Den 32 milliarder dollar gråtonen-bitcoin-tilliten føler varmen fra billigere ETF-er

Den nordamerikanske introduksjonen av Bitcoin -midler som omsorgses i aksjemarkedet ser ut til å ha brakt verdens største kryptofond til en tilsynelatende permanent rabatt på netto lagerverdien.

av de 32 milliarder dollar Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), som har 3,5 prosent av de globale Bitcoins, omsettes for tiden under verdien av de underliggende eiendelene.

Han ble handlet mesteparten av sin eksistens med et betydelig tillegg for NAV, men snublet på en skarp tee etter råd fra den første nordamerikanske Bitcoin ETF i Canada i februar.

Endringen fra premium til rabatt rammet investorene i lommene. Mens GBTCs aksjekurs steg med 42 prosent de første 10 månedene i år, ifølge Morningstar, steg NAV med 92 prosent og Bitcoin -prisen med 95 prosent. I løpet av de 12 månedene til slutten av oktober steg Bitcoin -banen med 340 prosent, mens GBTCs aksjekurs steg med 220 prosent, la Morningstar merke til.

Ifølge Bobby Blue, Senior Manager Research Analyst på Morningstar, ble 47 midler som ble holdt i september, inkludert 5,5 milliarder

"Jeg tror det er et problem [for GBTC]," sa Blau. "Konkurrerende produkter, noen med bedre gebyrstrukturer, andre med bedre alternativer for forfølgelse av Bitcoin, har kommet inn på markedet, og det vil møte en utfordring for å begrense rabatten."

Todd Rosenbluth, leder for ETF og investeringsfondforskning ved CFRA Research, sa at GBTC var "en god måte å investere i Bitcoin", men at nye produkter har kommet inn på sitt territorium.

"Den første introduksjonen av en Bitcoin ETF i Canada var en viktig milepæl for investorer og en viktig milepæl i GBTCs historie, siden det nå er et alternativ som gir fordelene med ETF -strukturen," sa Rosenbluth.

GBTC er et lukket fond, som betyr at det ikke bare kan legge til eller fjerne aksjer for å håndtere tilgang og drenering. Som et resultat bestemmes aksjekursen av tilbud og etterspørsel og er ikke bundet av den underliggende verdien av eiendelene, som det ville være tilfelle med en ETF, der nye aksjer er sømløst opprettet og trukket tilbake.

Mellom begynnelsen av 2020 og februar 2021 sendte Grayscale 35 rapporter til Securities and Exchange Commission, som viser at den hadde skapt ytterligere aksjer og solgt til akkrediterte (for det meste institusjonelle) investorer i private plasseringer.

Etterspørselen ble inspirert av tilleggsgebyret på NAV, som GBTC ble omsatt i løpet av denne perioden, noe som muliggjorde en ARBIC ekstrahandel, der hedgefond kjøpte nye aksjer til NAV og de solgte dem til markedsprisen etter en blokkeringsperiode. Dette bidro til å øke etterspørselen som fikk GBTC -eiendeler til å skyrocket fra rundt 3 milliarder dollar tidlig i 2020.

Blue sa at dynamikken i februar 2021 hadde "veltet" da Purple Bitcoin ETF, den første kanadiske plassen Bitcoin ETF, kom på markedet og samlet en formue på mer enn 1 milliard dollar.

"Hans administrative gebyr på 1 prosent er halvparten så høy som for gråtonen Bitcoin Trust, og dens struktur som ETF gjør ham i stand til å følge Bitcoin mer presist, noe som gjør det mer attraktivt enn tilbudet om gråtoner," hevdet han.

Selv om amerikanske private investorer ikke kan investere i kanadiske ETF -er, er det amerikanske institutter, "så det var en viss rotasjon for dette produktet," sa Blue.

I tillegg sa han at gråtoner "kanskje bare brukte for mange aksjer", noe som brakte frem balansen og etterspørselen fra balanse.

Det som skjer videre er uklart. Eksisterende investorer må enten selge eller sitte på en rabatt og håpe på det beste, mens de betaler en årlig avgift på 2 prosent. Dette ligger over 65-95 basispunktene som nylig er belastet i USA-bistede Bitcoin ETF-er, selv om disse ETF-ene er basert på bitcoin-futures, kan rulleavgiftene som de er utsatt for være 5-10 prosent per år.

Teoretisk sett kunne nye investorer kjøpe det lukkede fondet fordi dens tee av NAV representerer en voldgiftsdommer, men bare hvis det er en måte å lukke rabatten på.

"For øyeblikket uten et tilbaketrekningsprogram eller elefantene i rommet: Hvis du konverterer til en ETF, vil du aldri realisere denne rabatten," sa Blue. I mellomtiden, "siden andre nyere produkter trekker mer penger ut av tillit, er det muligheten for bredere rabatter".

A -uttaksprogram vil omfatte Grayscales tilbud om å avslutte noen aksjer, med utskillende investorer som blir betalt til NAV.

Ulempen med gråtoner er at det vil bety tap av eiendeler og dermed gebyrinntekter. I dokumentene som er sendt til SEC står det at det "foreløpig ikke har noen intensjon om å få en offisiell godkjenning" for å starte.

Konvertering av GBTC til en ETF er det erklærte målet om gråtoner og søkte om dette fra SEC. Men foreløpig har SEC ikke vist noen vilje til å godkjenne spot-bitcoin ETF-er.

Rosenbluth fant at "alle som har vart GBTC i et år eller mer sannsynligvis fortsatt oppnådde betydelig totalavkastning gitt den økende verdien av Bitcoin".

Grayscale sa at prisen som GBTC omsettes er "underlagt markedskreftene, en risiko som er iboende i alle børsnoterte investeringsprodukter" og nektet for at for mange aksjer.

Grayscale hevdet at "den mest effektive måten å eliminere alle avvik mellom GBTC og NAV -aksjekursen" er å kunne konvertere det til en spot ETF, noe som er "det amerikanske investeringssamfunnet ivrig. Er klar og fortjent".

I dette tilfellet "vil vi forvente at utvinningsmekanismen som ligger i ETF -strukturen for å eliminere alle oppdateringer eller rabatter på GBTC -aksjekursen. På denne bakgrunn kan rabatten være en kjøpsmulighet for opportunistiske investorer."