لا ينبغي أن يكون هناك صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin

صباح الخير. العديد من ردود الفعل العظيمة على قطعة هامش الأمس ؛ أذهب إلى بعض النقاط المذكورة أدناه. لكن أولاً شائعات قصيرة حول النوع الخاطئ من الابتكار المالي. البريد الإلكتروني إلي: Robert.armstrong@ft.com

itfs bitcoin: فكرة سيئة قد حان وقتها

يمكنك الآن شراء صندوق تداول Bitcoin Exchange. أو بالأحرى ، اشتقى Bitcoin ETF: استراتيجية Bitcoin Prosthares ، التي تحاول تحقيق عائدات من العملة المشفرة بمساعدة العقود المستقبلية ، تولى التجارة أمس.

أنا متأكد من أن هذه أخبار جيدة لشخص ما ، ولكن للوهلة الأولى ، من الصعب تخيل منتج مالي أقل جاذبية.

كانت الفكرة الأصلية لـ ETF هي أنها توفر طريقة غير مكلفة لتوفير النسخة التجريبية في سوق معين ، والتي سيكون من الصعب فهمها بكفاءة. إن إعادة إنتاج عودة Russell 3000 سيكون منشارًا للأعصاب في المنزل ، لكن ETF من Vanguard يقوم بعمل مثالي تقريبًا بالنسبة لي لجميع النقاط الأساسية العشر.

توفر استراتيجية Bitcoin طريقة باهظة الثمن لالتقاط بعض النسخة التجريبية في سوق سيكون ببساطة أكثر كفاءة لفهم بطرق أخرى. الرسوم السنوية هي 1 في المئة. يأخذ التزامه بالتغييرات في جائزة Bitcoin من عقود Bitcoin المستقبلية على المدى القصير ، مما يعني أنه يتعين عليها بيع العقود العادية وشراء عقود جديدة. نظرًا لأن العقود طويلة الأجل عادة ما تكون أغلى من العقود القصيرة ، فإن تمديد العقود يعزز الأداء ، والذي يمكن تقديره بنسبة 5-10 في المائة سنويًا. إن فرص أن تقوم ETF بعمل البيتكوين تقريبًا منخفضة للغاية.

هذا ليس جذابًا للغاية لأنني أستطيع القفز إلى تبادل التشفير وشراء Bitcoins مباشرةً ، استخدم أداءً كاملًا لقيمة الثروة الرقمية ودفع رسوم أقل.

قد تكون صناديق البيتكوين الأخرى أسوأ. إن ثقة البيتكوين الكبيرة في Bitcoin لديها Bitcoin مباشرة ، ولكنها تتطلب 2 في المائة. إنه صندوق مغلق ، أي ح. لا يتم إنشاء أسهم جديدة عندما تتدفق الأصول فيه. لذلك تعمل وحدات الثقة وفقًا للعرض والطلب ، بدلاً من الحفاظ على رابطة مع قيمة الأصول الأساسية ، كما هو الحال مع ETF. هذا العام ، قيمة الأسهم للحصول على خصم بنسبة 25 في المائة مقارنةً بالبيتكوين الأساسي (ربما لأن المستثمرين رأوا ETF) ، مما يعني أن الأداء النسبي كان فظيعًا. لكن خصم واحد على الأقل على صافي قيمة المخزون لا ينطبق عاماً بعد عام ، مثل تكاليف العقود المستقبلية المتداولة.

GraysCale تحويل الثقة إلى صناديق الاستثمار المتداولة التي تحتوي على Bitcoins بدلاً من العقود المستقبلية لفقدان الخصم. ما الذي يطرحه السؤال: لماذا وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصة على ETF المستقبلي لـ Bitcoin وليس بعد ETF البسيط؟ بيتكوين صعب بما فيه الكفاية. إضافة العقود الآجلة تزيد من الصعوبة.

لست متأكدًا من ماهية الإجابة ، ولكن يبدو أن البيتكوين قد أذهل من قبل المجلس الأعلى للتعليم ، لأن الله يعلم من أين يأتي من (في مزرعة خادم في مكان ما في الصين؟) ، من يعتقد أن معظمهم (Cyberbaddies؟) ما الذي يستخدمه (الأنشطة غير القانونية؟) أو ما هي المخاطر التي يمكن أن تجلبها (الاختراق؟). على النقيض من ذلك ، يتم إنشاء العقود المستقبلية لـ Bitcoin وتداولها داخل حدود CME تحت العيون الساهرة للجنة تداول العقود الآجلة للسلع في مدينة شيكاغو الأمريكية الناشئة.

الآن يبدو لي أن كل سوق مشتق يجب أن يكون له كل مخاطر السوق النقدية الأساسية وأكثر من ذلك. لكنني لست سلطة إشرافية مالية.

فلماذا يريد شخص ما شراء صندوق Prosthares؟ أو أي Bitcoin ETF؟ سألت أحد المدير في صناعة صناديق البيتكوين ، وهنا ما قالوه:

"القياس الذي أشير إليه عندما أطرح هذا السؤال هو الذهب. كان المستثمرون في الحانات أو العملات المعدنية لسنوات ، ولكن بعد ذلك تم إنشاء ETF ذهبية في عام 2004 وتم استثمار عشرات المليارات [من الدولارات] ..

"يتعلق الأمر بالراحة والوصول. عندما تفكر في المكان الذي توجد فيه تجمعات رأس المال للمستثمرين في حساب وسيط 401K-حقيقة أن إمكانيات الوصول إلى البيتكوين تقع بشكل عام خارج هذا النظام ..

"في حالة حدوث ETF من Bitcoin ، فإن الأمر يأخذ المستثمرين الأفراد من حيازة هذه العملات المعدنية ، وقد يكون ذلك جيدًا. سيقول Purist أنه ليس لديهم سيطرة حقيقية إذا لم يكن لديهم مفتاح خاص بهم ، وما إلى ذلك.

هذا هو جوهر الأمر. يريد الناس الوصول إلى عوائد Crypto ، لكنهم يريدون أن تعمل العملية كمنتج مالي قياسي ويريدون أن تكون Bitcoin في محفظتها بجوار المنتجات الأخرى. لهذا السبب ، هناك منتجات مثل البروز.

لكنه سبب سيء. Bitcoin ليس مثل منتجات التمويل القياسية على الإطلاق. يتم ارتداؤها بواسطة تقنية شديدة التعقيد ، ومصدر قيمتها مثيرة للجدل بشكل عام وغالبًا ما يتم استخدامها في كثير من الأحيان كوسيلة لأنيق تكهنات حتى الآن. إذا كنت لا تهتم بمعرفة التفاصيل الدقيقة الفريدة التي تتصل بحيازة هذه الأشياء ، فيمكنك فهم المخاطر وبالتالي لا ينبغي أن يكون لها على الإطلاق. لا ينبغي أن يكون هناك صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin.

بضع نقاط إلى الحواف

اقترح العديد من القراء أن السبب في الهوامش العالية و (على ما أعتقد) مستدام أن الاقتصاد الأمريكي يهيمن عليه القلة الصناعية ، وخاصة في مجال التكنولوجيا. هذا يمكن أن يكون صحيحا. من المؤكد أن الهوامش الصاعدة تشير دائمًا إلى القليل من المنافسة. لمجرد أن المنافسة محدودة ، لا يتم نقل مكاسب جميع الشركات على الفور إلى المستهلك. البرنامج ليس عملًا رائعًا لمجرد أن تكاليف الحد الأقصى للإنتاج هي صفر تقريبًا. إنه عمل رائع لأن تكاليف حدودها الصغيرة مقترنة بنظام قانوني يحمي الملكية الفكرية.

أعتقد أنه لا داعي للقلق بشأنه بعد الآن. في نهاية المطاف ، سيتوقف الاقتصاد غير التنافسي عن أن يكون مبتكرًا ومتناميًا ، ويجب أن تنخفض عوائد المستثمرين. لكنني لست متأكدًا مما نراه في الأسواق العامة على أنه تدهور في المنافسة. أعتقد أن مزيج الشركات العامة ومزيج الشركات داخل الشركات العامة يتحولون إلى العلامة التجارية والبحث والمنتجات الفكرية المكثفة للممتلكات ، وأن هذه المنتجات لها هوامش أعلى. فيما يلي رسم أرسله لي Michel Learner من Credit Suisse وأعتقد أن هذه النقطة تسجل هذه النقطة. إنه يوضح النسبة المتغيرة للشركات المدرجة في العديد من الأسواق التي تصنع نفقات كبيرة للبحث والتطوير. الولايات المتحدة على اليسار:

أود أيضًا أن أشير إلى أن شركات التكنولوجيا هي سائق كبير للهوامش المتزايدة ، ولكن ليس الوحيدة. لقد سجلنا أيضًا زيادة ملحوظة في الهامش في السلع الاستهلاك الصناعية وغير الأساسية. أيا كان نوع الظاهرة التي يتطور ، فهي لا تقتصر على التكنولوجيا.

أشار القراء الآخرون إلى تهديد آخر أكثر إلحاحًا للهوامش: التضخم. لاحظ بول أوبراين أن التضخم لا يتسبب في تدهور في الهوامش ، ولكن "بعض القوى التضخمية - ارتفاع الأجور ، والقيود المعروضة - هي سيئة للوهام. ويمكن أن يؤدي التضخم العالي أيضًا إلى سياسة نقدية أكثر إحكاما والركود ، وهو ما لا يفيد أيضًا للوهام." أرسل هذا الرسم البياني المبعثر ، والذي يمثل الأرباح كحصة من الدخل المحلي الإجمالي ضد التضخم (باستخدام بيانات من الاحتياطي الفيدرالي). يظهر اتجاهًا غير سار عندما يزيد التضخم أكثر من 4 في المائة:

هنا وجهة نظر مختلفة عن نفس الفكرة ، مرة أخرى من Credit Suisse. إنه يوضح كيف تم اتباع نصائح التضخم في السبعينيات والثمانينيات من هوامش التشغيل المتساقطة. الترتيب بالتأكيد يوحي:

عندما يصبح التضخم سيئًا ، فمن المنطقي أن تغرق الهوامش.

قراءة جيدة

مزادات Sotheby مجموعة الساحر الراحل ريكي جاي. كان رائعا. إليكم الكتالوج ، وهنا وصفًا رائعًا لصحيفة نيويورك تايمز. ربما أستطيع تحمل ملصق.

المصدر: فاينانشال تايمز