Bitcoin como un activo real

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Bienvenido de nuevo. Es interesante cómo hablamos de términos abstractos sin pensar en lo que significan. Estamos constantemente charlando sobre activos reales. Pero, ¿qué cuenta uno? De repente no estoy seguro. Envíeme un correo electrónico: Robert.armstrong@ft.com

¿Bitcoin es un activo real?

Varios lectores cayeron sobre mí cuando escribí esta comparación de oro y bitcoin hace unos días:

El precio del oro sigue la inflación de VPI, si es que lo hace, lenta e irregularmente. Ambos suben con el tiempo, pero la relación es desigual. El oro es un activo real y hay una cantidad fija, y a la gente le ha gustado durante miles de años, por lo que ha mantenido su valor. . .

. . . Bitcoin es un activo real y hay una cantidad fija, y a la gente le ha gustado durante unos años, por lo que podría mantener su valor después de todo lo que sabemos. Sin embargo, no hay una razón especial para describirlo como una protección contra la inflación. Si se correlaciona con algo, se correlaciona en gran medida con el apetito especulativo.

¿Qué pasa con todo en el mundo que quise describir Bitcoin como un activo real? La mayoría de las definiciones de activos reales se basan en la distinción entre el valor interno o material por un lado y el valor contractual o financiero por el otro. Las acciones, bonos y monedas pertenecen al lado contractual/financiero. El petróleo, los bienes raíces, los metales industriales y el oro se encuentran en el lado real/material/intrínseco.

Entonces, si crees que bitcoin es una moneda, y se llama cripto moneda directamente en la lata, entonces bitcoin no es un activo real. Pero el nombre puede ser engañoso (ya he argumentado que Bitcoin es más una parte o una opción de acción que una moneda).

Uno podría argumentar que el punto de salto de Bitcoin es que no es contractual. A diferencia de las monedas tradicionales, no está obligada a nadie. No es una responsabilidad de un banco central. Es un contador en una capacidad digital que no pertenece a nadie; Parte de una infraestructura de pago regulada colectivamente.

El carácter no contractual de Bitcoin es una de las razones por las cuales muchos de sus fanáticos creen que tendrá algunas de las virtudes decisivas de los activos reales, a saber, la protección de la inflación y la baja correlación con los sistemas financieros. No solo se conoce como "oro digital" porque tanto Bitcoin como Gold tienen una oferta limitada, sino porque el valor de ambos no depende del comportamiento de una institución financiera, un gobierno, una empresa o un individuo. Bitcoin no es un contrato, es una herramienta. Sí, la mayoría de los activos reales han sido tocar. Pero, ¿por qué debería ser esa su característica determinante?

Edward Finley, profesor financiero de la Universidad de Virginia, argumentó que la única característica definitoria de los activos reales era una alta correlación con la inflación. Lo contrario de "real" no es "financieramente" o "contractual", sino "nominal".

Las únicas cosas que han entregado esta sólida correlación de inflación son los aportes reales para la economía productiva (tierra cultivable, petróleo, derechos minerales) o sistemas de infraestructura que facilitan la economía productiva (carreteras de peaje, tuberías, propiedades comerciales). Según la definición de Finley, incluso el oro no es un activo real. Bitcoin, enfatiza, ciertamente no es un aporte económico y no puede verse como una infraestructura, "a menos que compre la imaginación de que reemplazará las monedas del banco central".

Pero tal vez Bitcoin no tiene que reemplazar las monedas del banco central para convertirse en una infraestructura económica y, por lo tanto, un activo real?

Otro lector, Dimitris Valatas de Greenmantle, representaba una línea aún más dura. Él cree que el valor de Bitcoin se correlaciona negativamente con la inflación. Él escribió que:

bitcoin es un activo fronterizo y el objetivo preferido para el exceso de liquidez durante nuestro ciclo de liquidez actual. La inflación hará que la Fed aumente, lo que terminará con el ciclo de liquidez y Bitcoin hará más daño que otros activos. No es solo * no * protección contra la inflación. Está golpeado por una inflación excesiva. Crypto Bros se pierde esto por completo.

¿Qué tan buenos son los ingresos hasta ahora?

Según el FactSet, el crecimiento de las ganancias en el tercer trimestre de las compañías S&P 500 el viernes es del 33 por ciento en comparación con el mismo período del año pasado. Un poco menos de una cuarta parte del índice se había registrado hasta finales de la semana pasada. Eso suena como un crecimiento rápido, y si continúa, el beneficio S&P 500 por acción superará los $ 50.

Aquí hay un diagrama de las ganancias trimestrales desde 2008, con la estimación del trimestre actual en verde y las estimaciones para los próximos cinco trimestres en Chestnut Brown:

Buen diagrama! Como digo a menudo: ¡Cómpranos las acciones que aumentan tus ganancias! Pero los lectores atentos encontrarán que incluso si las ganancias alcanzan los $ 50 en este trimestre, esto es más bajo que en el primer trimestre. Ese crecimiento del 33 por ciento es algo engañoso en comparación con el año anterior. Todavía hacemos comparaciones anuales con los malos días de la pandemia, que disfrazan la tendencia actual real. Aquí, el crecimiento de las ganancias en el transcurso del año se muestra en el transcurso del año (verde) y en la comparación trimestral (azul). El cuarto actual está marcado por la línea roja, por lo que todo lo que sigue es una evaluación de consenso:

Wall Street. Eche un vistazo a este diagrama de Ryan Grabinski de Strategas, que muestra la proporción de empresas que exceden a los analistas:

Considere la tendencia correcta y la correcta con el tiempo. Esto parece poco probable que este sea un diagrama de empresas que aumenten su rentabilidad con el tiempo para la gran sorpresa de los analistas. Parece mucho más probable que sea un diagrama en el que los analistas se vuelvan más conservadores en sus pronósticos por cualquier motivo. Si esto es correcto, probablemente no deberíamos estar muy contentos de que las empresas superen fácilmente un criterio que se está volviendo cada vez más bajo a lo largo de los años. Ignora el ruido en torno a las huelgas de ingresos si puedes. Solo las fallas te dicen cualquier cosa.

Una buena lectura

Una observación fascinante de Ruchir Sharma en el FT: los países emergentes que han establecido fuertes incentivos fiscales durante la pandemia no tienen o ningún beneficio económico obvio.

El efecto de los estímulos. . . Ahora podría verse abrumado por factores que son únicos para la pandemia, incluidos los efectos globales de los grandes incentivos en los Estados Unidos y otros países desarrollados y la lucha continua contra el virus. . . Además, los gastos demasiado altos a menudo retroceden.

Estos contratiempos se muestran en forma de inflación, una moneda debilitada, tasas de interés más altas y altos déficits en países como Hungría, Brasil y Filipinas: "Las naciones que gastan con prisa a menudo se ven obligadas a revertirse".

Fuente: Financial Times