Bitcoin ETF -sid ei tohiks olla

Tere hommikust. Palju suurepäraseid reaktsioone eilsele marginaalile; Lähen mõnele allpool nimetatud punktile. Kuid kõigepealt lühike kuulujutt valet tüüpi finantsinnovatsiooni kohta. E -post mulle: robert.armstrong@ft.com

Bitcoin ETFS: halb idee, mille aeg on tulnud

Nüüd saate osta Bitcoini vahetusega kaubeldava fondi. Või õigemini, Bitcoini derivaadi ETF: Proshares Bitcoini strateegia, kes üritab krüptovaluutast tulenemist futuurilepingute abil saavutada, asus eile kaubavahetusele.

Olen kindel, et see on kellelegi hea uudis, kuid esmapilgul on keeruline ette kujutada vähem atraktiivset finantstoodet.

ETF -i algne idee oli see, et see pakub odavat viisi beetaversiooni kättesaadavaks saamiseks teatud turul, millest muidu oleks keeruline tõhusalt aru saada. Russell 3000 tagasituleku reprodutseerimine oleks kodus närvisae, kuid Vanguardi ETF teeb minu jaoks kõigi 10 baaspunkti jaoks peaaegu ideaalse töö.

Bitcoini strateegia pakub kallist viisi mõne beetaversiooni jäädvustamiseks turul, mida oleks lihtsalt tõhusam muul viisil haarata. Aastatasu on 1 protsenti. See võtab oma pühendumuse Bitcoini auhinna muutustele lühiajaliste Bitcoini futuuride lepingute põhjal, mis tähendab, et ta peab müüma regulaarseid lepinguid ja ostma uusi. Kuna pikaajalised lepingud on tavaliselt kallimad kui lühikesed, koormab lepingute laiendamine tulemuslikkust, mida võiks hinnanguliselt olla 5-10 protsenti aastas. Võimalused, et ETF teeb peaaegu sama hästi kui bitcoin, on väga madalad.

See pole eriti atraktiivne, kuna saan hüpata krüptovahetusele ja osta bitcoine otse, kasutada kogu digitaalse rikkuse väärtuse jõudlust ja maksta madalamat tasu.

Muud Bitcoini fondid võiksid olla hullemad. Suure halli skaala Bitcoini usaldusfondil on otseselt bitcoin, kuid see nõuab 2 protsenti. See on suletud fond, st h. Uusi aktsiaid ei loota, kui varad sinna voolavad. Seetõttu tegutsevad usaldusühikud vastavalt pakkumisele ja nõudlusele, selle asemel, et säilitada võlakirja aluseks oleva vara väärtusega, nagu ka ETF -i puhul. Sel aastal oli aktsiate väärtus 25 protsenti allahindlusega võrreldes aluseks olevate bitcoinidega (võib -olla seetõttu, et investorid nägid ETF -i), mis tähendab, et suhteline jõudlus oli kohutav. Kuid vähemalt ühte allahindlust netovarude väärtusest ei kohaldata aasta -aastalt, näiteks futuuride sõlmimise kulusid.

Grayscale soovib muuta usalduse ETF -i, millel on allahindluse kaotamiseks pigem futuurid bitcoinid. Mis küsimus tõstatab: miks kiitsid väärtpaberi- ja börsikomisjoni heaks Bitcoini futuuris ETF, mitte veel lihtsa Bitcoini ETF -i? Bitcoin on piisavalt keeruline. Futuuride lisamine suurendab raskusi.

Ma pole kindel, mis vastus on, kuid tundub, et Bitcoini on SEC -i poolt jahmunud, sest Jumal teab, kust see pärineb (kuskilt Hiinas asuvas serverifarmis?), Kes arvab, et enamik neist (Cyberbaddies?), Milleks seda kasutatakse (ebaseaduslik tegevus?) Või, milliseid riske see võib tuua (häkkimine?). Seevastu Bitcoini futuurid luuakse ja kaubeldakse CME piirides kauba Futures Trading Commissioni valvsate silmade all arenevas Ameerika linnas Chicagos.

Nüüd näib mulle, et igal tuletisinstrumendil peaks olema kõik selle aluseks oleva sularahaturu ja palju muud. Kuid siis ei ole ma finants järelevalve asutus.

Miks peaks keegi tahtma Proshares fondi osta? Või mõni bitcoin ETF? Küsisin Bitcoini fondi tööstuse juhilt ja siin on see, mida nad ütlesid:

"Analoogia, millele ma selle küsimuse esitamisel viitan, on kuld. Investoritel oli see aastaid baarides või müntides, kuid siis loodi 2004. aastal kuld ETF ja sellesse investeeriti kümneid miljardeid [dollareid].

"See puudutab mugavust ja juurdepääsu. Kui mõelda, kus teie investorite kapitalibasseinid on 401K maakleri kontol-fakt, et Bitcoini juurdepääsu võimalused on üldiselt väljaspool seda süsteemi ..

"Bitcoini ETF -i korral võtab see üksikud investorid nende müntide omamisest ja see võib olla hea. Purist ütleb, et neil pole reaalset kontrolli, kui neil pole oma privaatvõti jne. Kuid paljud investorid tahavad juurde pääseda ja ei taha uurida vastavalt lugematule vahistamisele.

See on asja tuum. Inimesed soovivad juurdepääsu krüpto tagasipöördumisele, kuid nad soovivad, et protsess töötaks nagu tavaline finantstoode ja nad soovivad, et Bitcoin oleks oma portfellis otse teiste toodete kõrval. Sel põhjusel on selliseid tooteid nagu Proshares.

Kuid see on halb põhjus. Bitcoin ei ole üldse nagu standardsed finantseerimistooted. Seda kannab väga keeruline tehnoloogia, selle väärtuse allikas on üldiselt vaieldav ja seda kasutatakse praegu kõige sagedamini puhtamate spekulatsioonide jaoks. Kui te ei viitsi õppida ainulaadseid peensusi, mis on selle asja omamisega seotud, saate riskidest aru ja seetõttu ei peaks seda üldse olema. Bitcoini ETF -sid ei tohiks olla.

paar punkti servadele

Mitmed lugejad väitsid, et kõrgete veeriste ja (ma arvan) põhjus on jätkusuutlik, et USA majanduses domineerivad tööstuslikud oligopoolid, eriti tehnoloogiavaldkonnas. See võib olla tõsi. Kindlasti osutavad tõusvad marginaalid alati pisut konkurentsile. Just seetõttu, et konkurents on piiratud, ei edastata tarbijale viivitamatult kõigi ettevõtete tootlikkust ja tõhususe kasvu. Tarkvara ei ole suurepärane äri ainult seetõttu, et teie tootmiskulud on peaaegu null. See on suurepärane äri, kuna selle pisikesed piirikulud on seotud õigussüsteemiga, mis kaitseb intellektuaalomandit.

Arvan, et me ei pea selle pärast enam muretsema. Lõppkokkuvõttes lakkab mittekonkureeriv majandus olemast uuenduslik ja kasvav ning investorite tootlus peab vähenema. Kuid ma pole kindel, mida me avalikel turgudel näeme kui konkurentsi halvenemist. Pigem usun, et riigiettevõtete ja riigiettevõtete ettevõtete segu nihkub brändi-, teadus- ja intellektuaalomandi mahukatele toodetele ning nendel toodetel on kõrgemad marginaalid. Siin on graafika, mille Micheli õppija mulle Credit Suisse'ist saatis, ja ma arvan, et see registreerib selle punkti. See näitab erinevatel turgudel loetletud ettevõtete muutuvat osakaalu, kes teevad teadus- ja arendustegevuseks olulisi kulusid. Ameerika Ühendriigid on vasakul:

Siin on sama idee erinev vaade, jälle Credit Suisse. See näitab, kuidas inflatsiooni näpunäiteid järgiti 1970ndatel ja 1980ndatel languse äärealadel. Korraldus on kindlasti sugestiivne:

Kui inflatsioon muutub halvaks, on mõistlik, et veerised vajuvad.

hea lugemine

Sotheby oksjonid hilise meister -mustkunstniku Ricky Jay kollektsioon. Ta oli ülilahe. Siin on kataloog ja siin on New York Timesi suurepärane kirjeldus. Võib -olla saan endale lubada plakatit.