32-милиардният долар на сиви скали-биткойни се чувства топлината на по-евтините ETFs

Северноамериканското въвеждане на фондове за биткойн, търгувани на фондова борса, изглежда е довело най -големите в света криптовалути в очевидно постоянна отстъпка от нетната му стойност на инвентара.

от 32 милиарда долара сиви биткойн тръст (GBTC), който има 3,5 процента от глобалните биткойни, в момента се търгува под стойността на основните му активи.

Той беше търгуван по -голямата част от съществуването си със значително доплащане за NAV, но се натъкна на остър тройник след съвета на първия северноамерикански Bitcoin ETF в Канада през февруари.

Промяната от премия към отстъпка удари инвеститорите в джобовете си. Докато цената на акциите на GBTC се повиши с 42 процента през първите 10 месеца на тази година, според Morningstar, NAV се повиши с 92 процента, а цената на биткойн с 95 процента. През 12 -те месеца до края на октомври курсът на биткойн нарасна с 340 процента, докато цената на акциите на GBTC нарасна с 220 процента, забеляза Morningstar.

Според Bobby Blue, старши мениджър анализатор за изследвания в Morningstar, 47 фонда, проведени през септември, включително 5,5 милиарда

"Мисля, че това е проблем [за GBTC]", каза Блау. "Конкурентните продукти, някои с по -добри структури на таксите, други с по -добри възможности за преследване на биткойн, са излезли на пазара и това ще бъде изправено пред предизвикателство за ограничаване на отстъпката."

Todd Rosenbluth, ръководител на ETF и изследвания на инвестиционния фонд в CFRA Research, заяви, че GBTC е "добър начин за инвестиране в биткойн", но че новите продукти са влезли в нейната територия.

"Първото въвеждане на биткойн ETF в Канада беше важен момент за инвеститорите и важен етап в историята на GBTC, тъй като сега има алтернатива, която предлага предимствата на структурата на ETF", каза Розенблут.

GBTC е затворен фонд, което означава, че той не може просто да добави или премахне акции, за да управлява достъпа и отводняването. В резултат на това цената на акциите се определя от предлагането и предлагането и не се обвързва от основната стойност на неговите активи, както би било в случая с ETF, в който новите акции са безпроблемно създадени и изтеглени.

Между началото на 2020 г. и февруари 2021 г. Grayscale представи 35 доклада на Комисията за ценни книжа и борси, което показва, че е създал допълнителни акции и е продаден на акредитирани (предимно институционални) инвеститори в частни разположения.

Търсенето беше вдъхновено от доплащането на NAV, към която GBTC се търгува през този период, което даде възможност за резервна търговия на ARBIC, в която хедж фондовете закупиха нови акции за NAV и те ги продадоха на пазарната цена след периодичността на блокиране. Това допринесе за увеличаване на търсенето, което доведе до увеличаване на активите на GBTC от около 3 милиарда долара в началото на 2020 г.

Blue заяви, че динамиката през февруари 2021 г. се е „преобърнала“, когато Purple Bitcoin ETF, първият канадски спот Bitcoin ETF, излезе на пазара и натрупа богатство от над 1 милиард долара.

"Неговата административна такса от 1 % е наполовина по -висока от тази на сивото биткойн тръст, а структурата му като ETF му позволява да следва по -точно биткойн, което го прави по -привлекателен от предложението на сиви скали", аргументира се той.

Въпреки че частните инвеститори в САЩ не могат да инвестират в канадски ETF, това са американски институти, „така че имаше известна ротация за този продукт“, каза Блу.

В допълнение, той каза, че Grayscale "може би просто е похарчил твърде много акции", което изведе баланса и търсенето от баланса.

Това, което се случва след това, е неясно. Съществуващите инвеститори трябва да продават или да останат седнали с отстъпка и да се надяват на най -доброто, докато плащат годишна такса от 2 процента. Това се крие над 65-95 базисни точки, които наскоро са таксувани в изброените от САЩ Bitcoin ETF, въпреки че тези ETF са базирани на биткойн фючърси, таксите за ролери, на които са изложени, могат да бъдат 5-10 процента годишно.

Теоретично новите инвеститори биха могли да закупят затворения фонд, тъй като нейният тройник на NAV представлява арбитър, но само ако има начин да затвори отстъпката.

"В момента без програма за изтегляне или слоновете в стаята: Ако преобразувате в ETF, никога няма да осъзнаете тази отстъпка", каза Блу. Междувременно „тъй като други по -нови продукти изтеглят повече пари от доверието, има възможност за по -широки отстъпки“.

Програмата за теглене ще включва предложението на Grayscale за прекратяване на някои акции, като екскретиращите инвеститори се изплащат на NAV.

Недостатъкът на сивите скали е, че това би означавало загуба на активи и по този начин доход от такси. В документите, представени на SEC, се казва, че в момента „в момента няма намерение да получи официално одобрение“, за да започне.

Преобразуването на GBTC в ETF е декларираната цел на сиви скали и се прилага за това от SEC. Но досега SEC не проявява желание да одобрява Spot-Bitcoin ETF.

Rosenbluth установи, че „всеки, който е продължил GBTC в продължение на година или по -вероятно, все още е постигнал значителна обща възвръщаемост, предвид нарастващата стойност на биткойн“.

;

;

В този случай „бихме очаквали механизма за възстановяване, присъщ на структурата на ETF, за да премахне всички актуализации или отстъпки на цената на акциите на GBTC. На фона отстъпката може да бъде възможност за покупка на опортюнистични инвеститори.“