Breits Blues | Finanzzeiten

Guten Morgen. Gestern sah es für einen kurzen Moment so aus, als würde die WM-Gruppe E ein perfektes Ergebnis liefern: Die Underdogs Japan und Costa Rica fahren weiter, die Overdogs Spanien und Deutschland nach Hause. Schließlich schlich sich Spanien durch. Aber es war ein toller Moment. Senden Sie Ihre Tipps für das Achtelfinale per E-Mail an robert.armstrong@ft.com und ethan.wu@ft.com.

Breit

Nun, das ist interessant:

Blackstone hat die Abhebungen aus seinem 125-Milliarden-Dollar-Immobilieninvestmentfonds nach einem Anstieg der Rücknahmeanträge begrenzt, da die Anleger nach Bargeld verlangen und die Besorgnis über die langfristige Gesundheit des Gewerbeimmobilienmarktes wächst.

Die Private-Equity-Gruppe genehmigte im November nur 43 Prozent der Rücknahmeanträge in ihrem Blackstone Real Estate Income Trust-Fonds, wie aus einer Mitteilung hervorgeht, die sie am Donnerstag an die Anleger verschickt hat. Die Aktien von Blackstone fielen um bis zu 8 Prozent. . .

Im Oktober erhielt Breit Rücknahmeanträge in Höhe von 1,8 Mrd. USD oder etwa 2,7 Prozent seines Nettoinventarwerts und erhielt im November und Dezember Rücknahmeanträge, die das vierteljährliche Limit überschritten. . .

Wir sind heutzutage alle ein wenig nervös in Bezug auf Liquiditätsprobleme und versteckte Leverage- und Bank-Run-ähnliche Situationen, was mit steigenden Zinsen, der britischen Rentenkrise und diesem Jungen mit den struppigen Haaren zu tun hat, der sein Krypto-Casino in die Luft jagt. Es ist also wichtig zu beachten, dass dies mit ziemlicher Sicherheit keine dieser Situationen ist.

Breit ist nicht besonders fremdfinanziert (seit September betrug das Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital 1,6), und weniger als 10 Prozent der durch seine Immobilien besicherten Schulden sind in den nächsten zwei Jahren fällig. Dem Ruf nach hat es hochwertige Eigenschaften. Und wenn irgendjemand an der Wall Street Liquidität aufbringen kann, dann ist es Blackstone.

Abgesehen davon, warum wollen einige Breit-Anleger plötzlich ihr Geld zurück? Hier nochmal die FT-Story:

Etwa 70 Prozent der Rücknahmeanträge stammen laut mit der Angelegenheit vertrauten Personen aus Asien, ein übergroßer Anteil, wenn man bedenkt, dass Nicht-US-Anleger nur etwa 20 Prozent des Gesamtvermögens von Breit ausmachen.

Ein Partner des Fonds sagte der Financial Times, dass die schlechte jüngste Performance der asiatischen Märkte und Volkswirtschaften möglicherweise Druck auf die Anleger ausgeübt habe, die nun Bargeld benötigen, um ihren Verpflichtungen nachzukommen.

Die Aktienmärkte in Shanghai, Hongkong, Taipei, Seoul und Mumbai haben sich in diesem Jahr nicht viel schlechter entwickelt als die US-Indizes, daher ist dies keine vollständig befriedigende Erklärung. Wir möchten über einen anderen spekulieren.

Unten ist ein Diagramm des Nettoinventarwerts der Klasse-I-Breit-Aktien im Vergleich zur Aktienmarktperformance einiger börsennotierter Real Estate Investment Trusts. Der Immobilienmix von Breit umfasst 55 Prozent Wohnimmobilien, hauptsächlich Wohnungen, und 23 Prozent Industrie, daher habe ich zwei große Konkurrenten ausgewählt, die auf diese Sektoren spezialisiert sind, plus einen breiten Reit-Index:

Hier gibt es ein Muster. Die Märkte haben etwa ein Viertel des Wertes der öffentlichen Reits gekürzt. Die internen Modelle von Blackstone sehen die Dinge optimistischer. David Auerbach, der den Residential Reit Income ETF betreibt, bringt das Rätsel auf den Punkt: „Wie kann es sein, dass die Bewertungen aller anderen sinken und ihre steigen?“

Es könnte sein, dass das Breit-Team mit der Bewertung richtig liegt und die Märkte falsch liegen. Doch gerade in Mehrfamilienhäusern läuft es nicht rund.

Rick Palacios von John Burns Real Estate Consulting weist darauf hin, dass der Anstieg der Nachfrage nach Wohnungen, der 2020 begann und bis Anfang dieses Jahres andauerte, ein Artefakt der Coronavirus-Pandemie und der Arbeit von zu Hause aus war und schnell abgeklungen ist. „Alle öffentlichen Wohnungsreits sind der Meinung, dass die Immobilienwerte seit Jahresbeginn um 10 bis 20 Prozent gesunken sind, und es kommt noch eine Angebotswelle“ in der ersten Hälfte des nächsten Jahres. Palacios‘ Firma rechnet damit, dass die Mieten im nächsten Jahr landesweit um ein paar Prozentpunkte sinken werden.

Aber sagen wir mal, ich mag trotzdem die langfristigen Aussichten für Immobilien. Nehmen wir auch an, ich besitze einige Breit-Aktien, die ich, wenn ich einen guten Platz in der Schlange bekomme, zum Höchstwert einlösen kann. Könnte ich sie nicht verkaufen und einen öffentlichen Reit mit 25 Prozent Rabatt kaufen? Scheint ein netter kleiner Handel zu sein.

Das große Bild der Bitcoin-Blase

Sam Bankman-Fried sollte aufhören, Interviews zu geben. In mehreren Interviews in dieser Woche bot er einen Bericht über den Zusammenbruch von FTX an, der sich auf „Ich hatte keine Ahnung, was ich tat, machte ständig Fehler und alles, was möglicherweise schief gehen konnte, tat es“. (Alex Scaggs von der FT hat den Schlag-für-Schlag.) Sein Bericht ergab für uns keinen Sinn. Wir werden sehen, wie es sich hält, nachdem John Ray, der neue Chief Executive von FTX, am 13. Dezember mit dem Kongress spricht.

Denken Sie daran, Bankman-Fried war Kryptos Erwachsener im Raum. Wie weit die Branche gefallen ist. Die Bank of America veröffentlichte letzten Monat diesen halbwegs ernsten Chart (h/t Brent Donnelly):

Der ganze Sektor wackelt. Kraken, eine große Börse, hat am Mittwoch 30 Prozent der Mitarbeiter entlassen. Einige Krypto-Miner geraten mit Krediten in Verzug, da der Preis von Bitcoin unter seine Produktionskosten sinkt; Kreditgeber beschlagnahmen ihre Mining-Rigs als Sicherheit. Die Digital Currency Group, eine Holdinggesellschaft, die einen der ältesten Fonds von Krypto und den wichtigsten Prime Broker umfasst, steht vor schwierigen Fragen, nachdem Genesis, ihre Tochtergesellschaft für Prime Broker, letzten Monat in eine Liquiditätskrise geraten ist. Genesis erwägt Berichten zufolge Insolvenz.

In diesem Zusammenhang lasen wir kürzlich ein Papier der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich. Die Autoren untersuchten die Nutzung von über 200 verschiedenen Krypto-Trading-Apps auf der ganzen Welt von 2015 bis 22, und ihre Ergebnisse waren hässlich:

• Der Bullenlauf von Bitcoin Anfang 2021 lockte 511 Millionen neue monatlich aktive Benutzer auf der ganzen Welt an. Auf dem Höhepunkt von Bitcoin im November 2021 handelten an einem durchschnittlichen Tag fast 33 Millionen Menschen mit Krypto.

• Wenn die Bitcoin-Preise steigen, kaufen kleinere Bitcoin-Besitzer und große Besitzer verkaufen. Die eifrigsten Käufer steigender Preise sind die Kleinsten, die weniger als 1 Bitcoin besitzen. Inhaber von 100.000 oder mehr Bitcoins, die oft als Wale bezeichnet werden, nutzten steigende Preise zur Auszahlung.

• Etwa vier Fünftel der Bitcoin-Investoren haben wahrscheinlich Geld verloren. Dies ist eine grobe Schätzung, die auf fragwürdigen Annahmen basiert. Aber die hohe Zahl von vier Fünfteln spiegelt die Tatsache wider, dass 73 Prozent der Händler von Kryptotelefonen ihre App heruntergeladen haben, als Bitcoin über 20.000 Dollar lag. Es liegt jetzt unter 17.000 $.

• Die Kryptohändler waren überproportional Männer unter 35. Dieses demografische Profil passt zu anderen Untersuchungen aus El Salvador, die zeigen, dass Bitcoin-Anwender weitgehend gebildet, jung, technisch versiert und männlich waren.

Das ist alles, um zu sagen, dass Bitcoin hauptsächlich ein spekulatives Spielzeug ist – keine Überraschung. Aber unsere Frage ist: Kann eine Blase, die Dutzende oder Hunderte von Millionen von globalen Investoren verbrannt hat, wieder aufblasen? (Ethan Wu)

Eine gute Lektüre

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