-Bewertungen im Jahr 2022

  • Die Kryptobewertung ist der Prozess zur Bestimmung, ob der beizulegende Zeitwert eines Krypto-Assets vom Markt über- oder unterbewertet ist
  • Traditionelle Bewertungsmethoden können angesichts der Nuancen im sich entwickelnden Raum in Krypto schwierig zu implementieren sein

Eine der ersten Lektionen im Finanzwesen ist, dass der Wert eines Vermögenswerts nicht immer mit dem Preis eines Vermögenswerts identisch ist. Der innere Wert ist etwas, das Finanzanalysten durch die Bewertung von Dividenden, Cashflows und Wachstumsraten quantifizieren können. Da Krypto-Assets diese traditionellen und quantifizierbaren Metriken fehlen, hat sich der alte Bewertungsrahmen weiterentwickelt, um diese neue Anlageklasse besser zu verstehen.

Kryptobewertung in diesem Sinne ist der Prozess der Bestimmung, ob der beizulegende Zeitwert eines Krypto-Assets vom Markt über- oder unterbewertet ist. Diese Modelle erfordern ein hohes Maß an nuanciertem Verständnis, da digitale Assets entlang eines Spektrums von Funktionen existieren – wobei einige als Waren und andere als Wertpapiere gelten. Analysten müssen bei der Bewertung von Vermögenswerten in diesem Spektrum eine andere Reihe von tokenomischen und regulatorischen Standards richtig identifizieren und anwenden.

Um mehr darüber zu erfahren, haben wir mit einigen Experten von Teknos Associates gesprochen.

Neil Thakur ist Geschäftsführer bei Teknos-Partner (Teknos). In Neils Worten ist Teknos „ein Bewertungsberatungsunternehmen, das mit aufstrebenden Wachstumstechnologieunternehmen zusammenarbeitet, wobei sich unsere Gruppe speziell auf die Krypto- und Blockchain-Industrie konzentriert“. Diese Dienstleistungen beziehen sich auf die Ausgabe und Übertragung von Token oder verwandten Vermögenswerten für Anlage-, Steuer- oder Finanzberichterstattungszwecke.

Ansätze zur Kryptobewertung

Analysten verwenden traditionell Betriebsdaten von Unternehmen und nutzen häufig Marktdaten, um Aktienbewertungen abzuleiten. Ein einkommensbasiertes Modell wie der diskontierte Cashflow oder ein marktbasiertes Modell wie eine Analyse vergleichbarer Unternehmen sind mathematische Methoden, die verwendet werden, um fundierte Schätzungen des angemessenen Marktwerts der Aktien eines Unternehmens zu liefern.

Angesichts der Nuancen der Kryptoindustrie können einige dieser traditionellen Bewertungsmethoden jedoch schwierig umzusetzen sein. Zu diesen Beispielen gehören Stock-to-Flow, Token-Velocity (basierend auf der Quantitätstheorie des Geldes), täglich aktive Adressen/Benutzer und das Verhältnis von Netzwerkwert zu Transaktion.

Ohne sich zu sehr in Details zu verlieren, ist es wichtig zu beachten, dass jeder von ihnen seine verschiedenen Vor- und Nachteile hat. Darüber hinaus kommt es beim Prüfen dieser Modelle wirklich auf die Fähigkeit an, die Eingaben und Annahmen zu messen und zu testen. Da wir uns noch in den Anfängen des Kryptomarktes befinden, ist es immer noch sehr schwierig, viele der theoretischen Konstrukte einem Backtest zu unterziehen.

Neben grundlegenden Bewertungsüberlegungen sind auch mehrere regulatorische Faktoren zu berücksichtigen, da nach wie vor erhebliche Unsicherheit darüber besteht, ob einige Krypto-Assets im Rahmen des Howey-Tests als Wertpapier gelten würden oder nicht. Laut SEC-Vorsitzendem Gary Genslerkönnten viele Protokolle, wie z. B. Proof-of-Stake-Token, unter die Strafverfolgung von Sicherheitsbehörden fallen.

In Bezug auf Teknos stellte Neil fest, dass die in ihren Analysen berücksichtigten Methoden je nach den Besonderheiten des jeweiligen Engagements variieren können. Laut Neil „spielen Faktoren wie der Entwicklungsstand eines Protokolls, Lockups, Staking, Marktdynamik und funktionale Merkmale alle eine Rolle für den Wert und die Risiken, die mit dem Token verbunden sind. Das Verständnis dieser Faktoren ermöglicht es uns zu beurteilen, ob ein Vermögens-, Markt- oder Ertragsbewertungsansatz anwendbar ist.“

Neil fügte hinzu: „Der Zweck des Engagements kann auch methodische Entscheidungen beeinflussen. Beispielsweise können wir bei einigen Steuer- und Finanzberichterstattungsanalysen möglicherweise nicht immer die Auswirkungen von Token-Sperren berücksichtigen, es sei denn, sie sind auf sehr spezifische Weise strukturiert. Alternativ können wir bei investitionsbezogenen Engagements mehr Zeit damit verbringen, die Marktdynamik und zukunftsgerichtete Analysen in Kombination mit Szenariomodellen zu betrachten. Angesichts der Tatsache, dass sich die Branche noch in einem sehr frühen Stadium befindet, ist es wichtig, offen zu bleiben und unsere Bewertungsmethoden weiterzuentwickeln, da sich die Branche und das regulatorische Umfeld, in dem sie tätig ist, weiterentwickeln.“

Jüngste Risikokapitalfinanzierung in Krypto

Trotz der rückläufigen Marktstimmung für den Sektor und das Makroumfeld insgesamt wächst die Risikokapitalfinanzierung weiter. Im Gegensatz zu Krypto-Assets stützt sich diese Art der Finanzierung jedoch hauptsächlich auf traditionelle Bewertungsmodelle. Diese Investoren schauen sich Kryptounternehmen und relevante Marktkennzahlen an, um zu versuchen, den inneren Wert zu messen. Das heißt nicht, dass Krypto-Asset-Bewertungen in diesem Prozess nicht verwendet werden. Sie gelten immer noch, wenn Analysten feststellen, dass der Wert von Kryptounternehmen weitgehend von einem einzelnen Krypto-Asset oder sogar vom Kryptomarkt insgesamt abhängt. Hier sind ein paar schnelle Highlights aus dem bisherigen Jahr:

  • Mysten Labs, der Entwickler der Sui-Layer-1-Blockchain, erzogen 300 Millionen US-Dollar in einer Finanzierungsrunde der Serie B, die das Unternehmen mit über 2 Milliarden US-Dollar bewertet – ein Zeichen dafür, dass Investoren Layer-1-Blockchains als große Disruptoren ansehen.
  • Dezentraler Austausch Uniswap Labs angehoben 165 Millionen US-Dollar in einer Serie-B-Finanzierung Runde, die von der kryptofokussierten Investmentfirma Polychain Capital angeführt wurde.
  • Flowcarbon von WeWork-Gründer Adam Neumann, eine Blockchain-fähige Handelsplattform für Emissionszertifikate, sammelte in seiner ersten großen Finanzierungsrunde 70 Millionen US-Dollar.
  • Die Krypto-Börse FTX hat kürzlich in einer Serie-C-Runde 400 Millionen US-Dollar eingesammelt und könnte weitere 1 Milliarde US-Dollar aufbringen. Wenn die Mittelbeschaffung in Höhe von einer Milliarde Dollar durchgeht, würde die Börse eine Bewertung von 32 Milliarden Dollar behalten.
  • Gesamt, Kapital aufgebracht im Kryptosektor ist Jahr für Jahr von 6,08 Milliarden Dollar im zweiten Quartal 2021 auf 8,3 Milliarden Dollar im zweiten Quartal 2022 gestiegen.

Während einige Venture-Firmen eifrig Kapital einsetzen, bleiben andere an der Seitenlinie und warten darauf, dass die Bedingungen reif werden.

Wer kauft und wer wartet

In gewisser Weise möchte jeder in Krypto einsteigen, aber gleichzeitig will niemand in Krypto einsteigen. Es werden weiterhin große Kapitalbeträge in den Raum investiert, aber aufgrund verschiedener makroökonomischer Überlegungen und der oben genannten regulatorischen Bedenken verbleiben große Geldsummen, die vorsichtig auf den richtigen Einstiegszeitpunkt warten.

Ein Großteil dieser gemischten Stimmung hat mit der aktuellen makroökonomischen Unsicherheit innerhalb des globalen Wirtschafts- und Finanzsystems zu tun. Neil beschrieb es so: „Sie geben alle Geld aus, aber es ist ein bisschen vorsichtiger, oder? Wir sehen eine Umgebung aus offensichtlichen Gründen nicht als schaumig an. Sie haben makroökonomische Probleme im Spiel und ganz ehrlich, es gibt immer noch ein ganzes Maß an regulatorischer Unsicherheit.“

Er fuhr fort, dass es eine gewisse „abwartende Herangehensweise“ gebe, aber irgendwann „gibt es einen großen Druck auf General Partners, das in den letzten Jahren gesammelte Geld einzusetzen. ”

In Bezug darauf, ob potenzielle Investoren auf klarere Vorschriften warten, bevor sie sich engagieren, sagte Neil: „Ich glaube nicht, dass sie unbedingt darauf warten werden“, nachdem er anmerkte, dass wir wahrscheinlich keine vollständige regulatorische Klarheit sehen werden in naher Zukunft.

Was bei Krypto-Bewertungen zu beachten ist

Es kann schwierig sein, die Elemente zu identifizieren, von deren Beobachtung Anleger bei der Bestimmung des Werts eines Krypto-Assets am meisten profitieren können. Je nachdem, welches Modell verwendet wird, können bestimmte Faktoren eine größere Rolle spielen als andere.

Eines steht jedoch fest: Makro ist wichtig.

Alex Salvadori von Daemon Ventures, ein Krypto-Boutique-Angel-Fonds, sagte zu einem der wichtigsten Faktoren, die bei der Durchführung von Krypto-Bewertungen zu beachten sind: „In der Vergangenheit gingen Anleger davon aus, dass BTC, ETH und andere Altcoins eigenständig operieren Kreislauf. Da immer mehr institutionelles Kapital in den Raum kommt, beginnen Krypto-Early Adopter zu verstehen, dass diese großen Akteure die Welt durch eine makroökonomische Top-down-Brille sehen. Angesichts dieses Paradigmenwechsels müssen Sie nicht nur die spezifische Erzählung innerhalb von Krypto verstehen, in die Sie investieren, sondern Sie müssen auch einige der Makrofaktoren berücksichtigen, die gleichzeitig die Dinge vorantreiben können.“

Alex bemerkte auch einen verstärkten Fokus auf Makroinhalte durch verschiedene Krypto-Outlets, einschließlich des kürzlich gestarteten makrofokussierten YouTube-Kanals von Blockworks, was die wachsende Bedeutung dieses Themas in der Kryptotechnik hervorhebt.

Einst war Krypto eine isolierte Anlageklasse, die weitgehend unkorreliert mit traditionellen Märkten war. Aber jetzt, in einem Markt mit wachsender Abhängigkeit von Zentralbankkrediten, bewegen sich spekulative Vermögenswerte wie Krypto- und Technologieaktien parallel. Wenn sich die Welt in einer sogenannten „Alles-Blase“ befindet, brauchen Analysten eine bessere Bewertung von „Allem“, bevor sie eine für einen bestimmten Vermögenswert oder ein bestimmtes Wertpapier festlegen. Da die Teams von Daemon Ventures und Teknos betonte, erfordert dies eine ernsthafte Berücksichtigung der makroökonomischen Kräfte im Spiel.

Dieser Inhalt wird gesponsert von Teknos.

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Der Beitrag The Investor’s Guide to Crypto Valuations in 2022 ist keine finanzielle Beratung.

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