O Trust de 32 bilhões de dólares em escala de escala Bitcoin sente o calor dos ETFs mais baratos

A introdução norte -americana de fundos de Bitcoin negociada no mercado de ações parece ter trazido as maiores Cryptofonds do mundo para um desconto aparentemente permanente em seu valor líquido de inventário.

dos US $ 32 bilhões em escala de cinza Bitcoin Trust (GBTC), que possui 3,5 % dos bitcoins globais, está atualmente sendo negociado abaixo do valor de seus ativos subjacentes.

Ele foi negociado a maior parte de sua existência com uma sobretaxa significativa para o NAV, mas tropeçou em uma camiseta afiada após o conselho do primeiro ETF do Bitcoin da América do Norte no Canadá em fevereiro.

A mudança do prêmio para o desconto atingiu os investidores em seus bolsos. Enquanto o preço das ações da GBTC aumentou 42 % nos primeiros 10 meses deste ano, de acordo com a Morningstar, o NAV subiu 92 % e o preço do Bitcoin em 95 %. Nos 12 meses até o final de outubro, o percurso do Bitcoin aumentou 340 %, enquanto o preço das ações da GBTC aumentou 220 %, notou Morningstar.

De acordo com Bobby Blue, analista de pesquisa de gerente sênior da Morningstar, 47 fundos realizados em setembro, incluindo os 5,5 bilhões

"Eu acho que é um problema [para o GBTC]", disse Blau. "Os produtos concorrentes, alguns com melhores estruturas de taxas, outros com melhores opções para perseguição ao Bitcoin, entraram no mercado e isso enfrentará um desafio para restringir o desconto".

Todd Rosenbluth, chefe de pesquisa de ETF e Fundo de Investimentos da CFRA Research, disse que a GBTC é "uma boa maneira de investir no Bitcoin", mas que novos produtos entraram em seu território.

"A primeira introdução de um ETF de Bitcoin no Canadá foi um marco importante para os investidores e um marco importante na história do GBTC, pois agora existe uma alternativa que oferece as vantagens da estrutura da ETF", disse Rosenbluth.

GBTC é um fundo fechado, o que significa que ele não pode simplesmente adicionar ou remover compartilhamentos para gerenciar acesso e drenagem. Como resultado, o preço das ações é determinado pela oferta e demanda e não está vinculado pelo valor subjacente de seus ativos, como seria o caso de um ETF, no qual novas ações são perfeitamente criadas e retiradas.

Entre o início de 2020 e fevereiro de 2021, a escala de cinza enviou 35 relatórios à Securities and Exchange Commission, que mostra que havia criado ações adicionais e vendidas para investidores credenciados (principalmente institucionais) em colocações privadas.

A demanda foi inspirada pela sobretaxa no NAV, para a qual o GBTC foi negociado durante esse período, o que permitiu um comércio de reposição arbica, no qual os fundos de hedge compraram novas ações para o NAV e as venderam pelo preço do mercado após um período de bloqueio. Isso contribuiu para aumentar a demanda que fez com que os ativos do GBTC disparassem de cerca de US $ 3 bilhões no início de 2020.

Blue disse que a dinâmica em fevereiro de 2021 "derrubou" quando o ETF de Bitcoin roxo, o primeiro ETF do Bitcoin Spot Canadian, entrou no mercado e acumulou uma riqueza de mais de US $ 1 bilhão.

"Sua taxa administrativa de 1 % é tão alta quanto a do bitcoin Trust em escala de cinza, e sua estrutura como ETF permite que ele siga o Bitcoin com mais precisão, o que o torna mais atraente do que a oferta de escala de cinza", argumentou.

Embora os investidores privados dos EUA não possam investir em ETFs canadenses, somos institutos dos EUA, "então houve uma certa rotação para este produto", disse Blue.

Além disso, ele disse que a escala de cinza "talvez apenas gastasse muitos compartilhamentos", o que trouxe à tona o equilíbrio e a demanda do equilíbrio.

O que acontece a seguir não está claro. Os investidores existentes devem vender ou ficar sentados com desconto e esperança para o melhor, enquanto pagam uma taxa anual de 2 %. Isso está acima dos 65-95 pontos base que são recentemente cobrados nos ETFs de Bitcoin listados nos EUA, embora esses ETFs sejam baseados em futuros de Bitcoin, as taxas de rolo a que são expostas podem ser de 5 a 10 % ao ano.

Teoricamente, novos investidores poderiam comprar o fundo fechado porque seu tee do NAV representa um árbitro, mas apenas se houver uma maneira de fechar o desconto.

"No momento sem um programa de retirada ou os elefantes na sala: se você se converter em um ETF, nunca perceberá esse desconto", disse Blue. Enquanto isso, "Como outros produtos mais novos puxam mais dinheiro fora de confiança, existe a possibilidade de descontos mais amplos".

Um programa de retirada incluiria a oferta de escala de cinza para rescindir algumas ações, com investidores excretantes sendo pagos ao NAV.

A desvantagem da escala de cinza é que isso significaria uma perda de ativos e, portanto, a receita da taxa. Nos documentos enviados à SEC, diz que "atualmente não tem intenção de obter uma aprovação oficial" para iniciar.

A conversão do GBTC em um ETF é o objetivo declarado da escala de cinza e se inscreveu na SEC. Mas até agora a SEC não demonstrou vontade de aprovar ETFs de bitcoin.

Rosenbluth descobriu que "todo mundo que durou o GBTC há um ano ou mais provavelmente ainda alcançou retornos totais significativos, dado o crescente valor do bitcoin".

Grayscale disse que o preço pelo qual o GBTC é negociado está "sujeito às forças do mercado, um risco inerente a todos os produtos de investimento de capital aberto" e negou muitas ações.

Escala de cinza argumentou que "a maneira mais eficiente de eliminar todas as discrepâncias entre o GBTC e o preço das ações da NAV" é poder convertê -lo em um ETF de spot, algo que é "a comunidade de investimentos dos EUA ansiosa. Está pronta e merecida".

Nesse caso, "esperamos que o mecanismo de recuperação inerente à estrutura da ETF para eliminar todas as atualizações ou descontos no preço das ações do GBTC. Nesse contexto, o desconto pode ser uma oportunidade de compra para investidores oportunistas".