32 miliardy dolarów Grayscale-Bitcoin Trust odczuwa ciepło tańszych ETFS

Północnoamerykańskie wprowadzenie funduszy Bitcoin handlowanych na giełdzie wydaje się doprowadzić do największych kryptofondów na świecie w pozornie trwałą rabat na jego wartość zapasów netto.

Z 32 miliardów dolarów Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), który ma 3,5 procent globalnych bitcoinów, jest obecnie przedmiotem obrotu poniżej wartości swoich aktywów bazowych.

Został sprzedany większość swojego istnienia ze znaczną dopłatą do Nav, ale natknął się na ostrą koszulkę po doradztwie pierwszego ETF Bitcoin w Ameryce Północnej w Kanadzie w lutym.

Zmiana z premii na rabat trafi do inwestorów w ich kieszeniach. Podczas gdy cena akcji GBTC wzrosła o 42 procent w pierwszych 10 miesiącach tego roku, według MorningStar, Nav wzrosła o 92 procent, a cena bitcoinów o 95 procent. Morningstar zauważył, że w ciągu 12 miesięcy do końca października kurs Bitcoin wzrósł o 340 procent, podczas gdy cena akcji GBTC wzrosła o 220 procent.

Według Bobby Blue, starszy analityk ds. Badań nad MorningStar, 47 funduszy, w tym 5,5 miliarda

„Myślę, że to problem [dla GBTC]”, powiedział Blau. „Konkurencyjne produkty, niektóre z lepszymi strukturami opłat, inne z lepszymi opcjami prześladowań bitcoinów, pojawiły się na rynku, a to staną przed wyzwaniem, aby ograniczyć rabat”.

Todd Rosenbluth, szef badań ETF i funduszu inwestycyjnego w CFRA Research, powiedział, że GBTC jest „dobrym sposobem na inwestowanie w Bitcoin”, ale nowe produkty weszły na jego terytorium.

„Pierwsze wprowadzenie ETF Bitcoin w Kanadzie było ważnym kamieniem milowym dla inwestorów i ważnym kamieniem milowym w historii GBTC, ponieważ istnieje teraz alternatywa, która oferuje zalety struktury ETF”, powiedział Rosenbluth.

GBTC to fundusz zamknięty, co oznacza, że ​​nie może po prostu dodać ani usunąć akcji w celu zarządzania dostępem i drenażem. W rezultacie cena akcji zależy od podaży i popytu i nie jest związana wartością jego aktywów, podobnie jak w przypadku ETF, w którym nowe akcje są płynnie tworzone i wycofane.

Między początkiem 2020 r. Do lutego 2021 r. Grayscale przedłożył 35 raportów do Komisji Papierów Wartościowych i Giełd, co pokazuje, że stworzyła dodatkowe akcje i sprzedał akredytowanym (głównie instytucjonalnym) inwestorom w prywatnych stażach.

Zapotrzebowanie zostało zainspirowane dopłatą do nawigacji nawigacyjnej, do której w tym okresie handlowano GBTC, który umożliwił arbic wolny handel, w którym fundusze hedgingowe kupiły nowe akcje dla NAV i sprzedały je po cenie rynkowej po okresie blokowania. Przyczyniło się to do zwiększenia popytu, który spowodował gwałtowny wzrost aktywów GBTC z około 3 miliardów dolarów na początku 2020 r.

Blue powiedział, że dynamika w lutym 2021 r. „Przewróciła się”, gdy fioletowy ETF Bitcoin, pierwszy kanadyjski punkt Bitcoin ETF, wszedł na rynek i zgromadziła bogactwo ponad 1 miliarda dolarów.

„Jego opłata administracyjna w wysokości 1 procent jest o połowę tak wysoka, jak opłacie Grayscale Bitcoin Trust, a jego struktura jako ETF pozwala mu precyzyjnie śledzić Bitcoin, co czyni go bardziej atrakcyjnym niż oferta skali szarości” - argumentował.

Chociaż amerykańscy inwestorzy prywatni nie mogą inwestować w kanadyjskie ETF, to instytuty amerykańskie, „więc nastąpił pewna rotacja tego produktu”, powiedział Blue.

Ponadto powiedział, że skala Grayshale „może po prostu wydała zbyt wiele akcji”, która wydała równowagę i zapotrzebowanie na równowagę.

To, co dzieje się dalej, jest niejasne. Obecni inwestorzy muszą albo sprzedawać lub pozostać z rabatem i mieć nadzieję na najlepsze, podczas gdy płacą roczną opłatę w wysokości 2 procent. Wykracza to powyżej 65-95 punktów bazowych, które zostały niedawno obciążone w ETF na liście Bitcoin w USA, chociaż te ETF są oparte na futures Bitcoin, opłatach rolkowych, na które są narażone na 5-10 procent rocznie.

Teoretycznie nowi inwestorzy mogą kupić fundusz zamknięty, ponieważ jego koszulka Nav reprezentuje arbitra, ale tylko wtedy, gdy istnieje sposób na zamknięcie rabatu.

„W tej chwili bez programu wycofania lub słoni w pokoju: jeśli przekształcisz ETF, nigdy nie zdasz sobie sprawy z tej rabatu”, powiedział Blue. W międzyczasie „ponieważ inne nowsze produkty pobierają więcej pieniędzy z zaufania, istnieje możliwość szerszych rabatów”.

Program wypłaty obejmowałby ofertę Grayscale polegającą na zakończeniu niektórych akcji, a inwestorzy wydalnikowi są wypłacani NAV.

Wadą skali szarości jest to, że oznaczałaby to utratę aktywów, a tym samym dochód z opłat. W dokumentach przedłożonych do SEC mówi, że „obecnie nie ma zamiaru uzyskać oficjalnej zgody” w celu rozpoczęcia.

Konwersja GBTC w ETF jest zadeklarowanym celem Grayscale i zastosowanego do tego od SEC. Ale jak dotąd SEC nie wykazywała gotowości do zatwierdzenia ETF-Bitcoin ETF.

Rosenbluth stwierdził, że „każdy, kto przetrwał GBTC od roku lub prawdopodobnie nadal osiągnął znaczące całkowite zwroty, biorąc pod uwagę rosnącą wartość bitcoinów”.

Grayscale stwierdził, że cena, po której handlowa jest GBTC, „podlegała siłom rynkowym, ryzyko związane z każdym produktem inwestycyjnym w giełdzie publicznym” i zaprzeczyła, że ​​zbyt wiele akcji.

Grayscale argumentował, że „najbardziej wydajnym sposobem na wyeliminowanie każdej rozbieżności między GBTC a ceną akcji NAV” jest możliwość przekształcenia go w ETF w miejscu, coś, co jest „chętną społeczność inwestycyjna. Jest gotowa i zasłużona”.

W tym przypadku „spodziewalibyśmy się, że mechanizm odzyskiwania związany z strukturą ETF wyeliminuje wszystkie aktualizacje lub rabaty na cenę akcji GBTC. Na tym tle rabat może być możliwością zakupu dla inwestorów oportunistycznych”.

Źródło: Financial Times