Ne bi trebalo biti bitcoin ETF -a

Dobro jutro. Mnoge sjajne reakcije na jučerašnji komad margina; Ulazim u neke od dolje navedenih točaka. Ali prvo kratke glasine o pogrešnom vrstu financijske inovacije. Pošaljite mi e -poštu: robert.armstrong@ft.com

Bitcoin ETFS: loša ideja čije je vrijeme došlo

Sada možete kupiti fond za trgovinu bitcoin Exchange. Ili bolje rečeno, Bitcoin derivati ​​ETF: Proshares Bitcoin Strategija, koji pokušava postići povrat iz kripto valute uz pomoć budućnosti, jučer je preuzeo trgovinu.

Siguran sam da je ovo dobra vijest za nekoga, ali na prvi je pogled teško zamisliti manje atraktivan financijski proizvod.

Izvorna ideja ETF -a bila je da nudi jeftin način da beta postane dostupna na određenom tržištu, što bi inače bilo teško učinkovito shvatiti. Reproduciranje povratka Russell 3000 bio bi živčana pila kod kuće, ali ETF iz Vanguarda radi gotovo savršen posao za mene za svih 10 baznih bodova.

Strategija Bitcoina nudi skup način da se uhvati dio beta verzije na tržištu koje bi bilo jednostavno učinkovitije shvatiti na druge načine. Godišnja naknada je 1 posto. Pouzdano je za promjene u Bitcoin nagradu iz kratkoročnih ugovora o bitcoin futures, što znači da mora prodati redovne ugovore i kupiti nove. Budući da su dugoročni ugovori obično skuplji od kratkih, produženje ugovora opterećuje rad, što bi se moglo procijeniti na 5-10 posto godišnje. Šanse da će ETF učiniti gotovo i bitcoin vrlo su niske.

Ovo nije baš atraktivno jer mogu preskočiti kripto razmjenu i izravno kupiti bitcoine, koristiti cjelokupnu izvedbu vrijednosti digitalnog bogatstva i platiti nižu naknadu.

Ostali bitcoin fondovi mogu biti i gore. Veliki bitcoin povjerenje sive boje ima Bitcoin izravno, ali zahtijeva 2 posto. To je zatvoreni fond, tj. H. Ne stvaraju se nove dionice kada imovina ulazi u nju. Jedinice za povjerenje stoga djeluju prema ponudi i potražnji, umjesto da održavaju obveznicu s vrijednošću temeljne imovine, kao s ETF -om. Ove godine, vrijednost dionica za popust od 25 posto u usporedbi s temeljnim bitcoinima (možda zato što su ulagači vidjeli ETF), što znači da je relativni učinak bio užasan. Ali barem jedan popust na neto vrijednost zaliha ne primjenjuje se iz godine u godinu, poput troškova za valjanje ugovora o budućnosti.

GreyScale želi pretvoriti povjerenje u ETF koji ima bitcoine, a ne budućnost, da izgubi popust. Što se postavlja pitanje: Zašto je Komisija za vrijednosne papire i razmjene odobrila Bitcoin Futures ETF, a još nije jednostavan bitcoin ETF? Bitcoin je dovoljno lukav. Dodavanje budućnosti povećava poteškoće.

Nisam siguran koji je odgovor, ali čini se da je Bitcoin zaprepašten od SEC -a, jer Bog zna odakle dolazi (na poslužitelju negdje u Kini?), Tko misli da je većina njih (cyberbaddies?) Što se koristi za (ilegalne aktivnosti?) Ili koje rizike može donijeti (hakiranje?). Suprotno tome, bitcoin budućnosti se stvaraju i trguju unutar granica CME -a pod budnim očima Komisije za trgovanje robnim budućnosti u američkom gradu Chicagu u nastajanju.

Sada mi se čini da bi svako tržište derivata trebalo imati sve rizike temeljnog tržišta novca i još mnogo toga. Ali tada nisam financijsko nadzorno tijelo.

Pa zašto bi netko želio kupiti fond Proshares? Ili bilo koji bitcoin ETF? Pitao sam menadžera u industriji Bitcoin fondova, a evo što su rekli:

"Analogija na koju se pozivam kada postavljam ovo pitanje je zlato. Ulagači su ga godinama imali u rešetkama ili kovanicama, ali tada je stvoren zlatni ETF 2004. godine i u nju su uloženi deseci milijardi [od dolara] ..

"Riječ je o udobnosti i pristupu. Kada razmišljate o tome gdje su kapitalni bazeni vaših investitora u računu brokera od 401 tisuća-činjenica da su mogućnosti pristupa bitcoinu uglavnom izvan ovog sustava.

"U slučaju Bitcoin ETF -a, pojedinačnim ulagačima treba potrebna od posjedovanja ovih kovanica, a to može biti dobro. Puristi će reći da nemaju stvarnu kontrolu ako nemaju svoj privatni ključ, itd. Ali mnogi investitori žele pristupiti i ne žele istraživati ​​u skladu s bezbroj pritvora."

Ovo je srž stvari. Ljudi žele pristup kriptovalutama, ali žele da postupak djeluje poput standardnog financijskog proizvoda i žele da Bitcoin bude u svom portfelju odmah pored ostalih proizvoda. Iz tog razloga postoje proizvodi poput Proshares.

Ali to je loš razlog. Bitcoin uopće nije poput standardnih financijskih proizvoda. Nosi ga visoko složena tehnologija, izvor njegove vrijednosti općenito je kontroverzan i trenutno se najčešće koristi kao vozilo za najčišće nagađanja. Ako se ne trudite naučiti jedinstvene suptilnosti koje su povezane s posjedovanjem ovih stvari, možete razumjeti rizike i stoga ih uopće ne biste trebali imati. Ne bi trebalo biti bitcoin ETF -a.

Nekoliko bodova na rubove

Nekoliko čitatelja sugeriralo je da je razlog visokih marži i (mislim) održiv da američkoj ekonomiji dominiraju industrijski oligopoli, posebno u tehnološkom području. To bi moglo biti istina. Svakako rastuće marže uvijek ukazuju na natjecanje. Samo zato što je konkurencija ograničena, nisu se produktivnost i dobici učinkovitosti svih tvrtki odmah prenijeli na potrošača. Softver nije sjajan posao samo zato što su vaši granični troškovi proizvodnje gotovo nula. Odličan je posao jer su njegovi sitni granični troškovi upareni s pravnim sustavom koji štiti intelektualno vlasništvo.

Mislim da se više ne moramo brinuti zbog toga. U konačnici, nekonkurentna ekonomija prestat će biti inovativna i raste, a prinosi za ulagače moraju se smanjiti. Ali nisam siguran što na javnim tržištima vidimo kao pogoršanje konkurencije. Radije vjerujem da se mješavina javnih poduzeća i mješavina tvrtki unutar javnih poduzeća prebacuje na proizvode marki, istraživanja i intelektualnog vlasništva, a ti proizvodi imaju veće marže. Evo grafike koju mi ​​je Michel Learner poslao iz Credit Suissea i za koju mislim da to bilježi ovu točku. To pokazuje promjenjivi udio navedenih tvrtki na različitim tržištima koji daju značajne troškove za istraživanje i razvoj. Sjedinjene Države su s lijeve strane:

Evo drugačijeg pogleda iste ideje, opet od Credit Suisse. To pokazuje kako su praćeni savjeti za inflaciju u 1970 -ima i 1980 -ima od pada operativnih margina. Naredba je svakako sugestivna:

Kad inflacija postane loša, ima smisla da margine potonu.

dobro čitanje

Sotheby's Auctions Zbirka pokojnog majstora mađioničara Rickyja Jaya. Bio je super cool. Evo kataloga, a evo sjajnog opisa New York Timesa. Možda si mogu priuštiti plakat.

Izvor: Financial Times