32 miljardi dollari suurune hallskaala-bitcoini usaldus

Põhja -Ameerika aktsiaturul kaubeldavate Bitcoini fondide sissejuhatus näib olevat toonud maailma suurimad krüptofondid näiliselt püsivaks allahindluseks selle netoväärtusest.

32 miljardi dollari suurusest Grayscale Bitcoin Trustist (GBTC), milles on 3,5 protsenti ülemaailmsest Bitcoinist, kaubeldakse praegu alla selle aluseks olevate varade väärtuse.

Ta kaubeldi suurema osa oma olemasolust Navili jaoks märkimisväärse lisatasuga, kuid komistas terava tee peal pärast seda, kui Kanadas toimunud esimese Põhja -Ameerika Bitcoin ETF -i nõuandeid veebruaris.

Premium -i vahetus soodushinnaks tabas investoreid taskus. Kui GBTC aktsia hind tõusis selle aasta esimese 10 kuuga 42 protsenti, tõusis Morningstari andmetel NAV 92 protsenti ja Bitcoini hind 95 protsenti. Oktoobri lõpuni 12 kuu jooksul tõusis Bitcoini kursus 340 protsenti, GBTC aktsia hind aga 220 protsenti, märkas Morningstar.

Morningstari vanemjuhi analüütiku Bobby Blue sõnul, 47 septembris peetud fondi, sealhulgas 5,5 miljardit

"Ma arvan, et see on [GBTC jaoks] probleem," ütles Blau. "Konkureerivad tooted, mõned paremate tasustruktuuridega, teised, kellel on Bitcoini tagakiusamiseks paremaid võimalusi, on tulnud turule ja see seisab silmitsi väljakutsega allahindluse piiramiseks."

CFRA Researchi ETF -i ja investeerimisfondide uuringute juht

Todd Rosenbluth ütles, et GBTC oli "hea viis Bitcoini investeerimiseks", kuid uued tooted on sisenenud selle territooriumile.

"Bitcoini ETF -i esimene tutvustamine Kanadas oli investorite jaoks oluline verstapost ja oluline verstapost GBTC ajaloos, kuna nüüd on olemas alternatiiv, mis pakub ETF -i struktuuri eeliseid," ütles Rosenbluth.

GBTC on suletud fond, mis tähendab, et see ei saa juurdepääsu ja äravoolu haldamiseks lihtsalt aktsiaid lisada ega eemaldada. Selle tulemusel määrab aktsia hind pakkumine ja nõudlus ning seda ei seo oma vara alusväärtus, nagu see oleks ETF -i puhul, kus uued aktsiad on sujuvalt loodud ja tagasi võetud.

Ajavahemikul 2020 kuni veebruar 2021 esitas Grayscale väärtpaberi- ja börsikomisjonile 35 aruannet, mis näitab, et see oli loonud täiendavaid aktsiaid ja müüs akrediteeritud (enamasti institutsionaalsetele) investoritele erapaiklusi.

Nõudlus oli inspireeritud lisatasust NAV -il, millega GBTC -ga sel perioodil kaubeldakse, mis võimaldas Arbici varukaubandust, kus riskifondid ostsid Navile uusi aktsiaid ja nad müüsid need turuhinnaga pärast blokeerimisperioodi. See aitas kaasa nõudluse suurendamisele, mis põhjustas GBTC varade tõusu umbes 3 miljardilt dollarilt 2020. aasta alguses.

Blue ütles, et dünaamika 2021. aasta veebruaris oli "ümber lükatud", kui Lilla Bitcoin ETF, esimene Kanada kohapealne Bitcoin ETF, tuli turule ja kogunes rikkaliku üle miljardi dollari.

"Tema haldustasu 1 protsendi suurune on poole kõrgem kui halli skaala Bitcoini usaldusfondi oma ja selle struktuur kui ETF võimaldab tal Bitcoini täpsemalt jälgida, mis muudab selle atraktiivsemaks kui halltoola pakkumine," väitis ta.

Ehkki USA erainvestorid ei saa Kanada ETF -idesse investeerida, on see USA instituudid, "nii et selle toote jaoks oli teatav pöörlemine," ütles Blue.

Lisaks ütles ta Grayscale "võib -olla lihtsalt liiga palju aktsiaid", mis tõi välja tasakaalu ja nõudluse tasakaalu.

See, mis edasi saab, on ebaselge. Olemasolevad investorid peavad kas müüma või jääma allahindlusega ja lootma parimat, samal ajal kui nad maksavad aastamaksu 2 protsenti. See asub üle 65–95 baaspunkti, mida hiljuti võetakse USA nimekirja kantud Bitcoini ETF-ides, ehkki need ETF-id põhinevad bitcoini futuuridel, võivad rullitasud, millega nad kokku puutuvad, olla 5-10 protsenti aastas.

Teoreetiliselt võiksid uued investorid suletud fondi osta, kuna selle NAV -tee esindab vahekohtunikku, kuid ainult siis, kui on olemas viis allahindluse sulgemiseks.

"Praegu ilma väljaastumisprogrammi või ruumis olevate elevantideta: kui pöördute ETF -i, ei saa te seda allahindlust kunagi aru," ütles Blue. Vahepeal "kuna teised uuemad tooted tõmbavad rohkem raha usaldusest välja, on olemas laiemad allahindlused".

Taganemisprogramm hõlmaks Grayscale'i pakkumist mõne aktsia lõpetamiseks, kusjuures investorid makstakse Navile.

Hallaskaala puuduseks on see, et see tähendaks varade kaotust ja seega lõivu sissetulekut. SEC -le esitatud dokumentides öeldakse, et alustamiseks ei kavatse ta praegu ametlikku heakskiitu saada.

GBTC muundamine ETF -iks on halltoskaala deklareeritud eesmärk ja seda rakendati SEC -ist. Kuid seni pole SEC näidanud valmisolekut bitcoini ETF-ide heaks kiita.

Rosenbluth leidis, et "kõik, kes on GBTC kestnud aasta või rohkem, saavutasid tõenäoliselt märkimisväärse kogu tulu, arvestades Bitcoini suurenevat väärtust".

Grayscale ütles, et GBTC kauplemise hind on "turujõudude suhtes - risk, mis on omane igale avalikult kaubeldavale investeerimistootele" ja eitas seda liiga palju aktsiaid.

Grayscale väitis, et "kõige tõhusam viis GBTC ja NAV -i aktsiahinna iga lahknevuse kõrvaldamiseks" on see, et suuta selle teisendada Spot ETF -i, mis on "USA investeerimisringkond innukas. on valmis ja väärilisena".

Sel juhul "eeldame, et ETF -i struktuurile omane taastumismehhanism kõrvaldab kõik GBTC aktsiahinna värskendused või allahindlused. Selle taustal võib allahindlus olla oportunistlike investorite ostuvõimalus."