De 32 miljard dollar grijswaarden-Bitcoin Trust voelt de hitte van goedkopere ETF's

De Noord -Amerikaanse introductie van Bitcoin -fondsen die op de aandelenmarkt worden verhandeld, lijkt de grootste cryptofonds ter wereld te hebben gebracht in een schijnbaar permanente korting op zijn netto voorraadwaarde.

van de $ 32 miljard grijswaarden Bitcoin Trust (GBTC), die 3,5 procent van de wereldwijde bitcoins heeft, wordt momenteel verhandeld onder de waarde van de onderliggende activa.

Hij werd het grootste deel van zijn bestaan ​​verhandeld met een belangrijke toeslag voor de NAV, maar stuitte op een scherpe tee na het advies van de eerste Noord -Amerikaanse Bitcoin ETF in Canada in februari.

De verandering van premium naar korting trof de beleggers in hun zakken. Terwijl de aandelenkoers van GBTC met 42 procent stegen in de eerste 10 maanden van dit jaar, steeg de NAV volgens Morningstar met 92 procent en de Bitcoin -prijs met 95 procent. In de 12 maanden tot eind oktober steeg de Bitcoin -cursus met 340 procent, terwijl de aandelenkoers van GBTC met 220 procent stegen, merkte Morningstar op.

Volgens Bobby Blue, senior manager onderzoeksanalist bij Morningstar, 47 fondsen in september, inclusief de 5,5 miljard

"Ik denk dat het een probleem is [voor GBTC]", zei Blau. "Concurrerende producten, sommige met betere vergoedingsstructuren, anderen met betere opties voor vervolging van Bitcoin, zijn op de markt gekomen en dat zal een uitdaging vormen om de korting te beperken."

Todd Rosenbluth, hoofd van ETF en Investment Fund Research bij CFRA Research, zei dat GBTC "een goede manier was om te investeren in Bitcoin", maar dat nieuwe producten zijn grondgebied zijn binnengegaan.

"De eerste introductie van een Bitcoin ETF in Canada was een belangrijke mijlpaal voor beleggers en een belangrijke mijlpaal in de geschiedenis van GBTC, omdat er nu een alternatief is dat de voordelen van de ETF -structuur biedt," zei Rosenbluth.

GBTC is een gesloten fonds, wat betekent dat het niet eenvoudig aandelen kan toevoegen of verwijderen om toegang en drainage te beheren. Als gevolg hiervan wordt de aandelenkoers bepaald door vraag en aanbod en wordt niet gebonden door de onderliggende waarde van zijn activa, zoals het geval zou zijn met een ETF, waarin nieuwe aandelen naadloos worden gecreëerd en ingetrokken.

Tussen het begin van 2020 en februari 2021 heeft Grayscale 35 rapporten ingediend bij de Securities and Exchange Commission, waaruit blijkt dat het extra aandelen had gecreëerd en verkocht aan geaccrediteerde (meestal institutionele) beleggers in private plaatsingen.

De vraag werd geïnspireerd door de toeslag op de NAV, waaraan GBTC werd verhandeld tijdens deze periode, waardoor een Arbic -reserve -handel mogelijk was, waarin hedgefondsen nieuwe aandelen voor de NAV kochten en ze na een blokkeringsperiode tegen de marktprijs verkochten. Dit droeg bij aan het stimuleren van de vraag waardoor GBTC -activa in het begin van 2020 van ongeveer $ 3 miljard omhoogschoten.

Blue zei dat de dynamiek in februari 2021 was "vernietigd" toen de Purple Bitcoin ETF, de eerste Canadese plek Bitcoin ETF, op de markt kwam en een rijkdom van meer dan $ 1 miljard verzamelde.

"Zijn administratieve vergoeding van 1 procent is half zo hoog als die van de Grayscale Bitcoin Trust, en de structuur ervan als ETF stelt hem in staat om Bitcoin precies te volgen, waardoor het aantrekkelijker wordt dan het aanbod van Grayscale," betoogde hij.

Hoewel Amerikaanse particuliere investeerders niet kunnen investeren in Canadese ETF's, zijn het Amerikaanse instituten, "dus er was een bepaalde rotatie voor dit product," zei Blue.

Bovendien zei hij dat grijswaarden "misschien gewoon te veel aandelen hebben uitgegeven", die het saldo en de vraag van het saldo naar voren brachten.

Wat er daarna gebeurt, is onduidelijk. Bestaande beleggers moeten met korting verkopen of blijven zitten en hopen op het beste, terwijl ze een jaarlijkse vergoeding van 2 procent betalen. Dit ligt boven de 65-95 basispunten die recent worden opgeladen in de door de VS genoteerde bitcoin ETF's, hoewel deze ETF's zijn gebaseerd op bitcoin-futures, kunnen de rollenkosten waaraan ze worden blootgesteld 5-10 procent per jaar zijn.

Theoretisch konden nieuwe beleggers het gesloten fonds kopen omdat zijn tee van de NAV een arbiter vertegenwoordigt, maar alleen als er een manier is om de korting te dichten.

"Op dit moment zonder een intrekkingsprogramma of de olifanten in de kamer: als u zich bekeert tot een ETF, zul je deze korting nooit realiseren," zei Blue. In de tussentijd: "Aangezien andere nieuwere producten meer geld uit vertrouwen halen, is er de mogelijkheid van bredere kortingen".

Een opnameprogramma zou het aanbod van Grayscale omvatten om enkele aandelen te beëindigen, waarbij uitgescheiden beleggers aan de NAV worden betaald.

Het nadeel van grijswaarden is dat het een verlies van activa en dus inkomsten zou betekenen. In de documenten die aan de SEC zijn ingediend, zegt het dat het "momenteel niet van plan is een officiële goedkeuring te verkrijgen" om te beginnen.

De conversie van GBTC in een ETF is het verklaarde doel van Grayscale en heeft dit van de SEC toegepast. Maar tot nu toe heeft de SEC geen bereidheid getoond om spot-bitcoin ETF's goed te keuren.

Rosenbluth ontdekte dat "iedereen die GBTC een jaar of meer waarschijnlijk heeft geduurd, nog steeds een aanzienlijk totale rendement behaalde gezien de toenemende waarde van Bitcoin".

Grayscale zei dat de prijs waartegen GBTC wordt verhandeld "onderworpen is aan de marktkrachten, een risico dat inherent is aan elk beursgenoteerd beleggingsproduct" en ontkende dat te veel aandelen.

GrayScale betoogde dat "de meest efficiënte manier om elke discrepantie tussen de GBTC en de NAV -aandelenprijs te elimineren" is om het te kunnen omzetten in een plek ETF, iets dat "de Amerikaanse investeringsgemeenschap is enthousiast is en verdient".

In dit geval: "We verwachten dat het herstelmechanisme inherent is aan de ETF -structuur om alle updates of kortingen op de GBTC -aandelenkoers te elimineren. Tegen deze achtergrond kan de korting een aankoopmogelijkheid zijn voor opportunistische beleggers."