Δεν πρέπει να υπάρχουν etfs bitcoin

Καλημέρα. Πολλές μεγάλες αντιδράσεις στο χθεσινό κομμάτι περιθωρίου. Πηγαίνω σε μερικά από τα σημεία που αναφέρονται παρακάτω. Αλλά πρώτα μια σύντομη φήμη για το λάθος είδος οικονομικής καινοτομίας. Στείλτε μου email: robert.armstrong@ft.com

bitcoin etfs: μια κακή ιδέα του οποίου η ώρα έχει έρθει

Μπορείτε τώρα να αγοράσετε ένα χρηματιστήριο bitcoin ανταλλαγής ταμείο. Ή μάλλον, ένα Bitcoin παραρτίσει το ETF: η στρατηγική Bitcoin Proshares, ο οποίος προσπαθεί να επιτύχει αποδόσεις από την κρυπτογράφηση με τη βοήθεια συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης, ανέλαβε το εμπόριο χθες.

Είμαι βέβαιος ότι πρόκειται για καλά νέα για κάποιον, αλλά με την πρώτη ματιά είναι δύσκολο να φανταστεί κανείς ένα λιγότερο ελκυστικό οικονομικό προϊόν.

Η αρχική ιδέα ενός ETF ήταν ότι προσφέρει έναν φθηνό τρόπο για να διατεθεί το beta σε μια συγκεκριμένη αγορά, η οποία διαφορετικά θα ήταν δύσκολο να κατανοηθεί αποτελεσματικά. Η αναπαραγωγή της επιστροφής του Russell 3000 θα ήταν ένα νεύρο πριόνι στο σπίτι, αλλά το ETF από την Vanguard κάνει σχεδόν τέλεια δουλειά για μένα και για τα 10 μονάδες βάσης.

Η στρατηγική Bitcoin προσφέρει έναν ακριβό τρόπο για να συλλάβει κάποια από τα beta σε μια αγορά που θα ήταν απλά πιο αποτελεσματική για να κατανοήσει με άλλους τρόπους. Η ετήσια αμοιβή είναι 1 τοις εκατό. Παίρνει τη δέσμευσή της για αλλαγές στο βραβείο Bitcoin από βραχυπρόθεσμα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης Bitcoin, πράγμα που σημαίνει ότι πρέπει να πουλήσει τακτικές συμβάσεις και να αγοράσει νέες. Δεδομένου ότι οι μακροπρόθεσμες συμβάσεις είναι συνήθως πιο ακριβές από τις σύντομες, η επέκταση των συμβάσεων επιβαρύνει την απόδοση, η οποία θα μπορούσε να εκτιμηθεί ότι είναι 5-10 % ετησίως. Οι πιθανότητες ότι το ETF θα κάνει σχεδόν τόσο καλά όσο το bitcoin είναι πολύ χαμηλές.

Αυτό δεν είναι πολύ ελκυστικό γιατί μπορώ να μεταβείτε σε μια ανταλλαγή κρυπτογράφησης και να αγοράσετε bitcoins απευθείας, να χρησιμοποιήσετε ολόκληρη την απόδοση της ψηφιακής αξίας πλούτου και να πληρώσετε χαμηλότερη αμοιβή.

Άλλα κεφάλαια Bitcoin θα μπορούσαν να είναι χειρότερα. Το μεγάλο Grayscale Bitcoin Trust έχει Bitcoin άμεσα, αλλά απαιτεί 2 %. Είναι ένα κλειστό ταμείο, δηλαδή h. Δεν δημιουργούνται νέες μετοχές όταν τα περιουσιακά στοιχεία ρέουν σε αυτήν. Επομένως, οι μονάδες εμπιστοσύνης ενεργούν σύμφωνα με την προσφορά και τη ζήτηση, αντί να διατηρήσουν έναν δεσμό με την αξία των υποκείμενων περιουσιακών στοιχείων, όπως και με ένα ΕΙΕΕ. Φέτος, η αξία των μετοχών με έκπτωση 25 % σε σύγκριση με τα υποκείμενα bitcoins (ίσως επειδή οι επενδυτές είδαν ένα ETF), πράγμα που σημαίνει ότι η σχετική απόδοση ήταν τρομερή. Αλλά τουλάχιστον μία έκπτωση στην καθαρή αξία απογραφής δεν ισχύει κάθε χρόνο, όπως το κόστος για τις συμβάσεις μελλοντικής εκπλήρωσης.

Το Grayscale θέλει να μετατρέψει την εμπιστοσύνη σε ένα ETF που έχει bitcoins και όχι Futures για να χάσει την έκπτωση. Τι θέτει μια ερώτηση: Γιατί η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς ενέκρινε ένα Bitcoin Futures ETF και δεν είναι ακόμα απλό Bitcoin ETF; Το Bitcoin είναι αρκετά δύσκολο. Η προσθήκη συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης αυξάνει τη δυσκολία.

Δεν είμαι σίγουρος ποια είναι η απάντηση, αλλά φαίνεται να είναι ότι το Bitcoin είναι έκπληκτος από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, επειδή ο Θεός ξέρει από πού προέρχεται (σε ​​ένα αγρόκτημα διακομιστή κάπου στην Κίνα;), ποιος πιστεύει ότι οι περισσότεροι από αυτούς (cyberbaddies;) Αντίθετα, τα συμβόλαια Bitcoin δημιουργούνται και διαπραγματεύονται εντός των συνόρων της CME κάτω από τα άγρυπνα μάτια της Επιτροπής Εμπορίου Futures Futures στην αναδυόμενη αμερικανική πόλη του Σικάγου.

Τώρα μου φαίνεται ότι κάθε αγορά παραγώγων πρέπει να έχει όλους τους κινδύνους της υποκείμενης αγοράς μετρητών και άλλων. Αλλά τότε δεν είμαι μια αρχή χρηματοπιστωτικής εποπτείας.

Γιατί κάποιος πρέπει να θέλει να αγοράσει το Ταμείο Proshares; Ή οποιοδήποτε etf bitcoin; Ρώτησα έναν διευθυντή στη βιομηχανία Bitcoin Fund, και εδώ είναι αυτό που είπαν:

"Η αναλογία στην οποία αναφέρομαι όταν θέτω αυτή η ερώτηση είναι χρυσός. Οι επενδυτές το είχαν σε μπαρ ή νομίσματα για χρόνια, αλλά στη συνέχεια δημιουργήθηκε ένα χρυσό ETF το 2004 και επενδύθηκαν δεκάδες δισεκατομμύρια δολάρια.

"Πρόκειται για άνεση και πρόσβαση. Όταν σκέφτεστε πού οι κεφαλαιουχικές ομάδες των επενδυτών σας είναι σε ένα λογαριασμό 401k μεσίτη-το γεγονός ότι οι δυνατότητες πρόσβασης στο bitcoin είναι γενικά εκτός αυτού του συστήματος ..

"Σε περίπτωση Bitcoin ETF, παίρνει τους μεμονωμένους επενδυτές από την κατοχή αυτών των νομισμάτων και αυτό μπορεί να είναι καλό, ο Purist θα πει ότι δεν έχουν πραγματικό έλεγχο αν δεν έχουν το δικό τους ιδιωτικό κλειδί κλπ.

Αυτός είναι ο πυρήνας του θέματος. Οι άνθρωποι θέλουν την πρόσβαση σε κρυπτογραφικές επιστροφές, αλλά θέλουν η διαδικασία να λειτουργήσει σαν ένα τυπικό οικονομικό προϊόν και θέλουν το Bitcoin να είναι στο χαρτοφυλάκιό τους ακριβώς δίπλα στα άλλα προϊόντα. Για το λόγο αυτό, υπάρχουν προϊόντα όπως το Proshares.

Αλλά είναι ένας κακός λόγος. Το Bitcoin δεν είναι σαν τα τυποποιημένα προϊόντα χρηματοδότησης καθόλου. Φορείται από την εξαιρετικά πολύπλοκη τεχνολογία, η πηγή της αξίας της είναι γενικά αμφιλεγόμενη και σήμερα χρησιμοποιείται συνήθως ως όχημα για την καθαρότερη κερδοσκοπία. Εάν δεν ενοχλείτε να μάθετε τις μοναδικές λεπτές αποχρώσεις που συνδέονται με την κατοχή αυτών των υλικών, μπορείτε να κατανοήσετε τους κινδύνους και επομένως δεν πρέπει να το έχετε καθόλου. Δεν πρέπει να υπάρχουν ETF Bitcoin.

μερικά σημεία στις άκρες

Αρκετοί αναγνώστες πρότειναν ότι ο λόγος για τα υψηλά περιθώρια και (νομίζω) είναι βιώσιμος ότι η αμερικανική οικονομία κυριαρχείται από βιομηχανικές ολιγοπόλες, ειδικά στον τομέα της τεχνολογίας. Αυτό θα μπορούσε να είναι αλήθεια. Σίγουρα τα αυξανόμενα περιθώρια πάντα επισημαίνουν λίγο για τον ανταγωνισμό. Ακριβώς επειδή ο ανταγωνισμός είναι περιορισμένος, δεν μεταβιβάζονται αμέσως οι κερδές της παραγωγικότητας και της αποτελεσματικότητας των εταιρειών στον καταναλωτή. Το λογισμικό δεν είναι μια μεγάλη επιχείρηση μόνο και μόνο επειδή το όριο του κόστους παραγωγής σας είναι σχεδόν μηδενικό. Είναι μια μεγάλη επιχείρηση επειδή το μικροσκοπικό κόστος των συνόρων συνδυάζεται με ένα νομικό σύστημα που προστατεύει την πνευματική ιδιοκτησία.

Νομίζω ότι δεν χρειάζεται πλέον να το ανησυχούμε. Τελικά, μια μη ανταγωνιστική οικονομία θα σταματήσει να είναι καινοτόμος και να αναπτυχθεί και οι αποδόσεις για τους επενδυτές πρέπει να μειωθούν. Αλλά δεν είμαι σίγουρος τι βλέπουμε στις δημόσιες αγορές ως επιδείνωση του ανταγωνισμού. Πιστεύω ότι ο συνδυασμός των δημόσιων εταιρειών και ο συνδυασμός εταιρειών σε δημόσιες εταιρείες μετατοπίζονται σε προϊόντα μάρκας, έρευνας και πνευματικής ιδιοκτησίας και τα προϊόντα αυτά έχουν υψηλότερα περιθώρια. Εδώ είναι ένα γραφικό που μου έστειλε ο Michel Learner από την Credit Suisse και νομίζω ότι καταγράφει αυτό το σημείο. Δείχνει το μεταβαλλόμενο ποσοστό των εισηγμένων εταιρειών σε διάφορες αγορές που κάνουν σημαντικά έξοδα για έρευνα και ανάπτυξη. Οι Ηνωμένες Πολιτείες βρίσκονται στα αριστερά:

<Εικόνα class = "Εικόνα N-Content Image N-Content-Full P402_Hide" style = "Πλάτος: 700px, μέγιστο πλάτος: 100%;">>

Θα ήθελα επίσης να σημειώσω ότι οι εταιρείες τεχνολογίας είναι ένας μεγάλος οδηγός για την αύξηση των περιθωρίων, αλλά όχι οι μόνες. Έχουμε επίσης καταγράψει αξιοσημείωτες αυξήσεις περιθωρίου σε βιομηχανικά και μη βάσης κατανάλωσης. Όποια και αν είναι ο τύπος του φαινομένου, δεν περιορίζεται στην τεχνολογία.

Άλλοι αναγνώστες επεσήμαναν μια άλλη, πιο επείγουσα απειλή για τα περιθώρια: τον πληθωρισμό. Ο Paul O'Brien παρατήρησε ότι ο πληθωρισμός δεν προκαλεί επιδείνωση των περιθωρίων, αλλά "ορισμένες πληθωριστικές δυνάμεις - οι αυξανόμενοι μισθοί, οι περιορισμοί που προσφέρονται - είναι κακοί για τα περιθώρια και ο υψηλότερος πληθωρισμός μπορεί επίσης να οδηγήσει σε αυστηρότερη νομισματική πολιτική και ύφεση, κάτι που δεν είναι επίσης καλό για τα περιθώρια". Έστειλε αυτό το διάγραμμα διασποράς, το οποίο αντιπροσωπεύει τα κέρδη ως μερίδιο του ακαθάριστου εγχώριου εισοδήματος έναντι του πληθωρισμού (χρησιμοποιώντας δεδομένα από την Federal Reserve). Δείχνει μια δυσάρεστη τάση όταν ο πληθωρισμός αυξάνεται πολύ πάνω από 4 %:

<Εικόνα class = "Εικόνα N-Content Image N-Content-Full P402_Hide" style = "Πλάτος: 700px, μέγιστο πλάτος: 100%;">> > Μια καλή ανάγνωση

Οι δημοπρασίες του Sothebys Η συλλογή του τελευταίου μάγου Ricky Jay. Ήταν πολύ δροσερό. Εδώ είναι ο κατάλογος, και εδώ είναι μια μεγάλη περιγραφή των New York Times. Ίσως μπορώ να αντέξω μια αφίσα.