Nie powinno być ETF Bitcoin

Veröffentlicht: 20. Oktober 2021, 07:30 Uhr

Von: Krypto News Österreich

Dzień dobry. Wiele wielkich reakcji na wczorajszy margines; Wchodzę do niektórych punktów wymienionych poniżej. Ale najpierw krótka plotka o niewłaściwym rodzaju innowacji finansowych. E -mail do mnie: Robert.armstrong@ft.com

bitcoin ETFS: zły pomysł, którego czas nadszedł

Możesz teraz kupić fundusz giełdowy Bitcoin. A raczej Bitcoin pochodna ETF: Proshares Bitcoin Strategy, która próbuje osiągnąć zwroty z kryptowaluty za pomocą kontraktów futures, podjął wczoraj handel.

Jestem pewien, że to dla kogoś dobra wiadomość, ale na pierwszy rzut oka trudno jest wyobrazić sobie mniej atrakcyjny produkt finansowy.

Pierwotnym pomysłem ETF polegał na tym, że oferuje niedrogi sposób na dostępność beta na określonym rynku, który w przeciwnym razie trudno byłoby skutecznie uchwycić. Odtwarzanie powrotu Russell 3000 byłoby nerwami w domu, ale ETF z Vanguard wykonuje dla mnie prawie idealną pracę dla wszystkich 10 punktów bazowych.

Strategia Bitcoin oferuje drogi sposób na uchwycenie niektórych beta na rynku, który byłby po prostu bardziej wydajny do zrozumienia na inne sposoby. Opłata roczna wynosi 1 procent. Zobowiązuje się do zmian w nagrody Bitcoin z krótkoterminowych kontraktów futures Bitcoin, co oznacza, że musi sprzedawać regularne kontrakty i kupować nowe. Ponieważ długoterminowe umowy są zwykle droższe niż krótkie, przedłużenie umów obciąża wyniki, które można oszacować na 5-10 procent rocznie. Szanse, że ETF zrobi prawie tak dobrze, jak bitcoiny są bardzo niskie.

Nie jest to bardzo atrakcyjne, ponieważ mogę skoczyć na giełdę kryptograficzną i kupić bitcoiny bezpośrednio, wykorzystać całą wydajność cyfrowej wartości majątkowej i płacić niższą opłatę.

Inne fundusze bitcoin mogą być gorsze. Duża Grayscale Bitcoin Trust ma bezpośrednio bitcoin, ale wymaga 2 procent. Jest to fundusz zamknięty, tj. H. Żadne nowe akcje nie są tworzone, gdy napływają do niego zasoby. Jednostki powiernicze działają zatem zgodnie z podażem i popytem, zamiast utrzymywać obligację o wartości aktywów podstawowych, jak w przypadku ETF. W tym roku wartość akcji za rabat w wysokości 25 procent w porównaniu z bazowymi bitcoinami (być może dlatego, że inwestorzy widzieli ETF), co oznacza, że względne wyniki były okropne. Ale co najmniej jedna zniżka na wartość zapasów netto nie ma zastosowania z roku na rok, takie jak koszty kontraktów futures.

Grayscale chce przekonwertować zaufanie w ETF, który ma bitcoiny, a nie kontrakty futures, aby stracić zniżkę. Co za pytanie rodzi: dlaczego Komisja Papierów Wartościowych i Giełd zatwierdziła ETF Futures Bitcoin, a jeszcze nie prosty ETF Bitcoin? Bitcoin jest wystarczająco trudny. Dodanie futures zwiększa trudność.

Nie jestem pewien, jaka jest odpowiedź, ale wydaje się, że Bitcoin jest zaskakowany przez SEC, ponieważ Bóg wie, skąd pochodzi (w farmie serwerowej gdzieś w Chinach?), Kto myśli z nich (cyberbadie?) Co służy do (nielegalnych działań?) lub jakie ryzyko może przynieść (hakowanie?). W przeciwieństwie do tego, futures Bitcoin są tworzone i handlowane w granicach CME pod czujnymi oczami Commodity Futures Trading Commission w wschodzącym amerykańskim mieście Chicago.

Teraz wydaje mi się, że każdy rynek pochodnych powinien mieć wszelkie ryzyko podstawowego rynku gotówkowego i więcej. Ale potem nie jestem organem nadzorczym finansowym.

Dlaczego więc ktoś miałby kupić fundusz Proshares? Czy jakikolwiek ETF Bitcoin? Zapytałem menedżera w branży funduszu bitcoinów, a oto, co powiedzieli:

„Analogia, do której odnoszę się, kiedy zadaję to pytanie, jest złoto. Inwestorzy mieli je w barach lub monetach przez lata, ale potem utworzono złoto ETF w 2004 r. I zainwestowano w nią dziesiątki miliardów [dolarów] ..

„Chodzi o komfort i dostęp. Kiedy myślisz o tym, gdzie pule kapitałowe inwestorów są w rachunku brokera 401k-fakt, że możliwości dostępu do bitcoinów są na ogół poza tym systemem ..

„W przypadku ETF Bitcoin zabierze indywidualnych inwestorów z posiadania tych monet i to może być dobre. Purist powie, że nie ma prawdziwej kontroli, jeśli nie mają własnego klucza prywatnego itp. Ale wielu inwestorów chce uzyskać dostęp i nie chce badać zgodnie z niezliczonymi custody.

To jest rdzeń sprawy. Ludzie chcą dostępu do zwrotów kryptograficznych, ale chcą, aby proces działał jak standardowy produkt finansowy i chcą, aby Bitcoin był w swoim portfelu tuż obok innych produktów. Z tego powodu istnieją produkty takie jak Proshares.

Ale to zły powód. Bitcoin wcale nie przypomina standardowych produktów finansowych. Jest noszony przez bardzo złożoną technologię, źródło jej wartości jest ogólnie kontrowersyjne i obecnie najczęściej stosuje się jako narzędzie do najczystszych spekulacji. Jeśli nie zawracasz sobie głowy poznawaniem unikalnych subtelności związanych z posiadaniem tych rzeczy, możesz zrozumieć ryzyko i dlatego nie powinieneś go w ogóle mieć. Nie powinno być ETF Bitcoin.

kilka punktów na krawędzie

Kilku czytelników zasugerowało, że przyczyną wysokich marginesów i (myślę) jest zrównoważony, że gospodarka USA jest zdominowana przez oligopoli przemysłowe, szczególnie w obszarze technologii. To może być prawda. Z pewnością rosnące marginesy zawsze wskazują trochę na rywalizację. Tylko dlatego, że konkurencja jest ograniczona, nie wszystkie firmy firmy i wzrost wydajności są natychmiast przekazywane konsumentowi. Oprogramowanie nie jest świetnym biznesem tylko dlatego, że koszty ograniczenia produkcji wynoszą prawie zero. Jest to świetny biznes, ponieważ jego niewielkie koszty graniczne są sparowane z systemem prawnym, który chroni własność intelektualną.

Myślę, że nie musimy się już o to martwić. Ostatecznie niekonkurencyjna gospodarka przestanie być innowacyjna i rosnąca, a zwroty dla inwestorów muszą się zmniejszyć. Ale nie jestem pewien, co widzimy na rynkach publicznych jako pogorszenie konkurencji. Raczej wierzę, że mieszanka spółek publicznych i mieszanka firm w spółkach publicznych przechodzą na produkty wymagające marki, badań i własności intelektualnej, a produkty te mają wyższe marże. Oto grafika, którą Michel Learner wysłał mi z Credit Suisse i myślę, że to odnotowuje ten punkt. Pokazuje zmieniającą się odsetek spółek giełdowych na różnych rynkach, które dokonują znacznych wydatków na badania i rozwój. Stany Zjednoczone są po lewej: