Neturėtų būti Bitcoin ETF

Labas rytas. Daug puikių reakcijų į vakarykščio paraštės kūrinį; Aš einu į kai kuriuos žemiau paminėtus dalykus. Tačiau pirmiausia trumpas gandas apie netinkamą finansų naujovių tipą. El. Paštas man: robert.armstrong@ft.com

„Bitcoin ETFS“: bloga idėja, kurios laikas atėjo

Dabar galite nusipirkti „Bitcoin Exchange“ prekiaujamą fondą. Arba, „Bitcoin DervaVe ETF“: „Proshares Bitcoin“ strategija, kuri bando gauti grąžą iš kriptovaliutos su ateities sandorių pagalba, vakar ėmėsi prekybos.

Esu tikras, kad tai kažkam yra gera žinia, tačiau iš pirmo žvilgsnio sunku įsivaizduoti mažiau patrauklų finansinį produktą.

Originali ETF idėja buvo ta, kad ji siūlo nebrangų būdą, kaip beta versiją įsigyti tam tikroje rinkoje, kurią priešingu atveju būtų sunku efektyviai suvokti. Atkuriant „Russell 3000“ sugrįžimą, tai būtų nervų pjūklas namuose, tačiau „Vanguard“ ETF man daro beveik tobulą darbą visais 10 bazinių punktų.

„Bitcoin“ strategija siūlo brangų būdą užfiksuoti kai kurias beta versijas rinkoje, kurią būtų tiesiog efektyviau suvokti kitais būdais. Metinis mokestis yra 1 procentas. Jis įsipareigoja pakeisti „Bitcoin“ premiją iš trumpalaikių „Bitcoin Futures“ sutarčių, o tai reiškia, kad ji turi parduoti įprastas sutartis ir nusipirkti naujų. Kadangi ilgalaikės sutartys paprastai yra brangesnės nei trumpi, sutarčių pratęsimas apsunkina našumą, kuris gali būti įvertintas 5–10 procentų per metus. Tikimybė, kad ETF padarys beveik taip pat, kaip ir „Bitcoin“, yra labai maža.

Tai nėra labai patrauklu, nes galiu pereiti prie kriptovaliutų ir tiesiogiai nusipirkti bitkoinus, naudoti visą skaitmeninio turto vertės našumą ir sumokėti mažesnį mokestį.

Kiti „Bitcoin“ fondai gali būti blogesni. Didelis pilkos spalvos „Bitcoin Trust“ tiesiogiai turi „Bitcoin“, tačiau reikalauja 2 procentų. Tai uždaras fondas, t. Y. H. Kai į jį teka turtas, nesukuriama naujų akcijų. Todėl patikos vienetai veikia pagal pasiūlą ir paklausą, užuot išlaikę obligaciją su pagrindinio turto verte, kaip ir ETF. Šiais metais akcijų vertė už 25 procentų nuolaidą, palyginti su pagrindiniais bitkoinais (galbūt todėl, kad investuotojai matė ETF), tai reiškia, kad santykiniai rezultatai buvo baisūs. Tačiau bent viena nuolaida grynajai inventorizacijos vertei netaikoma kas metai iš metų, pavyzdžiui, išlaidos, susijusios su ateities sandorių sutartimis.

„Gracale“ nori patikėti į ETF, kuriame yra bitkoinų, o ne ateities, kad būtų galima prarasti nuolaidą. Kuo kyla klausimas: kodėl Vertybinių popierių ir biržos komisija patvirtino „Bitcoin Futures ETF“ ir dar ne paprastą „Bitcoin ETF“? „Bitcoin“ yra pakankamai sudėtingas. Pridėjus ateities, padidėja sunkumas.

Nesu tikras, koks yra atsakymas, bet atrodo, kad „Bitcoin“ pribloškia SEC, nes Dievas žino, iš kur jis kilęs (serverio ūkyje kažkur Kinijoje?), Kas mano, kad dauguma jų (kibernetiniai drabužiai?), Kam jis naudojamas (nelegalia veikla?) Ar kokią riziką ji gali atnešti (įsilaužėliai?). Priešingai, „Bitcoin“ ateities sandoriai yra sukurti ir parduodami CME sienose, stebint prekių ateities sandorių prekybos komisiją kylančiame Amerikos mieste Čikagoje.

Dabar man atrodo, kad kiekvienoje išvestinėje rinkoje turėtų kilti visa pagrindinės grynųjų pinigų rinkos rizika ir dar daugiau. Bet tada nesu finansinės priežiūros institucija.

Taigi kodėl kažkas turėtų norėti nusipirkti „Proshares“ fondą? Arba koks bitcoin ETF? Paklausiau „Bitcoin“ fondo pramonės vadovo, ir štai ką jie pasakė:

<„Blockquote class =" n-content bloko greitis ">

„Analogija, kuria aš kalbu, kai užduodu šį klausimą, yra auksinis. Investuotojai ją turėjo daugelį metų baruose ar monetose, tačiau 2004 m. Buvo sukurtas aukso ETF, o į jį buvo investuota dešimtys milijardų [milijardų].

"Kalbama apie komfortą ir prieigą. Kai pagalvoji apie tai, kur jūsų investuotojų kapitalo baseinai yra 401K brokerio sąskaitoje-faktas, kad galimybės naudotis„ Bitcoin “paprastai yra už šios sistemos ribų.

„Bitcoin ETF atveju, tai atima individualius investuotojus iš šių monetų laikymo, ir tai gali būti gerai. Purist sakys, kad jie neturi realios kontrolės, jei neturi savo privataus rakto ir pan., Tačiau daugelis investuotojų nori prieiti ir nenori tyrinėti pagal nesuskaičiuojamą globą.

Tai yra šio klausimo esmė. Žmonės nori prieigos prie kriptovaliutų grąžinimo, tačiau jie nori, kad procesas veiktų kaip standartinis finansinis produktas ir nori, kad „Bitcoin“ būtų savo portfelyje šalia kitų produktų. Dėl šios priežasties yra tokių produktų kaip „Proshares“.

Bet tai bloga priežastis. „Bitcoin“ visai nėra panašus į standartinius finansinius produktus. Jį dėvi labai sudėtingos technologijos, jos vertės šaltinis paprastai yra prieštaringai vertinamas ir šiuo metu dažniausiai naudojamas kaip transporto priemonė gryniausioms spekuliacijoms iki šiol. Jei nesivarginsite išmokti unikalių subtilybių, susijusių su šios medžiagos laikymu, galite suprasti riziką ir todėl jos neturėtų. Neturėtų būti „Bitcoin ETF“.

Keli taškai į kraštus

Keli skaitytojai pasiūlė, kad didelių maržų priežastis ir (manau) yra tvaru, kad JAV ekonomikoje dominuoja pramonės oligopoliai, ypač technologijų srityje. Tai gali būti tiesa. Be abejo, kylančios paraštės visada šiek tiek nurodo konkurenciją. Vien todėl, kad konkurencija yra ribota, ne visos įmonių produktyvumas ir efektyvumo padidėjimas nedelsiant perduodamas vartotojui. Programinė įranga nėra puikus verslas vien todėl, kad jūsų ribinės gamybos išlaidos yra beveik lygios nuliui. Tai puikus verslas, nes mažos jos sienos išlaidos yra suporuotos su teisine sistema, sauganti intelektinę nuosavybę.

Manau, kad mums nebereikia jaudintis. Galų gale nekonkurencinga ekonomika nustos būti novatoriška ir augs, o investuotojų grąža turi sumažėti. Bet aš nesu tikras, ką mes matome viešosiose rinkose kaip pablogėjęs varžybas. Aš verčiau tikiu, kad valstybinių kompanijų ir bendrovių derinys valstybinėse įmonėse pereina prie prekės ženklo, tyrimų ir intelektinės nuosavybės reikalaujančių produktų, o šie produktai turi didesnes maržas. Čia yra grafika, kurią Michelio besimokantysis man atsiuntė iš „Credit Suisse“ ir manau, kad tai įrašo šį tašką. Tai parodo kintančią biržos sąrašų bendrovių dalį įvairiose rinkose, kurios daro dideles išlaidas tyrimams ir plėtrai. JAV yra kairėje:

Taip pat norėčiau atkreipti dėmesį, kad technologijų kompanijos yra didelė kylančių maržų variklis, bet ne vienintelis. Mes taip pat užfiksavome nepaprastą pramonės ir ne bazės vartojimo prekių padidėjimą. Nepriklausomai nuo to, koks reiškinys vystosi, jis neapsiriboja technologijomis.

Kiti skaitytojai atkreipė dėmesį į kitą, skubesnę grėsmę maržoms: infliacija. Paulius O’Brienas pastebėjo, kad infliacija nesukelia pablogėjimo paraštėse, tačiau „kai kurios infliacijos jėgos - didėjantis darbo užmokestis, siūlomi apribojimai - kenkia maržoms., O didesnė infliacija taip pat gali sukelti griežtesnę pinigų politiką ir nuosmukį, kuris taip pat nėra geras maržoms.“ Jis išsiuntė šią sklaidos diagramą, kuri parodo pelną kaip bendrųjų vidaus pajamų dalį nuo infliacijos (naudojant Federalinių rezervų duomenis). Tai rodo nemalonią tendenciją, kai infliacija padidėja daugiau kaip 4 procentai:

Čia yra kitoks tos pačios idėjos vaizdas, vėlgi, palyginti su „Credit Suisse“. Tai parodo, kaip infliacijos patarimai buvo laikomi aštuntajame ir devintajame dešimtmečiuose nuo kritimo veiklos maržų. Užsakymas tikrai yra įtaigus:

Kai infliacija tampa bloga, prasminga, kad kraštinės nuskendo.

geras skaitymas

„Sotheby“ aukcionai Velionio meistro magijos Ricky Jay kolekcija. Jis buvo labai šaunus. Čia yra katalogas, o čia yra puikus „New York Times“ aprašymas. Gal galiu sau leisti plakatą.