Die überraschende Entscheidung von Invesco, die Auflegung eines börsengehandelten Bitcoin-Futures-Fonds in den USA abzubrechen, war zum Teil auf die Ansicht zurückzuführen, dass regulatorische Beschränkungen dies für die Anleger zu kostspielig machen würden, gab der Manager bekannt.
Der 1,6-Billionen-Dollar-Vermögensverwalter hat im vergangenen Monat Pläne zur Auflegung eines Bitcoin-Strategie-ETFs nur wenige Stunden vor der Notierung des Fonds in New York auf Eis gelegt.
Das Invesco-Vehikel wäre der zweite auf den Markt gekommene ETF gewesen, nur 24 Stunden nach dem ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), der mit fast 1 Mrd. BITO verfügt derzeit über ein Vermögen von 1,3 Milliarden US-Dollar.
Trotz der Zeit, des Aufwands und des Geldes, die in die Erstellung der 69.000 Wörter umfassenden, 75-seitigen Einreichung gesteckt wurden, teilte Invesco der Securities and Exchange Commission mit, dass es den ETF nicht länger verfolgen wolle.
Das in Atlanta ansässige Unternehmen sagte, dass Bedenken hinsichtlich der Kosten und der Eignung für Anleger ein wichtiger Faktor für seine Entscheidung waren, insbesondere da die Futures-Kurve für Bitcoin im Allgemeinen nach oben geneigt ist, bekannt als Contango, was bedeutet, dass ein Fonds normalerweise einen Verlust erleidet, wenn er eine Front rollt -Monatsvertrag in einen längerfristigen Vertrag umwandeln.
Ein Hindernis war, dass sich herausstellte, dass die SEC nur erwägte, ETFs mit einem 100-prozentigen Engagement in Bitcoin-Futures zuzulassen.
„Wir dachten, dass CME-Futures ein sehr effektives Element des Portfolios sein würden. Wir hätten nie gedacht, dass sie effektiv sein würden, wenn sie 100 Prozent des Produkts ausmachen würden“, sagte Anna Paglia, Global Head of ETFs and Indexed Strategys bei Invesco.
Das ideale Portfolio von Invesco war stattdessen eine Mischung aus Futures, Swaps, physischem Bitcoin, ETFs und privaten Fonds, die in die Bitcoin-Industrie investierten, um Anleger im Falle einer Liquiditätskrise zu schützen.
„Unsere Unfähigkeit, dies zu tun, hat unsere Entscheidung wirklich beeinflusst“, sagte Paglia. „Je mehr wir den Markt und den Raum untersuchten, desto mehr erkannten wir, dass es bessere Möglichkeiten gibt, dieses spezielle Engagement anzubieten, anstatt den Anlegern etwas zu bieten, das nicht mit dem übereinstimmt, was sie von Invesco erwarten.
„Wir führten eine Reihe von Simulationen durch und die Kosten für das Rollen der Futures ergaben einen Widerstand von 60-80 Basispunkten“ [a month]“, sagte Paglia. „Wir sprechen von einigen großen Zahlen, 5-10 Prozent auf das Jahr hochgerechnet. Es war keine einfache Vanille-Replikation des [bitcoin] Index ohne signifikanten Tracking Error.“ Sie führte auch Bedenken hinsichtlich der Kapazität und Liquidität am Terminmarkt an.
Paglia sagte, Invesco habe innerhalb von 24 Stunden einen auf Futures basierenden ETF beantragt, nachdem der SEC-Vorsitzende Gary Gensler angedeutet hatte, dass er mit der Idee eines ETFs auf der Grundlage regulierter Bitcoin-Futures, die an der Chicago Mercantile Exchange gehandelt werden, einverstanden sei. Die SEC hat weiterhin Anträge auf ETFs abgelehnt, die auf dem Besitz von physischem Bitcoin selbst basieren, einem Markt, der nach Ansicht der SEC anfällig für „betrügerische und manipulative Handlungen und Praktiken“ ist.
„Wir wussten, dass es wirklich wichtig ist, als Erste rauszukommen, deshalb haben wir die Aussage von Gensler innerhalb von 24 Stunden eingereicht“, sagte sie.
Erst nach der Einreichung habe Invesco einen „Deep Dive“ durchgeführt, um festzustellen, ob das Produkt und die Verpackung für Investoren geeignet seien, sagte Paglia.
„Wir haben wirklich lange nachgedacht, bevor wir diesen Antrag gezogen haben. Wir wissen, dass die Leute Fragen stellen und sich am Kopf kratzen würden. Es war einfacher, „Ja“ zu sagen und zu sehen, wie es läuft, als „Nein“ und die Entscheidung zu erklären. Wir mussten diese schwere Entscheidung treffen und die Entscheidung selbst tragen. Ich würde dasselbe wieder tun.“
Es wurde erwartet, dass BITO von fast einem Dutzend ähnlicher Vehikel gefolgt wird, aber seine einzige Konkurrenz besteht bisher aus dem 60 Mio & Bitcoin Strategy ETF (BITS), ein Hybridfonds, der in eine Mischung aus Bitcoin-Futures und Aktien von Blockchain-bezogenen Unternehmen investiert.
Bitwise Asset Management mit Sitz in San Francisco, das 1,7 Milliarden US-Dollar an kryptobezogenen Vermögenswerten verwaltet, war eines der anderen Häuser, die einen Antrag auf einen auf Futures basierenden ETF zurückzogen.
Matt Hougan, Chief Investment Officer, räumte ein, dass dies „etwas ungewöhnlich“ sei, da „unsere Einreichung viel Arbeit, viel juristische Arbeit, intellektuelle Arbeit und Arbeit zur Geschäftsausrichtung“ bedeutete.
Für die Entscheidung nannte er zwei Faktoren. Erstens, als Bitwise einreichte: „Wir hatten das Gefühl, dass es mehr Flexibilität bei der Konstruktion des Produkts geben würde“, sagte Hougan, ohne dass aus steuerlichen Gründen eine Tochtergesellschaft auf den Kaimaninseln gegründet werden muss und die Möglichkeit besteht, den kanadischen Platz zu halten Bitcoin-ETFs neben Futures.
Zweitens sagte Hougan, dass der Erfolg von BITO beim Sammeln von Vermögenswerten die Fähigkeit von Terminkommissionshändlern, Zwischenhändlern, die Aufträge zum Kauf oder Verkauf von Terminkontrakten erbitten oder annehmen, „überwältigt“ habe, die mit Preiserhöhungen reagiert hätten.
„Unsere Ansicht war, dass ein auf Futures basierender ETF unvollkommen sein würde“, sagte Hougan. „Als wir den Antrag gestellt haben, dachten wir, dass es sich lohnen würde, aber die Kosten bauten auf Kosten auf – der Contango, die Kommissionshändler, fügten die Kosten für die Arbeit über eine Cayman-Tochtergesellschaft hinzu –, sodass wir letztendlich entschieden haben, dass dies nicht im Interesse der Langzeit- Termininvestoren.“
Seine Meinung zu den bestehenden Futures-basierten ETFs ist, dass „wenn Sie eine kurzfristige Wette abschließen“ [they] kann gut sein. Für langfristig orientierte Anleger kann es da draußen bessere Möglichkeiten geben.“
„Letztendlich wollen wir einen Spot-ETF auf den Markt bringen“, fügte Hougan hinzu. „Letztlich [there will] Spot-basierte ETFs in den USA sein. Ich glaube nicht, dass wir in drei Jahren hier sitzen werden und fragen, ob es so etwas geben wird.“
Invesco sagte, man konzentriere sich derzeit auf alternative Möglichkeiten, Kryptowährungen anzubieten. Tt hat zwei Krypto-fokussierte Aktien-ETFs auf den Markt gebracht und hofft auch, schließlich die Genehmigung für einen Spot-basierten Bitcoin-ETF zu erhalten.
Quelle: Financial Times
