Il 32 miliardi di dollari Grayscale-Bitcoin Trust sente il calore di ETF più economici

L'introduzione nordamericana dei fondi Bitcoin negoziata in borsa sembra aver portato i più grandi criptofondi del mondo in uno sconto apparentemente permanente sul suo valore di inventario netto.

dei 32 miliardi di dollari Bitcoin Trust (GBTC), che ha il 3,5 per cento dei Bitcoin globali, è attualmente scambiato al di sotto del valore delle sue attività sottostanti.

Fu scambiato la maggior parte della sua esistenza con un significativo supplemento per il NAV, ma inciampò su una maglietta acuta dopo il consiglio del primo ETF Bitcoin nordamericano in Canada a febbraio.

La modifica da Premium a Sconto ha colpito gli investitori nelle loro tasche. Mentre il prezzo delle azioni di GBTC è aumentato del 42 % nei primi 10 mesi di quest'anno, secondo Morningstar, il NAV è aumentato del 92 percento e il prezzo Bitcoin del 95 percento. Nei 12 mesi fino alla fine di ottobre, il corso Bitcoin è aumentato del 340 percento, mentre il prezzo delle azioni di GBTC è aumentato del 220 percento, ha notato Morningstar.

Secondo Bobby Blue, analista di ricerca senior di Morningstar, 47 fondi tenuti a settembre, inclusi i 5,5 miliardi

"Penso che sia un problema [per GBTC]", ha detto Blau. "I prodotti concorrenti, alcuni con migliori strutture a pagamento, altri con opzioni migliori per la persecuzione del bitcoin, sono entrati sul mercato e questo dovrà affrontare una sfida per limitare lo sconto."

Todd Rosenbluth, responsabile dell'ETF e della ricerca sui fondi di investimento presso CFRA Research, ha affermato che GBTC è stato "un buon modo per investire in Bitcoin", ma che i nuovi prodotti sono entrati nel suo territorio.

"La prima introduzione di un ETF Bitcoin in Canada è stata una pietra miliare per gli investitori e un'importante pietra miliare nella storia di GBTC, dal momento che ora esiste un'alternativa che offre i vantaggi della struttura dell'ETF", ha affermato Rosenbluth.

GBTC è un fondo chiuso, il che significa che non può semplicemente aggiungere o rimuovere le azioni per gestire l'accesso e il drenaggio. Di conseguenza, il prezzo delle azioni è determinato dalla domanda e dall'offerta e non è vincolato dal valore sottostante delle sue attività, come sarebbe il caso di un ETF, in cui le nuove azioni sono create e ritirate perfettamente.

Tra l'inizio del 2020 e il febbraio 2021, Grayscale ha presentato 35 rapporti alla Securities and Exchange Commission, il che dimostra di aver creato ulteriori azioni e venduto agli investitori accreditati (per lo più istituzionali) in collocamenti privati.

La domanda è stata ispirata dal supplemento sul NAV, a cui GBTC è stato scambiato durante questo periodo, che ha consentito un commercio di ricambio arbico, in cui gli hedge fund hanno acquistato nuove azioni per il NAV e le hanno vendute al prezzo di mercato dopo un periodo di blocco. Ciò ha contribuito a rafforzare la domanda che ha causato il salto delle attività GBTC da circa $ 3 miliardi all'inizio del 2020.

Blue ha affermato che le dinamiche nel febbraio 2021 si erano "rovesciate" quando l'ETF Purple Bitcoin, il primo ETF canadese Bitcoin Spot, è salito sul mercato e ha accumulato una ricchezza di oltre 1 miliardo di dollari.

"La sua commissione amministrativa dell'1 percento è alta come quella del Bitcoin Trust di Grayscale, e la sua struttura come ETF gli consente di seguire Bitcoin in modo più preciso, il che lo rende più attraente dell'offerta della scala di grigi", ha affermato.

Sebbene gli investitori privati ​​statunitensi non possano investire in ETF canadesi, sono gli istituti degli Stati Uniti, "quindi c'è stata una certa rotazione per questo prodotto", ha detto Blue.

Inoltre, ha detto che Grayscale "forse ha appena speso troppe azioni", il che ha messo in luce l'equilibrio e la domanda a causa dell'equilibrio.

Quello che succede dopo non è chiaro. Gli investitori esistenti devono vendere o rimanere seduti con uno sconto e sperare per il meglio, mentre pagano una commissione annuale del 2 %. Ciò si trova al di sopra dei 65-95 punti base che vengono recentemente addebitati negli ETF Bitcoin quotati negli Stati Uniti, sebbene questi ETF siano basati sui futuri Bitcoin, le commissioni a rulli a cui sono esposti possono essere del 5-10 percento all'anno.

"Al momento senza un programma di ritiro o gli elefanti nella stanza: se ti converti in un ETF, non ti renderai mai conto di questo sconto", ha detto Blue. Nel frattempo, "Dato che altri nuovi prodotti tirano più soldi per la fiducia, c'è la possibilità di sconti più ampi".

Un programma di prelievo includerebbe l'offerta di Grayscale di interrompere alcune azioni, con gli investitori escreti pagati al NAV.

Lo svantaggio di Grayscale è che significherebbe una perdita di attività e quindi il reddito delle commissioni. Nei documenti presentati alla SEC, afferma che "attualmente non ha intenzione di ottenere un'approvazione ufficiale" per iniziare.

La conversione di GBTC in un ETF è l'obiettivo dichiarato di Grayscale e applicata per questo dalla SEC. Ma finora la SEC non ha mostrato disponibilità ad approvare gli ETF spot-bitcoin.

Rosenbluth ha scoperto che "tutti coloro che hanno durato GBTC per un anno o più probabilmente hanno ancora ottenuto rendimenti totali significativi dato il valore crescente di Bitcoin".

Grayscale ha affermato che il prezzo al quale viene scambiato GBTC è "soggetto alle forze di mercato, un rischio inerente a ogni prodotto di investimento quotato in borsa" e ha negato che troppe azioni.

Grayscale ha sostenuto che "il modo più efficiente per eliminare ogni discrepanza tra il GBTC e il prezzo delle azioni NAV" è essere in grado di convertirlo in un ETF spot, qualcosa che è "la comunità degli investimenti statunitensi desiderosa. È pronta e meritata".

In questo caso, "Ci aspetteremmo che il meccanismo di recupero inerente alla struttura dell'ETF elimina tutti gli aggiornamenti o gli sconti sul prezzo delle azioni GBTC. In questo contesto lo sconto può essere un'opportunità di acquisto per gli investitori opportunistici."

Fonte: Financial Times