La fiducie de 32 milliards de dollars en niveaux de gris-bitcoin sent la chaleur des ETF moins chers

L'introduction nord-américaine de fonds bitcoin échangée en bourse semble avoir introduit les plus grandes cryptofonds du monde dans une remise apparemment permanente sur sa valeur d'inventaire nette.

du Bitcoin Trust de 32 milliards de dollars (GBTC), qui détient 3,5% des Bitcoins mondiaux, est actuellement négocié en dessous de la valeur de ses actifs sous-jacents.

Il a été échangé la majeure partie de son existence avec un supplément important pour la NAV, mais a trébuché sur un tee vif après l'avis du premier ETF Bitcoin nord-américain au Canada en février.

Le changement de Premium à Discount a frappé les investisseurs dans leurs poches. Alors que le cours de l'action de GBTC a augmenté de 42% au cours des 10 premiers mois de cette année, selon Morningstar, la NAV a augmenté de 92% et le prix du Bitcoin de 95%. Au cours des 12 mois à fin octobre, le cours de Bitcoin a augmenté de 340%, tandis que le cours de l'action de GBTC a augmenté de 220%, a remarqué Morningstar.

Selon Bobby Blue, analyste de recherche senior de Senior à Morningstar, 47 fonds organisés en septembre, y compris les 5,5 milliards

"Je pense que c'est un problème [pour GBTC]", a déclaré Blau. "Les produits concurrents, certains avec de meilleures structures de frais, d'autres avec de meilleures options pour la persécution de Bitcoin, sont sur le marché, et cela sera confronté à un défi pour restreindre la remise."

Todd Rosenbluth, responsable des ETF et des recherches sur les fonds d'investissement chez CFRA Research, a déclaré que le GBTC était "un bon moyen d'investir dans le bitcoin", mais que les nouveaux produits sont entrés dans son territoire.

"La première introduction d'un ETF Bitcoin au Canada a été une étape importante pour les investisseurs et une étape importante dans l'histoire du GBTC, car il existe maintenant une alternative qui offre les avantages de la structure ETF", a déclaré Rosenbluth.

GBTC est un fonds fermé, ce qui signifie qu'il ne peut pas simplement ajouter ou supprimer les actions afin de gérer l'accès et le drainage. En conséquence, le cours de l'action est déterminé par l'offre et la demande et n'est pas lié par la valeur sous-jacente de ses actifs, comme cela serait le cas avec un ETF, dans lequel de nouvelles actions sont créées et retirées de manière transparente.

Entre le début de 2020 et février 2021, Graycale a soumis 35 rapports à la Securities and Exchange Commission, qui montre qu'elle avait créé des actions supplémentaires et vendu à des investisseurs accrédités (principalement institutionnels) dans des placements privés.

La demande a été inspirée par la surtaxe sur la NAV, à laquelle GBTC a été négociée au cours de cette période, qui a permis un commerce de rechange arbique, dans lequel les hedge funds ont acheté de nouvelles actions pour la NAV et ils les ont vendues au prix du marché après une période de blocage. Cela a contribué à stimuler la demande qui a fait monter en flèche les actifs du GBTC à environ 3 milliards de dollars au début de 2020.

Blue a déclaré que la dynamique en février 2021 avait "renversé" lorsque le FNB Bitcoin violet, le premier ETF canadien Bitcoin Spot, est arrivé sur le marché et a accumulé une richesse de plus de 1 milliard de dollars.

"Ses frais administratifs de 1% sont à moitié plus élevés que celui de la fiducie Bitcoin en niveaux de gris, et sa structure en tant que ETF lui permet de suivre plus précisément Bitcoin, ce qui le rend plus attrayant que l'offre de niveaux de gris", a-t-il expliqué.

Bien que les investisseurs privés américains ne puissent pas investir dans les FNB canadiens, ce sont les instituts américains, "donc il y a eu une certaine rotation pour ce produit", a déclaré Blue.

En outre, il a déclaré que GraysCale "peut-être juste dépensé trop d'actions", ce qui a fait ressortir l'équilibre et la demande de l'équilibre.

Ce qui se passe ensuite n'est pas clair. Les investisseurs existants doivent soit vendre ou rester assis avec un rabais et espérer le meilleur, alors qu'ils paient des frais annuels de 2%. Cela se situe au-dessus des points de base 65-95 qui sont récemment chargés dans les FNB Bitcoin cotés aux États-Unis, bien que ces ETF soient basés sur les futurs de Bitcoin, les frais de rouleaux auxquels ils sont exposés peuvent être de 5 à 10% par an.

Théoriquement, les nouveaux investisseurs pourraient acheter le fonds fermé parce que son tee de la navigation représente un arbitre, mais seulement s'il existe un moyen de conclure la remise.

"En ce moment sans programme de retrait ou les éléphants de la salle: si vous vous convertiz en ETF, vous ne réaliserez jamais cette remise", a déclaré Blue. En attendant, "Étant donné que d'autres produits plus récents retirent plus d'argent de la confiance, il y a la possibilité de remises plus larges".

Un programme de retrait inclurait l'offre de Graycale de résilier certaines actions, les investisseurs excrétant étant payés au NAV.

L'inconvénient de l'éducation des gris est que cela signifierait une perte d'actifs et donc des revenus de frais. Dans les documents soumis à la SEC, il indique qu'il "n'a actuellement aucune intention d'obtenir une approbation officielle" pour commencer.

La conversion du GBTC en un ETF est l'objectif déclaré de l'échelle de gris et appliqué pour la SEC. Mais jusqu'à présent, la SEC n'a montré aucune volonté d'approuver les FNB Spot-Bitcoin.

Rosenbluth a constaté que "tous ceux qui ont duré le GBTC pendant un an ou plus ont encore atteint des rendements totaux importants compte tenu de la valeur croissante du bitcoin".

Grayscale a déclaré que le prix auquel le GBTC est échangé est "soumis aux forces du marché, un risque inhérent à tous les produits d'investissement cotés en bourse" et a nié trop d'actions.

Grayscale a fait valoir que "le moyen le plus efficace d'éliminer chaque différence entre le GBTC et le cours de l'action du NAV" est de pouvoir le convertir en un ETF spot, quelque chose qui est "la communauté d'investissement américaine impatient. Est prêt et mérité".

Dans ce cas, "nous nous attendrions à ce que le mécanisme de récupération inhérent à la structure ETF élimine toutes les mises à jour ou les remises sur le cours de l'action GBTC. Dans ce contexte, la remise peut être une opportunité d'achat pour les investisseurs opportunistes."