32-miljarder dollar gråskala-bitcoin-förtroende känner värmen från billigare ETF: er

Den nordamerikanska introduktionen av Bitcoin -fonder som handlas på aktiemarknaden verkar ha fört världens största kryptofonds till en uppenbarligen permanent rabatt på sitt nettovaruvärde.

av Bitcoin Trust 32 miljarder dollar (GBTC), som har 3,5 procent av de globala bitcoinsna, handlas för närvarande under värdet på sina underliggande tillgångar.

Han handlades större delen av sin existens med en betydande tillägg för NAV, men snubblat på en skarp tee efter råd om den första nordamerikanska Bitcoin ETF i Kanada i februari.

Förändringen från premium till rabatt träffade investerarna i fickorna. Medan GBTC: s aktiekurs steg med 42 procent under de första tio månaderna i år, enligt Morningstar, steg NAV med 92 procent och Bitcoin -priset med 95 procent. Under de 12 månaderna till slutet av oktober steg Bitcoin -kursen med 340 procent, medan GBTC: s aktiekurs steg med 220 procent, märkte Morningstar.

Enligt Bobby Blue, Senior Manager Research Analyst på Morningstar, 47 fonder som hölls i september, inklusive 5,5 miljarder

"Jag tror att det är ett problem [för GBTC]," sa Blau. "Tävlande produkter, vissa med bättre avgiftsstrukturer, andra med bättre alternativ för förföljelse av Bitcoin, har kommit ut på marknaden, och det kommer att möta en utmaning att begränsa rabatten."

TODD Rosenbluth, chef för ETF och investeringsfondforskning vid CFRA Research, sa att GBTC var "ett bra sätt att investera i Bitcoin", men att nya produkter har gått in i dess territorium.

"Den första introduktionen av en Bitcoin ETF i Kanada var en viktig milstolpe för investerare och en viktig milstolpe i GBTC: s historia, eftersom det nu finns ett alternativ som erbjuder fördelarna med ETF -strukturen," sade Rosenbluth.

GBTC är en stängd fond, vilket innebär att den inte bara kan lägga till eller ta bort aktier för att hantera tillgång och dränering. Som ett resultat bestäms aktiekursen av utbud och efterfrågan och är inte bunden av det underliggande värdet på dess tillgångar, som skulle vara fallet med en ETF, där nya aktier sömlöst skapas och dras tillbaka.

Mellan början av 2020 och februari 2021 lämnade GrayScale 35 rapporter till Securities and Exchange Commission, som visar att den hade skapat ytterligare aktier och sålt till ackrediterade (mestadels institutionella) investerare i privata placeringar.

Efterfrågan inspirerades av tilläggsavgiften på NAV, till vilken GBTC handlades under denna period, vilket möjliggjorde en ARBIC reservhandel, där hedgefonder köpte nya aktier för NAV och de sålde dem till marknadspriset efter en blockeringsperiod. Detta bidrog till att öka efterfrågan som fick GBTC -tillgångar att skyrocket från cirka 3 miljarder dollar i början av 2020.

Blue sa att dynamiken i februari 2021 hade "vänt" när Purple Bitcoin ETF, den första kanadensiska platsen Bitcoin ETF, kom ut på marknaden och samlade en mängd mer än 1 miljard dollar.

"Hans administrativa avgift på 1 procent är hälften så hög som den gråskala Bitcoin Trust, och dess struktur som ETF gör att han kan följa Bitcoin mer exakt, vilket gör det mer attraktivt än erbjudandet om gråskala," hävdade han.

Även om amerikanska privata investerare inte kan investera i kanadensiska ETF: er, är det amerikanska institut, "så det fanns en viss rotation för denna produkt," sade Blue.

Dessutom sa han gråskala "kanske bara tillbringade för många aktier", vilket fick fram balansen och efterfrågan från balans.

Vad som händer nästa är oklart. Befintliga investerare måste antingen sälja eller hålla sig sittande med en rabatt och hoppas på det bästa, medan de betalar en årlig avgift på 2 procent. Detta ligger över 65-95-punkterna som nyligen debiteras i USA-listade Bitcoin ETF: er, även om dessa ETF: er är baserade på Bitcoin-futures, kan rullavgifterna som de utsätts för 5-10 procent per år.

Teoretiskt sett kunde nya investerare köpa den stängda fonden eftersom dess tee av NAV representerar en skiljedomare, men bara om det finns ett sätt att stänga rabatten.

"För tillfället utan ett uttagsprogram eller elefanter i rummet: Om du konverterar till en ETF kommer du aldrig att inse denna rabatt," sa Blue. Under tiden "Eftersom andra nyare produkter drar mer pengar ur förtroende finns det möjligheten till bredare rabatter".

Ett uttagsprogram skulle inkludera Grayscales erbjudande om att säga upp vissa aktier, där utsöndrande investerare betalas till NAV.

Nackdelen med gråskala är att det skulle innebära en förlust av tillgångar och därmed avgiftsintäkter. I de dokument som lämnats till SEC säger det att det "för närvarande inte har för avsikt att få ett officiellt godkännande" för att starta.

Omvandlingen av GBTC till en ETF är det deklarerade målet för gråskala och tillämpas för detta från SEC. Men hittills har SEC inte visat någon vilja att godkänna Spot-Bitcoin ETF: er.

Rosenbluth fann att "alla som har hållit GBTC i ett år eller mer troligt fortfarande uppnådde betydande totalavkastning med tanke på det ökande värdet av bitcoin".

gråskala sa att priset till vilket GBTC handlas är "med förbehåll för marknadskrafterna, en risk som är inneboende i varje börsnoterad investeringsprodukt" och förnekade att för många aktier.

gråskala hävdade att "det mest effektiva sättet att eliminera varje skillnad mellan GBTC och NAV -aktiekursen" är att kunna omvandla den till en plats ETF, något som är "USA: s investeringssamhälle ivriga. Är redo och förtjänat".

I det här fallet "kan vi förvänta oss att återhämtningsmekanismen i ETF -strukturen eliminerar alla uppdateringar eller rabatter på GBTC -aktiekursen. Mot denna bakgrund kan rabatten vara en köpmöjlighet för opportunistiska investerare."