Bitcoin Bond prêt pour le baptême du feu

L'émission des obligations d'État est généralement enregistrée avec un peu de tamam mais ce n'était pas le cas lorsque le président du Salvador, Nayib Bukele, a annoncé des plans pour une caution soutenue par un bitcoin d'une valeur de 1 milliard USD en novembre dernier.

par fumée, feux d'artifice et néon, un écran jumbootone montre des photos d'un volcan qui éclate et crache Bitcoin, pour la bande sonore d'AC / DCS "You me secoué toute la nuit".

La soi-disant "obligation volcanique", qui devait être émise la semaine dernière à la date limite éditoriale de FTFM, a été commercialisée avec un coupon de 6,5% et un "dividende Bitcoin" de 50% du gain de prix après cinq ans. La moitié des revenus attendus de 1 milliard USD des émissions s'écoulent dans la construction de la "ville de Bitcoin", un développement près de la frontière avec le Honduras, qui est dédié à l'extraction de Bitcoin et est exploité avec l'énergie géothermique d'un volcan voisin. Entre-temps, les 500 millions de dollars autres sont investis directement dans Bitcoin.

Pour de nombreux observateurs du marché, le programme Elvador est imprévisible l'écart par rapport à la discipline des marchés traditionnels pour les obligations gouvernementales. Cependant, d'autres le voient comme un signe que les crypto-monnaies passent rapidement au financement mondial.

Au début de ce mois, les commerçants des émergents cautionnement ont participé à une conversation avec le ministre des Finances salvadorien Alejandro Zelaya pour parler de la sécurité. "À notre grande surprise [Zelaya] a déclaré qu'il avait une demande pouvant atteindre 1,5 milliard de dollars pour les obligations Bitcoin", explique Kevin Daly, directeur de portefeuille de la société d'investissement ABRDN. Néanmoins, il considère l'émission comme un faux pas.

L'agence de notation Fitch a également ajouté sa voix à une chorale croissante d'avertissements. Récemment, elle a classé la solvabilité d'El Salvador de B- à CCC et a dirigé l'utilisation du bitcoin comme moyen légal de paiement comme obstacle à un ensemble de financement possible d'un FMI d'un montant de 1,3 milliard USD.

mais les Salvadoriens ne sont pas les seuls à expérimenter les monnaies numériques. Selon la société de recherche blockchain Chainanalysis, l'Amérique latine ainsi que l'Asie du Sud et du Sud-Est représente la plupart du site Web sur les plateformes de crypto-monnaie - le Vietnam, l'Inde et le Pakistan répertoriant l'indice de l'acceptation mondiale.

"El Salvador est une étude de cas pour d'autres pays en développement qui comptent sur la Banque mondiale et le FMI lors du financement", explique les démirés de Meltem, directeur de la stratégie chez Digital Asset Manager Coinshares.

Les défenseurs du bitcoin voient les plus grandes opportunités pour l'introduction dans les pays ayant des monnaies fiduciaires instables ou la dépendance à l'égard des transferts de l'étranger. Alors que les investisseurs dans les pays industrialisés traitent le bitcoin comme un atout spéculatif, cela va à la contraire de la façon dont les crypto-monnaies sont utilisées dans les pays émergents, où l'accent est mis sur les transactions.

"Notre exportation la plus importante et la plus lucrative est notre peuple: ils gagnent plus d'argent pour nous que n'importe quelle marchandise", explique Lord Fusitu’a, un noble tongaïen et ancien député qui essaie de présenter une législation que Bitcoin à Tonga pourrait effectuer un moyen de paiement juridique en février 2023.

Selon la Banque mondiale,

Tonga est l'un des pays les plus forts du monde en fonction des transferts. Les transferts ont effectué 39% du PIB en 2020, mais ce revenu a entraîné des coûts de transaction moyens d'environ 10%.

Inspiré par le soutien de Bukele aux crypto-monnaies - 60% des Salvadoriens ont des portefeuilles numériques dans un pays dans lequel moins d'un quart de la population a des comptes bancaires - Lord Fusitu’a prévoit de réduire les frais de transfert en passant à Bitcoin.

En octobre 2021, seulement 4% des Salvadoriens ont utilisé Bitcoin pour les transactions de transfert, comme l'a montré une enquête de l'Université d'Amérique centrale. Cependant, le gouvernement espère que le réseau Lightning - un protocole de paiement qui est censé résoudre le problème d'évolutivité de Bitcoin fournira des transactions plus rapides et réduira davantage les coûts, ce qui est actuellement un obstacle.

Mark Yusko, chef de la direction de la société de gestion d'actifs Morgan Creek Capital, identifie le gouvernement autocratique d'El Salvador et les ressources énergétiques inutilisées ou échouées comme des caractéristiques qui pourraient être adaptées à l'introduction précoce du bitcoin à un niveau plus large. Au Paraguay, par exemple, le Sénat a récemment adopté un projet de loi qui devrait permettre l'exploitation minière de crypto-monnaie - une activité énergétique pour mieux utiliser les capacités abondantes de l'hydroélectricité. Le pays d'Amérique du Sud ne consomme qu'un tiers de l'énergie produite.

Cependant, les analystes

des titres à revenu fixe sont sceptiques quant à d'autres pays émergents qui suivent El Salvador dans les obligations de Bitcoin.

Si vous imprimez 1 milliard de dollars, nous serons tous étonnés de la tête

"ailleurs en Amérique latine, il y a des contrôles et contrepoids plus larges qui dissuaderaient d'un processus accéléré à l'introduction de Bitcoin, comme nous l'avons vu au Salvador", explique Siobhan Morden, directeur général d'Amherst Pierpont Securities.

Elle ajoute que d'autres gouvernements de la région ont probablement été instables par les récents avertissements dans un contrôle du FMI du pays d'Amérique centrale en janvier. Il a affirmé que l'introduction de la crypto-monnaie "a de grands risques pour l'intégrité financière et du marché" et a recommandé à El Salvador d'abolir immédiatement le statut de Bitcoin en tant que moyen de paiement légal.

Mais les perspectives sur des émissions similaires d'obligations gouvernementales basées sur la cryptographie dépendront davantage du succès ou de l'échec de cette première offre. Paolo Ardoinin, directeur de la technologie de la Crypto-monrsech Exchange Bitfinex Securities, qui travaille sur l'introduction de l'obligation volcanique, dit que cela peut être mesuré en "dessinant la diversification de la base des investisseurs et échange après émission".

Les représentants du MEKETA Investment Group et des sociétés d'investissement NEPC affirment que l'acceptation parmi les investisseurs institutionnels, y compris les pensions et les fondations, sera probablement modérée. Au lieu de cela, ils prédisent que les petits investisseurs et les amateurs de crypto-monnaie achèteront la part du lion.

Les directives d'investissement restrictives empêchent la plupart des institutions de garder directement le bitcoin. Cependant, certains investisseurs se sont engagés dans une petite mesure en raison de leurs actions dans les stratégies de fonds spéculatives et de capital des risques ou certaines actions cotées en bourse telles que MicroStrategy et Tesla. La décision du grand Depotbanken BNY Mellon et de State Street, en 2021, a également constaté que la plate-forme de trading de crypto-monnaie Pure Digital pourrait étendre la base des investisseurs institutionnels intéressés, a déclaré la consultante en recherche de MEKETA, Alison Adams.

el Salvador "est toujours une saucisse", explique Daly d'Abrdn, qui constate également que le principe de l'obligation volcanique n'est pas garanti par l'État - et est donc séparé de la dette conventionnelle du pays. "Une norme [sur les 800 millions de dollars du pays qui mûrit en janvier 2023] causerait d'autres problèmes pour le gouvernement un an avant les élections", souligne-t-il, "et ce n'est pas ce dont Bukele a besoin".

"Le jury est très décidé", ajoute Daly. "Si vous parvenez à imprimer un milliard de dollars, nous nous ébranlerons tous la tête."