Bitcoin comme un véritable atout

Bienvenue à nouveau. Il est intéressant de savoir comment nous parlons de termes abstraits sans jamais penser à ce qu'ils signifient. Nous discutons constamment de vrais actifs. Mais qu'est-ce que l'on compte? Soudain, je ne suis pas sûr. Envoyez-moi un courriel: robert.armstrong@ft.com

Bitcoin est-il un véritable atout?

Plusieurs lecteurs sont tombés sur moi lorsque j'ai écrit cette comparaison de l'or et du bitcoin il y a quelques jours:

Le prix de l'or suit l'inflation VPI, le cas échéant, lentement et irrégulièrement. Les deux augmentent avec le temps, mais la relation est inégale. L'or est un véritable actif et il y en a une quantité fixe, et les gens l'ont aimé depuis des milliers d'années, et il a donc sa valeur. . .

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. . . Le bitcoin est un véritable actif et il y en a une quantité fixe, et les gens l'ont aimé pendant quelques années, et il pourrait donc garder sa valeur après tout ce que nous savons. Cependant, il n'y a aucune raison particulière de le décrire comme une protection contre l'inflation. S'il est en corrélation avec quoi que ce soit, il est largement corrélé avec l'appétit spéculatif.

Qu'en est-il de tout dans le monde, je voulais décrire le bitcoin comme un véritable atout? La plupart des définitions des actifs réels sont basées sur la distinction entre la valeur intérieure ou matérielle d'une part et une valeur contractuelle ou financière d'autre part. Les actions, les obligations et les devises appartiennent au côté contractuel / financier. L'huile, l'immobilier, les métaux industriels et l'or sont situés du côté réel / matériaux / intrinsèques.

Donc, si vous pensez que le Bitcoin est une monnaie - et il est appelé Crypto Currency directement sur la boîte - alors Bitcoin n'est pas un véritable atout. Mais le nom peut être trompeur (j'ai déjà soutenu que le bitcoin est plus une action ou une option d'actions qu'une devise).

On pourrait dire que le point de saut de Bitcoin est qu'il n'est pas contractuel. Contrairement aux monnaies traditionnelles, elle n'est obligée envers personne. Ce n'est pas une responsabilité d'une banque centrale. C'est un compteur à titre numérique qui n'appartient à personne; Partie d'une infrastructure de paiement réglementée collectivement.

Le caractère non contractuel du Bitcoin est l'une des raisons pour lesquelles beaucoup de ses fans croient qu'il aura certaines des vertus décisives des actifs réels, à savoir la protection de l'inflation et la faible corrélation avec les systèmes financiers. Il est non seulement appelé «or numérique» car le bitcoin et l'or ont une offre limitée, mais parce que la valeur des deux ne dépend pas du comportement d'une institution financière, d'un gouvernement, d'une entreprise ou d'un individu. Bitcoin n'est pas un contrat, c'est un outil. Oui, la plupart des actifs réels ont été à toucher. Mais pourquoi cela devrait-il être votre fonctionnalité déterminante?

Edward Finley, professeur financier à l'Université de Virginie, a fait valoir que la seule caractéristique déterminante des actifs réels était une forte corrélation avec l'inflation. L'opposé de "réel" n'est pas "financièrement" ou "contractuel", mais "nominal".

Les seules choses qui ont livré cette corrélation d'inflation robuste sont des intrants réels pour l'économie productive (terrain arable, pétrole, droits minéraux) ou des systèmes d'infrastructure qui facilitent l'économie productive (routes à péage, pipelines, propriétés commerciales). Selon la définition de Finley, même l'or n'est pas un véritable atout. Le bitcoin, souligne-t-il, n'est certainement pas une contribution économique et ne peut pas être considéré comme une infrastructure, "à moins que vous n'achetiez l'imagination qu'elle remplacera les monnaies bancaires".

Mais peut-être que Bitcoin n'a pas à remplacer les devises bancaires centrales pour devenir une infrastructure économique et donc un réel actif?

Un autre lecteur, Dimitris Valatas de GreenMantle, représentait une ligne encore plus difficile. Il croit que la valeur du bitcoin est négativement corrélé avec l'inflation. Il a écrit cela:

Bitcoin est un actif frontalier et l'objectif préféré de l'excès de liquidité pendant notre cycle de liquidité actuel. L'inflation entraînera une augmentation de la Fed, ce qui mettra fin au cycle de liquidité et le bitcoin fera plus de dégâts que les autres actifs. Ce n'est pas seulement * Non * Protection d'inflation. Il est martelé par une inflation excessive. Crypto Bros manque complètement cela.

Quelle est la qualité du revenu jusqu'à présent?

Selon The FactSet, la croissance des bénéfices au troisième trimestre des sociétés S&P 500 vendredi est de 33% par rapport à la même période de l'année dernière. Un peu moins d'un quart de l'indice s'était inscrit jusqu'à la fin de la semaine dernière. Cela ressemble à une croissance rapide, et si cela se poursuit, le bénéfice S&P 500 par action dépassera 50 $

Voici un diagramme des bénéfices trimestriels depuis 2008, avec l'estimation du trimestre actuel en vert et les estimations des cinq prochains trimestres en brun châtaignier:

bon diagramme! Comme je le dis souvent: achetez-nous des actions, vos bénéfices augmentent! Mais les lecteurs attentifs constateront que même si les bénéfices atteignent 50 $ au cours de ce trimestre, cela est inférieur à celui du premier trimestre. Cette croissance de 33% est quelque peu trompeuse par rapport à l'année précédente. Nous faisons toujours des comparaisons annuelles avec les mauvais jours de pandémie, qui déguisent la tendance réelle actuelle. Ici, la croissance des bénéfices au cours de l'année est montrée au cours de l'année (vert) et dans la comparaison trimestrielle (bleue). Le trimestre en cours est marqué par la ligne rouge, donc tout ce qui suit est une évaluation consensuelle:

La croissance séquentielle du profit est déjà revenu à la gamme à faible chiffre d'affaires, dans laquelle il traîne généralement. La croissance annuelle reviendra dans la fourchette habituelle à un seul chiffre au cours des prochains trimestres. Oui, les sociétés d'énergie et de matières premières sont prêtes, mais les bénéfices dans les secteurs de la consommation de base (plus importants et plus importants) et des biens de consommation cyclique qui ont si bien coupé pendant le ralentissement de la pandémie. C'est un point terriblement simple, mais ne vous laissez pas berner par le nombre de titres. Dans l'ensemble, le revenu est assez bon, mais pas génial.

également un point. De nombreuses entreprises dépassent les estimations des bénéfices - et avec un écart sain - quelle est la forme de bonnes nouvelles sur lesquelles Wall Street se concentre. Jetez un œil à ce diagramme de Ryan Grabinski de Strategas, qui montre la proportion d'entreprises qui dépassent les analystes:

une bonne lecture

Une observation fascinante de Ruchir Sharma dans le FT: les pays émergents qui ont établi de fortes incitations budgétaires pendant la pandémie n'ont pas ou pas d'avantages économiques évidents.

L'effet des stimuli. . . Pourrait maintenant être submergé par des facteurs uniques pour la pandémie, y compris les effets mondiaux des énormes incitations aux États-Unis et dans d'autres pays développés et la lutte continue contre le virus. . . De plus, des dépenses trop élevées reculent souvent.

Ces revers sont montrés sous forme d'inflation, une monnaie affaiblie, des taux d'intérêt plus élevés et des déficits élevés dans des pays tels que la Hongrie, le Brésil et les Philippines: "Les nations qui dépensent à la hâte sont souvent obligées de s'inverser".