El fideicomiso de bitcoinscale-bitcoin de 32 mil millones de dólares siente el calor de los ETF más baratos

La introducción norteamericana de fondos de bitcoin que se negocian en el mercado de valores parece haber llevado a los criptofonds más grandes del mundo a un descuento aparentemente permanente en su valor de inventario neto.

del Bitcoin Trust (GBTC) de $ 32 mil millones, que tiene 3.5 por ciento de los Bitcoins globales, se comercializa por debajo del valor de sus activos subyacentes.

Fue intercambiado la mayor parte de su existencia con un recargo significativo para el NAV, pero tropezó con una camiseta aguda después del consejo del primer ETF de Bitcoin de América del Norte en Canadá en febrero.

El cambio de la prima para descuento golpeó a los inversores en sus bolsillos. Mientras que el precio de las acciones de GBTC aumentó en un 42 por ciento en los primeros 10 meses de este año, según Morningstar, el NAV aumentó en un 92 por ciento y el precio de Bitcoin en un 95 por ciento. En los 12 meses hasta finales de octubre, el curso de Bitcoin aumentó en un 340 por ciento, mientras que el precio de las acciones de GBTC aumentó en un 220 por ciento, señaló Morningstar.

Según Bobby Blue, analista de investigación de gerentes senior en Morningstar, 47 fondos celebrados en septiembre, incluidos los 5.500 millones

"Creo que es un problema [para GBTC]", dijo Blau. "Los productos competitivos, algunos con mejores estructuras de tarifas, otras con mejores opciones para la persecución de Bitcoin, han entrado en el mercado, y eso enfrentará un desafío para restringir el descuento".

Todd Rosenbluth, jefe de investigación de fondos de inversión e ETF en CFRA Research, dijo que GBTC era "una buena forma de invertir en bitcoin", pero que los nuevos productos han entrado en su territorio.

"La primera introducción de un ETF de Bitcoin en Canadá fue un hito importante para los inversores y un hito importante en la historia de GBTC, ya que ahora hay una alternativa que ofrece las ventajas de la estructura del ETF", dijo Rosenbluth.

GBTC es un fondo cerrado, lo que significa que no puede simplemente agregar o eliminar acciones para administrar el acceso y el drenaje. Como resultado, el precio de la acción está determinado por la oferta y la demanda y no está sujeto al valor subyacente de sus activos, como sería el caso con un ETF, en el que las nuevas acciones se crean y retiran sin problemas.

Entre principios de 2020 y febrero de 2021, Grayscale presentó 35 informes a la Comisión de Bolsa y Valores, lo que muestra que había creado acciones adicionales y vendido a inversores acreditados (en su mayoría institucionales) en ubicaciones privadas.

La demanda se inspiró en el recargo en el NAV, al que se negoció GBTC durante este período, lo que permitió un comercio de repuesto arbic, en el que los fondos de cobertura compraron nuevas acciones para el NAV y las vendieron a precio del mercado después de un período de bloqueo. Esto contribuyó a aumentar la demanda que causó que los activos de GBTC se dispararan desde alrededor de $ 3 mil millones a principios de 2020.

Blue dijo que la dinámica en febrero de 2021 había "volcado" cuando el ETF de Bitcoin Purple, el primer ETF de Bitcoin de Bitcoin canadiense, llegó al mercado y acumuló una gran cantidad de más de $ 1 mil millones.

"Su tarifa administrativa del 1 por ciento es la mitad de la alta que la de Bitcoin Trust de la escala de grises, y su estructura de ETF le permite seguir a Bitcoin con más precisión, lo que lo hace más atractivo que la oferta de la escala de grises", argumentó.

Aunque los inversores privados estadounidenses no pueden invertir en ETF canadienses, son los institutos estadounidenses, "por lo que hubo una cierta rotación para este producto", dijo Blue.

Además, dijo que la escala de grises "tal vez solo gastó demasiadas acciones", lo que resaltó el saldo y la demanda del equilibrio.

Lo que sucede a continuación no está claro. Los inversores existentes deben vender o permanecer sentados con un descuento y esperar lo mejor, mientras pagan una tarifa anual del 2 por ciento. Esto se encuentra por encima de los 65-95 puntos básicos que recientemente se cobran en los ETF de bitcoins de EE. UU., Aunque estos ETF se basan en futuros de bitcoin, las tarifas de rodillos a las que están expuestas pueden ser de 5-10 por ciento por año.

Teóricamente, los nuevos inversores podrían comprar el fondo cerrado porque su Tee del NAV representa un árbitro, pero solo si hay una manera de cerrar el descuento.

"En este momento sin un programa de retiro o los elefantes en la sala: si se convierte en un ETF, nunca se dará cuenta de este descuento", dijo Blue. Mientras tanto, "dado que otros productos más nuevos sacan más dinero de fideicomiso, existe la posibilidad de descuentos más amplios".

Un programa de retiro incluiría la oferta de Grayscale de rescindir algunas acciones, con un excremento de inversores que se les paga al NAV.

La desventaja de la escala de grises es que significaría una pérdida de activos y, por lo tanto, los ingresos de la tarifa. En los documentos presentados a la SEC, dice que "actualmente no tiene intención de obtener una aprobación oficial" para comenzar.

La conversión de GBTC en un ETF es el objetivo declarado de la escala de grises y se aplica a esto desde la SEC. Pero hasta ahora, la SEC no ha mostrado voluntad de aprobar los ETF de manchas de manchas.

Rosenbluth descubrió que "todos los que han durado GBTC durante un año o más probablemente aún lograron rendimientos totales significativos dado el valor creciente de Bitcoin".

Grayscale dijo que el precio al que se comercializa GBTC está "sujeto a las fuerzas del mercado, un riesgo inherente a cada producto de inversión negociado públicamente" y negó que demasiadas acciones.

Grayscale argumentó que "la forma más eficiente de eliminar cada discrepancia entre el GBTC y el precio de las acciones de NAV" es poder convertirlo en un ETF spot, algo que "la comunidad de inversión estadounidense ansiosa. Está lista y merecida".

En este caso, "esperaríamos que el mecanismo de recuperación inherente a la estructura del ETF elimine todas las actualizaciones o descuentos en el precio de las acciones de GBTC. En este contexto, el descuento puede ser una oportunidad de compra para inversores oportunistas".