Bitcoin Bond listo para el bautismo de fuego

La emisión de bonos del gobierno generalmente se registra con un pequeño tamam, pero ese no fue el caso cuando el presidente de El Salvador, Nayib Bukele, anunció planes para un bono respaldado por Bitcoin por valor de mil millones de dólares en noviembre pasado.

Por humo, fuegos artificiales y luces de neón, una pantalla de jumbootone mostró fotos de un volcán que estalla y escupe bitcoin, para la banda sonora de AC/DC "que me sacudiste toda la noche".

El llamado "Bono Volcánico", que se emitiría la semana pasada en la fecha límite editorial de FTFM, se comercializó con un cupón del 6.5 por ciento y un "dividendo de bitcoin" del 50 por ciento de la ganancia de precios después de cinco años. La mitad de los ingresos esperados de USD 1 mil millones de la emisión fluirán hacia la construcción de la "ciudad de Bitcoin", un desarrollo cerca de la frontera con Honduras, que se dedica a la minería de Bitcoin y se opera con energía geotérmica desde un volcán cercano. Mientras tanto, los otros $ 500 millones se invierten directamente en Bitcoin.

Para muchos observadores del mercado, el esquema El Salvador la desviación impredecible de la disciplina de los mercados tradicionales para los bonos del gobierno. Sin embargo, otros lo ven como una señal de que las criptomonedas se mueven rápidamente al financiamiento general de la corriente principal.

A principios de este mes, los comerciantes de los países emergentes participaron en una conversación con el ministro de Finanzas Salvadorean Alejandro Zelaya para hablar sobre seguridad. "Para nuestra gran sorpresa [Zelaya] dijo que tenía una demanda de hasta $ 1.5 mil millones para los bonos de Bitcoin", dice Kevin Daly, gerente de cartera de la compañía de inversión ABRDN. Sin embargo, ve la emisión como un paso en falso.

La agencia de calificación Fitch también agregó su voz a un coro creciente de advertencias. Recientemente, clasificó la solvencia de El Salvador de B- a CCC y dirigió el uso de Bitcoin como un medio legal de pago como un obstáculo para el posible paquete de financiación de un FMI por un monto de USD 1.300 millones.

Pero los salvadoreños no son los únicos que experimentan con monedas digitales. Según la compañía de investigación de Blockchain, América Latina, junto con el sur y sudeste de Asia, representa la mayor parte del sitio web en plataformas de criptomonedas, con Vietnam, India y Pakistán que enumeran el índice de aceptación global.

"El Salvador es un estudio de caso para otros países en desarrollo que confían en el Banco Mundial y el FMI al financiar", dice Meltem Demirors, director de estrategia del gerente de activos digitales Coinshares.

Los defensores de Bitcoin ven las mayores oportunidades para la introducción de países con monedas fiduciarias inestables o dependencia de transferencias desde el extranjero. Si bien los inversores en países industrializados tratan a Bitcoin como un activo especulativo, esto es contrario a cómo se usan las criptomonedas en los países emergentes, donde el enfoque está en las transacciones.

"Nuestra mayor y más lucrativa exportación es nuestra gente: ganan más dinero para nosotros que cualquier producto", explica Lord Fusitu’a, un noble y ex diputado de Tongaiano que intenta introducir una legislación que Bitcoin en Tonga podría hacer un medio de pago legal en febrero de 2023.

Según el Banco Mundial,

Tonga es uno de los países más fuertes del mundo que depende de las transferencias. Las transferencias hicieron el 39 por ciento del PIB en 2020, pero este ingreso causó costos de transacción promedio de alrededor del 10 por ciento.

Inspirado en el apoyo de Bukele a las criptomonedas: el 60 por ciento de los salvadoreños tienen billeteras digitales en un país en el que menos de una cuarta parte de la población tiene cuentas bancarias: Lord Fusitu’a espera reducir las tarifas de transferencia al cambiar a Bitcoin.

En octubre de 2021, solo el 4 por ciento de los salvadoreños usaron bitcoin para transacciones de transferencia, como mostró una encuesta realizada por la Universidad Centroamericana. Sin embargo, el Gobierno espera que la red Lightning, un protocolo de pago que se supone que resuelve el problema de escalabilidad de Bitcoin, entrega transacciones más rápidas y reduce aún más los costos, que actualmente es un obstáculo.

Mark Yusko, director ejecutivo de la compañía de gestión de activos Morgan Creek Capital, identifica el gobierno autocrático de El Salvador y los recursos energéticos no utilizados o varados como características que podrían ser adecuadas para la introducción temprana de Bitcoin en un nivel más amplio. En Paraguay, por ejemplo, el Senado aprobó recientemente un proyecto de ley que debería permitir la minería de criptomonedas, una actividad intensiva de energía para usar mejor las abundantes capacidades hidroeléctricas. El país sudamericano consume solo un tercio de la energía producida.

Sin embargo, los analistas

para valores de ingresos fijos son escépticos sobre otros países emergentes que siguen a El Salvador en los bonos de Bitcoin.

Si imprime $ 1 mil millones, todos nos sorprenderá la cabeza

"En otra parte de América Latina, hay controles y equilibrios más amplios que se disuaden de un proceso acelerado a la introducción de Bitcoin, como vimos en El Salvador", dice Siobhan Morden, director gerente de Amherst Pierpont Securities.

Ella agrega que otros gobiernos de la región probablemente estaban inquietos por las recientes advertencias en un control del FMI del país centroamericano en enero. Afirmó que la introducción de la criptomoneda "tiene grandes riesgos para la integridad financiera y del mercado" y recomendó a El Salvador que aboliera inmediatamente el estado de Bitcoin como un medio legal de pago.

Pero las perspectivas de emisiones similares de bonos gubernamentales basados ​​en criptografía dependerán más del éxito o el fracaso de esta primera oferta. Paolo Ardoinino, director de tecnología de los valores de Bitfinex Bitfinex Exchange de criptomonedas, que está trabajando en la introducción del bono volcánico, dice que esto puede medirse mediante "dibujo, diversificación de la base de inversores y comercio después de la emisión".

Representantes del Grupo de Inversión de Meketa y las compañías de inversión de NEPC dicen que la aceptación entre los inversores institucionales, incluidas las pensiones y las bases, probablemente será sometida. En cambio, predicen que los pequeños inversores y los entusiastas de las criptomonedas comprarán la participación del león.

Las pautas de inversión restrictiva evitan que la mayoría de las instituciones mantengan bitcoin directamente. Sin embargo, algunos inversores están comprometidos en pequeña medida debido a sus acciones en fondos de cobertura y estrategias de capital de riesgo o ciertas acciones que cotizan en bolsa, como Microstrategy y Tesla. La decisión del gran depósito Bny Mellon y State Street, en 2021, también descubrieron que la plataforma de comercio de criptomonedas Pure Digital podría ampliar la base de los inversores institucionales interesados, dice la consultora de investigación de Meketa, Alison Adams.

el Salvador "sigue siendo salchicha", dice Daly de Abrdn, quien también encuentra que el principio del bono volcánico no está garantizado por el estado y, por lo tanto, está separado de la deuda estatal convencional del país. "Un estándar [en el Eurobond de $ 800 millones del país que madura en enero de 2023] causaría más problemas para el gobierno un año antes de las elecciones", enfatiza, "y eso no es lo que Bukele necesita".

"El jurado está muy decidido", agrega Daly. "Si logras imprimir mil millones de dólares, todos nos sacudiremos la cabeza".