32 miliárd dolárov Grayscale-Bitcoin Trust pociťuje teplo lacnejších ETF

Zdá sa, že severoamerické zavedenie bitcoinových fondov obchodovaných na akciovom trhu prinieslo najväčšie kryptofondy na svete do zjavne trvalej zľavy na svoju čistú hodnotu zásob.

z 32 miliárd dolárov Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), ktorý má 3,5 percenta globálnych bitcoínov, sa v súčasnosti obchoduje pod hodnotou svojich základných aktív.

Väčšinu svojej existencie bol obchodovaný s významným príplatom za NAV, ale po tom, čo vo februári poskytol prvé severoamerické bitcoinové ETF v Kanade, narazil na ostré odpalisko.

Zmena z prémie na zľavu zasiahla investorov do vreciek. Zatiaľ čo cena akcií spoločnosti GBTC v prvých 10 mesiacoch tohto roku vzrástla o 42 percent, podľa Morningstar vzrástla NAV o 92 percent a cena bitcoínov o 95 percent. Za 12 mesiacov do konca októbra sa bitcoinový kurz zvýšil o 340 percent, zatiaľ čo cena akcií spoločnosti GBTC vzrástla o 220 percent, všimla si Morningstar.

Podľa Bobbyho Blue, analytika výskumu vedúceho vedúceho v Morningstar, 47 fondov sa konalo v septembri, vrátane 5,5 miliardy

„Myslím, že je to problém [pre GBTC],“ povedal Blau. „Konkurenčné výrobky, niektoré s lepšími štruktúrami poplatkov, iné s lepšou možnosťou prenasledovania bitcoínov, sa dostali na trh, a to bude čeliť výzve na obmedzenie zľavy.“

Todd Rosenbluth, vedúci výskumu ETF a investičného fondu v spoločnosti CFRA Research, uviedol, že GBTC je „dobrý spôsob, ako investovať do bitcoínov“, ale tieto nové produkty vstúpili na svoje územie.

„Prvým zavedením bitcoínového ETF v Kanade bol dôležitým míľnikom pre investorov a dôležitým míľnikom v histórii GBTC, pretože teraz existuje alternatíva, ktorá ponúka výhody štruktúry ETF,“ uviedla Rosenbluth.

GBTC je uzavretý fond, čo znamená, že nemôže jednoducho pridať alebo odstrániť akcie, aby spravoval prístup a odvodnenie. Výsledkom je, že cena akcií je určená ponukou a dopytom a nie je viazaná základnou hodnotou svojich aktív, ako by to bolo v prípade ETF, v ktorom sa nové akcie hladko vytvárajú a stiahnu.

Od začiatku 2020 a februára 2021 predložila spoločnosť Grayscale 35 správ Komisii pre cenné papiere a burzy, čo ukazuje, že vytvorila ďalšie akcie a predala akreditovaným (väčšinou inštitucionálnym) investorom na súkromných umiestneniach.

Dopyt bol inšpirovaný príplatkom na NAV, s ktorým sa počas tohto obdobia obchodovalo s GBTC, čo umožnilo Arbic náhradný obchod, v ktorom hedžové fondy kúpili nové akcie pre NAV a po blokovacom období ich predali za trhovú cenu. To prispelo k zvýšeniu dopytu, ktorý spôsobil, že aktíva GBTC na začiatku roku 2020 prudko stúpali z približne 3 miliárd dolárov.

Blue povedal, že dynamika vo februári 2021 „prevrátila“, keď sa na trh prišla fialový bitcoínový ETF, prvý kanadský bitcoinový bitcoinový bitcoinový ETF a nazhromaždil množstvo viac ako 1 miliardy dolárov.

„Jeho administratívny poplatok 1 percento je napoly taký vysoký ako za bitcoínovú dôveru Grayscale a jeho štruktúra ako ETF mu umožňuje presnejšie sledovať bitcoíny, čo ho robí atraktívnejším ako ponuka šedej,“ tvrdil.

Aj keď americkí súkromní investori nemôžu investovať do kanadských ETF, sú to inštitúty USA, „takže pre tento produkt došlo k určitej rotácii,“ povedal Blue.

Okrem toho povedal, že Grayscale „možno práve utratil príliš veľa akcií“, čo vyvolalo rovnováhu a dopyt z rovnováhy.

Čo sa stane ďalej, nie je jasné. Existujúci investori musia buď predať alebo zostať v sedení so zľavou a nádejou v to najlepšie, zatiaľ čo platia ročný poplatok 2 percentá. Toto leží nad 65-95 bázických bodov, ktoré sú nedávno účtované v bitcoínových ETF uvedených v USA, hoci tieto ETF sú založené na bitcoínových futures, poplatky za kolieskanie, ktorým sú vystavené, môžu byť 5-10 percent ročne.

Teoreticky by noví investori mohli kúpiť uzavretý fond, pretože jeho odpalisko NAV predstavuje rozhodca, ale iba ak existuje spôsob, ako uzavrieť zľavu.

„V súčasnosti bez programu stiahnutia alebo slonov v miestnosti: Ak sa prevediete na ETF, túto zľavu si nikdy neuvedomíte,“ povedal Blue. Medzitým „keďže ďalšie novšie produkty vytiahli viac peňazí z dôvery, existuje možnosť širších zliav“.

Program výberu by zahŕňal ponuku spoločnosti Grayscale na ukončenie niektorých akcií, pričom vylučovanie investorov sa platia NAV.

Nevýhodou Grayscale je, že by to znamenalo stratu aktív, a tým aj príjem poplatku. V dokumentoch predložených spoločnosti SEC hovorí, že „v súčasnosti nemá v úmysle získať úradné schválenie“, aby sa začalo.

Konverzia GBTC na ETF je deklarovaným cieľom šedej a uplatňuje sa na to z SEC. Ale doteraz SEC nepreukázal žiadnu ochotu schváliť Spot-Bitcoin ETF.

Rosenbluth zistil, že „každý, kto vydržal GBTC na rok alebo pravdepodobne stále dosiahol významné celkové výnosy vzhľadom na zvyšujúcu sa hodnotu bitcoínu“.

Grayscale uviedla, že cena, za ktorú sa obchoduje s GBTC, je „predmetom trhových síl, čo je riziko, ktoré je súčasťou každého verejne obchodovaného investičného produktu“ a popierali, že príliš veľa akcií.

GraysCale tvrdil, že „najúčinnejším spôsobom, ako eliminovať všetky rozdiely medzi GBTC a cenou akcie NAV“, je schopný ho premeniť na Spot ETF, čo je „americká investičná komunita Eager. Je pripravená a zaslúžená“.

V tomto prípade: „Očakávali by sme, že mechanizmus obnovy, ktorý je spojený so štruktúrou ETF, odstráni všetky aktualizácie alebo zľavy na cenu akcií GBTC. Na základe tohto zázemia môže byť zľava príležitosťou na nákup oportunistických investorov.“

Zdroj: Financial Times