Eine Handelsgruppe, die einige der größten Broker der Wall Street vertritt, hat die US-Aufsichtsbehörden gewarnt, dass ein Vorschlag der Kryptowährungsbörse FTX zur Automatisierung des Risikomanagements auf dem gehebelten Terminmarkt nicht ausreichend detailliert ist, um in seiner derzeitigen Form genehmigt zu werden, und sich als störend erweisen könnte.
Der FTX-Plan hat in der Finanzwelt für Aufsehen gesorgt und die Aussicht erhöht, dass Handelsansätze, die auf den Kryptomärkten entwickelt werden, in der traditionellen Finanzwelt breitere Anwendung finden werden, wenn die Commodity Futures Trading Commission, eine US-Regulierungsbehörde für Derivate, ihre Zustimmung erteilt.
Die Reaktion der Wall Street wurde mit Spannung erwartet, da FTX um die Erlaubnis ersucht, Computer zur Ausführung von Funktionen auf den Terminmärkten zu verwenden, die jetzt Brokern anvertraut sind, die Futures-Kommissionshändler genannt werden, von denen die größten Zweige von JPMorgan Chase und Goldman Sachs sind.
Die Futures Industry Association, die Marktteilnehmer einschließlich der FCMs vertritt, forderte die CFTC am Mittwoch auf, zusätzliche Informationen einzuholen, bevor sie über den FTX-Plan entscheidet, und bezeichnete ihn als „innovativ“ und möglicherweise „transformativ“, aber potenziell riskant.
„Dieses Modell könnte die finanzielle Instabilität in Zeiten erhöhter Marktvolatilität verschärfen“, sagte die FIA und fügte hinzu, sie sei besorgt, dass das automatisierte System „Marktmanipulationen“ durch schlechte Akteure einladen könnte.
Die CFTC setzte eine Frist für Kommentare zum FTX-Vorschlag, der auf gemischte Reaktionen gestoßen ist, auf den 11. Mai. Terry Duffy, Vorstandsvorsitzender des Terminbörsenbetreibers CME Group, nannte es eine „eklatant mangelhafte“ Idee, die „ein erhebliches Risiko für die Marktstabilität und die Marktteilnehmer darstellt“. Angesichts der Bedeutung der von FTX aufgeworfenen Probleme schlugen andere Befragte vor, dass die CFTC besser dran wäre, neue Vorschriften zu schreiben.
Als Zeichen der bevorstehenden Debatte wird ein Ausschuss des Repräsentantenhauses am Donnerstag eine Anhörung zu dem Plan abhalten, wobei Duffy und FTX-Chef Sam Bankman-Fried zu den geplanten Zeugen gehören werden.
Technisch gesehen bemüht sich FTX um die CFTC-Zulassung für eine kleine US-Futures-Börse, die sie letztes Jahr gekauft hat, um gehebelte Futures-Kontrakte anzubieten, die es Anlegern ermöglichen, große Positionen einzugehen und gleichzeitig einen Bruchteil des Wertes eines Handels, bekannt als Marge, aufzubringen.
In den heutigen Märkten sammeln FCMs Margin und stellen sicher, dass die Kunden genug davon haben, um Positionen zu unterstützen. Wenn dies nicht der Fall ist, verlangen die Makler mehr Geld, normalerweise über Nacht. Sie tragen auch zu Garantiefonds bei, die bei Clearingstellen – den Dritten, die zwischen Käufern und Verkäufern von Futures stehen – gehalten werden, um Verluste bei einem größeren Zahlungsausfall „auf Gegenseitigkeit auszugleichen“.
FTX würde die Broker umgehen und ein System verwenden, das derzeit in Krypto verwendet wird. Es würde von den Kunden verlangen, Sicherheiten auf FTX-Konten zu hinterlegen und dafür verantwortlich zu sein, genug zur Verfügung zu haben, um die Margin-Anforderungen zu decken, die jeden Tag des Jahres alle 30 Sekunden berechnet würden.
Wenn die Marge zu niedrig wird, würde eine automatische Liquidation beginnen, wobei FTX zunächst Positionen in 10-Prozent-Schritten abverkauft. Im schlimmsten Fall würden Positionen von „Backstop-Liquiditätsanbietern“ übernommen, die sich zuvor bereit erklärt hätten, eine solche Rolle zu übernehmen. FTX würde auch 250 Millionen Dollar in einen Garantiefonds einzahlen.
Obwohl die FTX-Börse nur mit digitalen Vermögenswerten handelt, könnte die Genehmigung ihres Vorschlags den Weg für die Verwendung ihres Ansatzes für andere Terminkontrakte ebnen.
Die FIA argumentierte, dass wichtige Details des FTX-Plans unklar blieben – von der Zuverlässigkeit der Algorithmen, die er zur Berechnung der Margenanforderungen verwendet, bis zu den Anforderungen für „Backstop-Liquiditätsanbieter“. Es wurde gefragt, was im Falle eines „Fat Finger“-Fehlers eines Marktteilnehmers passieren würde oder wenn FTX selbst in Konkurs gehen würde.
Der Handelsverband plädierte auch für den menschlichen Eingriff in die Märkte. FCMs befassen sich nicht nur mit Margen, sie versuchen auch sicherzustellen, dass Kunden über ausreichende Ressourcen zum Handeln verfügen, und sie achten auf Geldwäscheaktivitäten.
Automatisierte Liquidationen könnten eine schlechte Situation verschlimmern, sagte die FIA. „Während Marktturbulenzen kann die sofortige Liquidation eines großen Teilnehmers während kaskadierender Märkte . . . erhöhen die Marktvolatilität und können zu weiteren Ausfällen führen“, hieß es und legte Wert auf das „Expertenurteil“ von Finanzdienstleistern, um zu wissen, wann sie handeln müssen.
Von den Marktteilnehmern zu verlangen, Konten rund um die Uhr zu verwalten, wäre außerhalb des Krypto-Bereichs unpraktisch, hieß es, und würde die Anleger, die bei Banken eingezahltes Geld verwenden, unangemessen belasten.
„Um einem Margin Call in Fiat-Währung nachzukommen, müssen die Banken geöffnet sein, ungeachtet dessen, dass der Markt rund um die Uhr geöffnet ist“, sagte die FIA. „Das ist nicht die Welt, in der wir heute leben.“
Quelle: Financial Times
