Black Box: Sam Bankman-Fried Trade Company var stora risker för FTX

Kollapsen av Sam Bankman-Friess 32 miljarder dollar Cryptocurrency Exchange gjorde Cryptoma-marknaderna och bedövade denna vecka, men i centrum av krisen fanns ett mycket mindre känt men riskabelt företag: Alameda Research.

Den digitala tillgångshandelsbutiken från Sam Bankman-stekt öppnades 2017, men cirka 600 till 1 miljard dollar handlades varje dag inom två år efter grunden. Mycket av hans finansiering baserades på upplåning, med andra kryptotokens, enligt branschdeltagare, användes ofta för att slutföra satsningar med hög hävstång.

Företaget, som förvaltas av en liten grupp chefer och slutligen kontrolleras av bankman-stekt, hade nära anslutningar till FTX, en omfattande kryptohandelsplats som gjorde det möjligt att satsa med komplexa derivat till priset på digitala tokens som Bitcoin. Bankman-stekt grundade FTX i ungefär ett och ett halvt år till Alameda. Den här veckan var Alameda skyldig 10 miljarder dollar av börsen.

"Vändpunkten är inte FTX, men Alameda och den mottagna kreditrisken", säger Rosario Ingargiola, grundare och verkställande direktör för Bosonic, en kryptobearbetningstjänst.

Alameda utlöste slutligen elden, som slutligen förtärde FTX.

En rapport från Crypto Publication CoinDesk den 2 november, där det hävdades att 5,8 miljarder dollar på 14,6 miljarder dollar i tillgångar i Alamedas balans mellan FTX, känd som FTT, var känd som FTT, djup oro för förhållandet mellan de två nominellt separata företagen. Rapporten säger också att en stor del av FTT i Alameda användes som säkerhet för lån till en okänd part.

"Det enbart borde höja larmet, men den större frågan är: Vem har accepterat finansiella transaktionsskatter värda miljarder dollar som säkerhet?" frågade Clara Medalie, analytiker på Kaiko, en kryptomarknadsleverantör.

Historien fördjupade Marknadens misstro om Alamedas hälsa och om det var på allvarlig förlust av marknaden som hade lidit i den kryptiska krypten på våren. Snapshoten av balansräkningen inkluderade den period där många stora kryptonamn gick i konkurs. Insolvensapplikationer för en av dem, Voyager Digital, avslöjade att Alameda var skyldig 376 miljoner dollar till långivaren.

I ett första tecken på likviditetsproblemen som Bankman-Fried's Empire står inför, enligt rapporten, rankade sina FTT-aktier med nästan 200 procent av det nuvarande marknadsvärde på FTT på 3,1 miljarder dollar.

Caroline Ellison, verkställande direktör för Alameda, sade på söndagen att endast en av företagets företagsenheter återspeglas och företaget har tillgångar på mer än 10 miljarder dollar som inte återspeglades i siffrorna.

men marknaden var inte övertygad. Lite mer än en timme senare, på söndagen, sa Changpeng Zhao, verkställande direktör för den konkurrerande börsen Binance, att han skulle avvisa sitt FTT-Token värt minst 580 miljoner dollar som ett svar på "senaste avslöjanden" och ledde exemplet med Luna, den kollapsade kryptocurrency över natten i maj, vilket ledde till tungt turbulens på marknaden.

FTX-kunder skyndade sig också till utgångarna: börsen stod inför ett rekord på cirka 5 miljarder dollar på söndagen, och bankman-stekt medgav denna vecka att det bara hade 4 miljarder dollar i enkla att gå till amerikanska dollar för att täcka det. Bankman-stekt tillskrev felbedömningen av hävstångseffekten för sina kunder till en "dålig intern märkning av bankrelaterade konton".

På måndag, när FTX mötte massiva uttag, försökte Alameda att sälja de mest likvida medel. En ögonblicksbild av Alamedas balansräkning, som Financial Times presenterades, visade att företaget avsåg att likvidera aktier i detaljhandelsmäklaren Robinhood och Krypto Token och att lösa in ett lån till EU -filialen av FTX. Trots sina höga skulder jämfört med FTX var endast 1,8 miljarder USD något tillgängliga.

På tisdagen rapporterade kunderna att de hade svårt att lyfta sina medel, vilket bara ökade marknadens rädsla. "FTX är varken ett handelsföretag eller en långivare, så du bör teoretiskt ha tillgång till motsvarande 100 procent av dina kunders medel," sade Medalie.

Jean-Marie Mogetti, VD för Asset Manager Coinhares, som investerar 30,3 miljoner dollar i FTX, sa att Bankman-Fried's Trading Center är "ingen börs, det är mycket mer omfattande".

"Allt är integrerat på detta komplicerade sätt, vilket skapar denna svarta låda," tillade han.

Samtidigt såldes ägare av FTT-Token också starkt, vilket förvärrade Alamedas Position. På tisdagen, enligt uppgifterna från Kaiko, handlades ett rekordbelopp på 309 miljoner FTT, vilket motsvarar mer än 1 miljard USD, vilket handlar om försäljning av andra tillgångar av FTX för att försvara mynt.

Men priset på FTT bröt fortfarande upp med 80 procent på måndag och tisdag. De lån som säkrades mot den finansiella transaktionsskatten var under vatten och skapade en ond cirkel som Bankman-stekt var svårt att bryta igenom.

På jakt efter en livlinje vände han sig till sin båge -rival - Zhao på Binance - som gick med på att köpa börsen på tisdag. FTX "bad om vår hjälp", skrev Zhao på Twitter och tillade: "Det finns en betydande likviditetskris."

Men efter mindre än 48 timmars flit försvann Binance på onsdag. Zhao hänvisade till oro över FTX: s affärsmetoder och utredningen av tillsynsmyndigheterna.

Efter att hans bästa insats var borta sökte bankman-stekt efter ett alternativ och frågade investerare med upp till 8 miljarder dollar för att fylla ett hål i FTX-saldot. Han vände sig till kryptoutbytet OKX, Stablecoin-operatören och Justin Sun, grundaren av Crypto Token Tron, för att få en pengarinjektion-men ingen kom till.

investerare som hade stött honom lika villigt som Sequoia Capital och SoftBank i början av året, skrev ner investeringarna till noll.

Bankman-stekt gick till Twitter på torsdagen för att be om ursäkt för krisen som förtärde hans kryptoimperium. "Jag är ledsen. Det här är det största. Jag skruvade upp det och borde ha gjort det bättre," sade han och tilllade att Alameda skulle stänga. I ett sista försök försökte han försäkra marknaden att FTX -lösningsmedel var, men inte flytande och att användarna av hans amerikanska arm "går bra".

Det var för sent. FTX och Alameda hade registrerat konkurs inom 24 timmar, och Zhao förutspådde att effekterna skulle kasta branschen till en kris som liknade kraschen från 2008. De amerikanska tillsynsmyndigheterna undersöker FTX -låneprodukterna och hanteringen av kundpengar, sa en person som är bekant med den. För många var orsaken enkel.

"Alla förankrade i bristen på öppenhet och intressekonflikter", säger Anish Puaar, chef för den europeiska aktiemarknadsstrukturen på marknadstillverkaren. "En stor börs som Londonbörsen eller den tyska börsen har aldrig varit så nära kopplad till en marknadsskapare."