Το 32 δισεκατομμύριο δολάρια Grayscale-Bitcoin Trust αισθάνεται τη θερμότητα των φθηνότερων ETF

Η εισαγωγή της Βόρειας Αμερικής των κεφαλαίων Bitcoin που διαπραγματεύονται στη χρηματιστηριακή αγορά φαίνεται να έχει φέρει τα μεγαλύτερα κρυπτοφοντά στον κόσμο σε μια φαινομενικά μόνιμη έκπτωση στην καθαρή του αξία απογραφής.

του Graycale Trust 32 δισεκατομμυρίων δολαρίων (GBTC), το οποίο έχει το 3,5 % των παγκόσμιων Bitcoins, διαπραγματεύεται επί του παρόντος κάτω από την αξία των υποκείμενων περιουσιακών του στοιχείων.

Ήταν διαπραγματεύθηκε το μεγαλύτερο μέρος της ύπαρξής του με σημαντική προσαύξηση για το NAV, αλλά σκόνταψε σε ένα αιχμηρό μπλουζάκι μετά τη συμβουλή του πρώτου Βορειοαμερικανικού Bitcoin ETF στον Καναδά τον Φεβρουάριο.

Η αλλαγή από την πριμοδότηση σε έκπτωση έπληξε τους επενδυτές στις τσέπες τους. Ενώ η τιμή της μετοχής της GBTC αυξήθηκε κατά 42 % τους πρώτους 10 μήνες του τρέχοντος έτους, σύμφωνα με το MorningStar, η NAV αυξήθηκε κατά 92 % και η τιμή Bitcoin κατά 95 %. Κατά τους 12 μήνες έως τα τέλη Οκτωβρίου, το μάθημα Bitcoin αυξήθηκε κατά 340 %, ενώ η τιμή της μετοχής της GBTC αυξήθηκε κατά 220 %, παρατήρησε το MorningStar.

Σύμφωνα με τον Bobby Blue, αναλυτή ερευνών Senior Manager στο Morningstar, 47 κεφάλαια που πραγματοποιήθηκαν τον Σεπτέμβριο, συμπεριλαμβανομένων των 5,5 δισ.

"Νομίζω ότι είναι ένα πρόβλημα [για το GBTC]", δήλωσε ο Blau. "Τα ανταγωνιστικά προϊόντα, μερικά με καλύτερες δομές αμοιβών, άλλοι με καλύτερες επιλογές για τη δίωξη του Bitcoin, έχουν έρθει στην αγορά και αυτό θα αντιμετωπίσει μια πρόκληση για τον περιορισμό της έκπτωσης".

Todd Rosenbluth, επικεφαλής της έρευνας του ETF και των επενδυτικών ταμείων στην CFRA Research, δήλωσε ότι η GBTC ήταν "ένας καλός τρόπος για να επενδύσει στο Bitcoin", αλλά τα νέα προϊόντα έχουν εισέλθει στην επικράτειά της.

"Η πρώτη εισαγωγή ενός ETF Bitcoin στον Καναδά ήταν ένα σημαντικό ορόσημο για τους επενδυτές και ένα σημαντικό ορόσημο στην ιστορία της GBTC, δεδομένου ότι υπάρχει τώρα μια εναλλακτική λύση που προσφέρει τα πλεονεκτήματα της δομής του ΕΙΕΕ", δήλωσε ο Rosenbluth.

Το GBTC είναι ένα κλειστό ταμείο, πράγμα που σημαίνει ότι δεν μπορεί απλώς να προσθέσει ή να αφαιρέσει τις μετοχές προκειμένου να διαχειριστεί την πρόσβαση και την αποστράγγιση. Ως αποτέλεσμα, η τιμή της μετοχής καθορίζεται από την προσφορά και τη ζήτηση και δεν δεσμεύεται από την υποκείμενη αξία των περιουσιακών στοιχείων της, όπως θα συνέβαινε με ένα ΕΙΕΕ, στο οποίο οι νέες μετοχές δημιουργούνται και αποσύρονται άψογα.

Μεταξύ των αρχών του 2020 και του Φεβρουαρίου του 2021, η Grayscale υπέβαλε 35 εκθέσεις στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, η οποία δείχνει ότι δημιούργησε πρόσθετες μετοχές και πωλήθηκε σε διαπιστευμένους (κυρίως θεσμικούς) επενδυτές σε ιδιωτικές τοποθετήσεις.

Η ζήτηση εμπνεύστηκε από την προσαύξηση του NAV, στην οποία η GBTC διαπραγματεύθηκε κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, η οποία επέτρεψε σε ένα διαθρησκειακό ανταλλακτικό εμπόριο, στο οποίο τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου αγόρασαν νέες μετοχές για το NAV και τα πουλούσαν στην αγοραία τιμή μετά από μια περίοδο αποκλεισμού. Αυτό συνέβαλε στην ενίσχυση της απαίτησης που προκάλεσε τα περιουσιακά στοιχεία της GBTC να ανεβαίνουν από περίπου 3 δισεκατομμύρια δολάρια στις αρχές του 2020.

Blue είπε ότι η δυναμική τον Φεβρουάριο του 2021 είχε «ανατραπεί» όταν το Purple Bitcoin ETF, το πρώτο καναδικό σημείο Bitcoin ETF, ήρθε στην αγορά και συγκέντρωσε πλούσιο άνω του 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων.

"Το διοικητικό του τέλος 1 τοις εκατό είναι μισό τόσο υψηλό όσο το Grayscale Bitcoin Trust και η δομή του, όπως το ETF του δίνει τη δυνατότητα να ακολουθήσει το Bitcoin πιο συγκεκριμένα, γεγονός που το καθιστά πιο ελκυστικό από την προσφορά του γκρι φύλα", υποστήριξε.

Παρόλο που οι ιδιώτες επενδυτές των ΗΠΑ δεν μπορούν να επενδύσουν σε καναδικά ETFs, είναι ιδρύματα των ΗΠΑ, "έτσι υπήρξε μια ορισμένη περιστροφή για αυτό το προϊόν", δήλωσε ο Blue.

Επιπλέον, δήλωσε ότι το Grayscale "ίσως μόλις ξόδεψε πάρα πολλές μετοχές", η οποία έφερε την ισορροπία και τη ζήτηση από την ισορροπία.

Αυτό που συμβαίνει στη συνέχεια είναι ασαφές. Οι υπάρχοντες επενδυτές πρέπει είτε να πουλήσουν είτε να παραμείνουν καθισμένοι με έκπτωση και ελπίζουν για το καλύτερο, ενώ πληρώνουν ετήσια αμοιβή 2 %. Αυτό βρίσκεται πάνω από τα σημεία βάσης 65-95 που χρεώνονται πρόσφατα στα ETF Bitcoin που έχουν καταχωριστεί στις ΗΠΑ, αν και αυτά τα ETF βασίζονται σε συμβόλαια Bitcoin, τα τέλη κυλίνδρων που εκτίθενται μπορεί να είναι 5-10 % ετησίως.

Θεωρητικά, οι νέοι επενδυτές θα μπορούσαν να αγοράσουν το κλειστό ταμείο επειδή το μπλουζάκι του NAV αντιπροσωπεύει έναν διαιτητή, αλλά μόνο αν υπάρχει ένας τρόπος για να κλείσει η έκπτωση.

"Αυτή τη στιγμή χωρίς πρόγραμμα απόσυρσης ή τους ελέφαντες στο δωμάτιο: Εάν μετατρέψετε σε ένα ETF, δεν θα συνειδητοποιήσετε ποτέ αυτή την έκπτωση", δήλωσε ο Blue. Εν τω μεταξύ, "Δεδομένου ότι άλλα νεότερα προϊόντα τραβούν περισσότερα χρήματα από την εμπιστοσύνη, υπάρχει η πιθανότητα ευρύτερων εκπτώσεων".

Ένα πρόγραμμα απόσυρσης θα περιλαμβάνει την προσφορά της Grayscale για να τερματίσει ορισμένα αποθέματα, με εκκρίσεις επενδυτές που καταβάλλονται στο NAV.

Το μειονέκτημα της κλίμακας του γκρι είναι ότι θα σήμαινε απώλεια περιουσιακών στοιχείων και επομένως εισόδημα αμοιβών. Στα έγγραφα που υποβλήθηκαν στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς λέει ότι "δεν έχει καμία πρόθεση να λάβει επίσημη έγκριση" προκειμένου να ξεκινήσει.

Η μετατροπή του GBTC σε ένα ETF είναι ο δηλωμένος στόχος της κλίμακας του γκρι και το ζήτησε αυτό από την SEC. Αλλά μέχρι στιγμής η SEC δεν έδειξε προθυμία να εγκρίνει τα ETF spot-bitcoin.

Rosenbluth διαπίστωσε ότι "όλοι όσοι έχουν διαρκέσει GBTC για ένα χρόνο ή πιθανότατα εξακολουθούν να επιτεύχθηκαν σημαντικές συνολικές αποδόσεις δεδομένης της αυξανόμενης αξίας του Bitcoin".

Η Grayscale δήλωσε ότι η τιμή στην οποία διαπραγματεύεται η GBTC "υπόκειται στις δυνάμεις της αγοράς, έναν κίνδυνο που είναι εγγενής σε κάθε επενδυτικό προϊόν που διαπραγματεύεται στο δημόσιο" και αρνήθηκε ότι πάρα πολλές μετοχές.

Το Grayscale υποστήριξε ότι "ο πιο αποτελεσματικός τρόπος για την εξάλειψη κάθε διαφοράς μεταξύ της GBTC και της τιμής της μετοχής της NAV" είναι να μπορέσει να το μετατρέψει σε ένα ETF, κάτι που "η αμερικανική επενδυτική κοινότητα είναι πρόθυμη.

Σε αυτή την περίπτωση, "αναμένουμε ότι ο μηχανισμός ανάκαμψης που είναι εγγενής στη δομή του ΕΙΕΕ για την εξάλειψη όλων των ενημερώσεων ή εκπτώσεων στην τιμή της μετοχής του GBTC.