Nem szabad bitcoin ETF -knek lennie

Jó reggelt. Sok nagyszerű reakció a tegnapi margó darabra; Az alábbiakban említett néhány pontba megyek. De először egy rövid pletyka a rossz pénzügyi innovációról. E -mailben nekem: Robert.armstrong@ft.com

Bitcoin ETFS: Rossz ötlet, akinek az ideje eljött

Most vásárolhat egy Bitcoin tőzsdei alapot. Vagy inkább egy bitcoin származtatott ETF -t: a Proshares Bitcoin stratégia, aki a határidős szerződések segítségével megpróbálja elérni a kriptovaluta visszatérítését, tegnap folytatta a kereskedelmet.

Biztos vagyok benne, hogy ez jó hír valakinek, de első pillantásra nehéz elképzelni egy kevésbé vonzó pénzügyi terméket.

Az ETF eredeti elképzelése az volt, hogy olcsó módszert kínál arra, hogy a béta egy adott piacon elérhető legyen, amelyet egyébként nehéz lenne hatékonyan megragadni. A Russell 3000 visszatérésének reprodukálása otthon lenne, de a Vanguard ETF szinte tökéletes munkát végez nekem mind a 10 bázispontra.

A bitcoin stratégia drága módszert kínál a béta egy részének rögzítésére egy olyan piacon, amely egyszerűen hatékonyabb lenne más módon megragadni. Az éves díj 1 százalék. Elkötelezi magát a Bitcoin-díjban bekövetkező változások iránti elkötelezettségére a rövid távú Bitcoin határidős szerződésekből, ami azt jelenti, hogy rendszeres szerződéseket kell eladnia és újakat vásárolni. Mivel a hosszú távú szerződések általában drágábbak, mint a rövidek, a szerződések meghosszabbítása megterheli a teljesítményt, amely becslések szerint évente 5-10 százalék. Nagyon alacsony az esélye, hogy az ETF szinte ugyanolyan jól megteszi.

Ez nem túl vonzó, mert fel tudok ugrani egy kripto -tőzsdén, és közvetlenül megvásárolhatom a bitcoinokat, felhasználhatom a digitális vagyon teljes teljesítményét, és alacsonyabb díjat fizethetek.

Más bitcoin alapok rosszabbak lehetnek. A nagy szürkeárnyalatos Bitcoin Trust közvetlenül bitcoinnal rendelkezik, de 2 százalékot igényel. Ez egy zárt alap, azaz h. Nem hoz létre új részvényeket, amikor az eszközök beleáramolnak. A vagyonkezelő egységek tehát a kínálat és a kereslet szerint működnek, ahelyett, hogy a mögöttes eszközök értékével kötvényt tartanának, mint az ETF -hez. Ebben az évben a részvények értéke 25 % -os kedvezményt jelentett a mögöttes bitcoinokhoz képest (talán azért, mert a befektetők ETF -et láttak), ami azt jelenti, hogy a relatív teljesítmény szörnyű volt. De a nettó leltár értékének legalább egy kedvezménye évről évre nem vonatkozik, például a határidős szerződések bevezetésének költségei.

A szürkeárnyalatos a bizalmat olyan ETF -ként akarja konvertálni, amelynek inkább a bitcoinok vannak, mint a határidős ügyletek, hogy elveszítsék a kedvezményt. Milyen kérdést vet fel: Miért hagyta jóvá az Értékpapír- és Tőzsdebizottság a Bitcoin Futures ETF -et, és még nem egyszerű Bitcoin ETF -et? A Bitcoin elég trükkös. A határidős ügyletek hozzáadása növeli a nehézséget.

Nem vagyok biztos benne, hogy mi a válasz, de úgy tűnik, hogy a Bitcoint a SEC megdöbbent, mert Isten tudja, honnan származik (valahol Kínában egy szerverfarmban), ki gondolja, hogy a legtöbbjük (cyberbaddies?), Mire használják (illegális tevékenységek?), Vagy milyen kockázatokat okozhat (hackelés?). Ezzel szemben a Bitcoin határidős ügyleteket a CME határain belül hozják létre és kereskednek, a Commodity Futures Kereskedelmi Bizottság figyelő szeme alatt, a feltörekvő amerikai városban, Chicago -ban.

Most számomra úgy tűnik, hogy minden származékos piacnak rendelkeznie kell a mögöttes készpénzpiac minden kockázatával és még sok mással. De akkor nem vagyok pénzügyi felügyeleti hatóság.

Miért kellene valaki megvásárolni a Proshares Alapot? Vagy van valami bitcoin ETF? Megkérdeztem a bitcoin alapipar menedzserét, és itt volt, amit mondtak:

"Az az analógia, amelyre hivatkozom, amikor ezt a kérdést felteszem, az arany. A befektetők évek óta bárban vagy érmékben voltak, de 2004 -ben egy arany ETF -et hoztak létre, és több tízmilliárd dollárba került.

"Ez a kényelemről és a hozzáférésről szól. Ha arra gondolsz, hogy a befektetők tőkekészletei hol vannak egy 401 ezer bróker számlán-a tény, hogy a bitcoinhoz való hozzáférés lehetőségei általában ezen a rendszeren kívül vannak.

"Bitcoin ETF esetén az egyes befektetőket ezeknek az érméknek a birtokából veszi, és ez jó lehet. A Purist azt fogja mondani, hogy nincs valódi ellenőrzése, ha nincs saját magánkulcsa stb., De sok befektető hozzáférni akar, és nem akar kutatni a számtalan őrizet szerint." Trust. "

Ez a kérdés lényege. Az emberek hozzáférést akarnak a kriptográfiai visszatéréshez, de azt akarják, hogy a folyamat szokásos pénzügyi termékként működjön, és azt akarják, hogy a bitcoin a portfóliójukban legyen közvetlenül a többi termék mellett. Ezért vannak olyan termékek, mint a Proshares.

De ez rossz ok. A Bitcoin egyáltalán nem olyan, mint a szokásos pénzügyi termékek. Nagyon összetett technológia visel, értékének forrása általában ellentmondásos, és jelenleg a leggyakrabban a legtisztább spekulációhoz használják. Ha nem zavarja, hogy megtanulja az egyedi finomságokat, amelyek kapcsolódnak ennek a cuccnak a birtoklásához, akkor megértheti a kockázatokat, és ezért egyáltalán nem kell. Nem szabad bitcoin ETF -ek.

Néhány pont a szélekhez

Több olvasó azt javasolta, hogy a magas haszonkulcsok oka és (azt hiszem) fenntartható, hogy az amerikai gazdaságot az ipari oligopolák uralják, különösen a technológiai területen. Ez igaz lehet. Természetesen az emelkedő margók mindig egy kicsit rámutatnak a versenyre. Csak azért, mert a verseny korlátozott, nem minden vállalat termelékenységét és hatékonyságának növekedését azonnal továbbadják a fogyasztónak. A szoftver nem nagyszerű vállalkozás, csak azért, mert a termelési korlátok szinte nulla. Nagyszerű üzlet, mivel apró határköltségei párosulnak egy olyan jogrendszerrel, amely védi a szellemi tulajdonot.

Azt hiszem, már nem kell aggódnunk miatta. Végül egy nem versenyképes gazdaság abbahagyja az innovatív és a növekedés, és a befektetők hozamának csökkennie kell. De nem vagyok biztos benne, mit látunk a nyilvános piacokon, mint a verseny romlását. Inkább azt hiszem, hogy az állami társaságok és a vállalatok keveréke az állami vállalatokon belül a márka-, kutatási és szellemi tulajdon-igényes termékekre változik, és ezeknek a termékeknek magasabb a haszonkulcs. Itt van egy grafika, amelyet a Michel Learner küldött nekem a Credit Suisse -ből, és azt hiszem, hogy ez rögzíti ezt a pontot. Ez megmutatja a tőzsdén jegyzett vállalatok változó arányát a különféle piacokon, amelyek jelentős költségeket jelentenek a kutatás és a fejlesztés szempontjából. Az Egyesült Államok bal oldalon van:

<ábra class = "n-tartós kép n-tartalmú kép-Full p402_hide" style = "width: 700px; max-width: 100%;">

Azt is szeretném megjegyezni, hogy a technológiai vállalatok nagy mozgatórugó az emelkedő margók számára, de nem az egyetlen. Az ipari és nem baszisfogyasztási áruk figyelemre méltó fedezetének növekedését is feljegyeztük. Bármi legyen is a jelenség típusa, nem korlátozódik a technológiára.

Más olvasók rámutattak egy újabb, sürgősebb fenyegetésre a margókra: az inflációra. Paul O’Brien észrevette, hogy az infláció nem okoz romlást a margókban, de „egyes inflációs erők - a növekvő bérek, a kínált korlátozások - károsok a margókra. És a magasabb infláció szigorúbb monetáris politikához és recesszióhoz is vezethet, amely szintén nem jó a marginok számára.” Elküldte ezt a szórási diagramot, amely a nyereséget képviseli a bruttó hazai jövedelem részesedése az infláció ellen (a Federal Reserve adatainak felhasználásával). Kellemetlen tendenciát mutat, amikor az infláció jóval 4 százalékkal növekszik:

<ábra class = "n-tartós kép n-tartalmú kép-Full p402_hide" style = "width: 700px; max-width: 100%;">

Itt van egy másik nézet ugyanazon ötletről, ismét a Credit Suisse -től. Ez megmutatja, hogy az inflációs tippeket az 1970 -es és 1980 -as években követték a csökkenő működési haszonkulcsból. A sorrend minden bizonnyal szuggesztív:

<ábra class = "n-tartós kép n-tartalmú kép-Full p402_hide" style = "width: 700px; max-width: 100%;">

Ha az infláció rosszul válik, akkor van értelme, hogy a margók elsüllyednek.

jó olvasmány

sotheby aukciói A késői mágus, Ricky Jay mester gyűjteménye. Nagyon jó volt. Itt van a katalógus, és itt van a The New York Times nagyszerű leírása. Talán megengedhetem magamnak egy posztert.