FT Cryptofinance: Cryptos Lehman-Moment

Willkommen zur dieswöchigen Ausgabe des FT Cryptofinance-Newsletters. Keine Preise für das Erraten des Themas in dieser Woche.

Wo soll man nach so einer Woche anfangen?

Die spektakuläre Auflösung des Krypto-Imperiums von Sam Bankman-Fried, von der Kryptowährungsbörse FTX bis zu Alameda Research, seinem Eigenhändler, wurde mit dem Lehman Brothers-Moment der Branche verglichen.

Der letzte, der den Vergleich zog, war Changpeng Zhao, Vorstandsvorsitzender von Binance, der sagte, es sei „wahrscheinlich eine genaue Analogie“.

Man sieht die Parallelen zur Finanzkrise 2008. Im März desselben Jahres scheiterte Bear Stearns, was die Marktinstabilität auslöste, und nach einem unruhigen Sommer kam es zur Katastrophe von Lehman.

Anfang des Jahres wurde die Kryptoindustrie bis ins Mark erschüttert, als herkömmliche Token zusammenbrachen, Stablecoins instabil wurden und Unternehmen wie Celsius Network bankrott gingen. Und wieder wankt nach einem unruhigen Sommer der Spekulationen einer der größten Namen der Branche.

Aber die diesjährigen Kryptokrisen lehren uns eine besonders wertvolle Lektion. Wenn Risse in der Branche auftauchen – oder tatsächlich, wenn Vorstandsvorsitzende „vermasseln“ – kann die Auflösung mit Lichtgeschwindigkeit erfolgen.

Um Krypto gerecht zu werden, verfügt das traditionelle Finanzwesen über einen umfangreichen Backkatalog mit schnellen Umkehrungen von Archegos, Enron, Amaranth, LTCM und MF Global. Wie in Hemingways Aphorismus kann man allmählich bankrott gehen, dann plötzlich.

Aber wenn wir diese CoinDesk-Geschichte als Ausgangspunkt nehmen, hat sich FTX in weniger als 10 Tagen enträtselt.

Ein Teil davon lässt sich darauf zurückführen etwas Transparenz in Krypto-Märkte eingebaut. Zuschauer sahen, wie FTT – das von FTX ausgegebene Krypto-Token – in Echtzeit zusammenbrach. Sie könnten den Geldfluss dank der Transparenz von Blockchains, den digitalen Hauptbüchern, verfolgen, was die Gebühr für den Ausstieg verschärfen kann.

Die leichte Zugänglichkeit der sozialen Medien spielt auch eine wichtige Rolle bei der Verbreitung des Dramas, insbesondere Twitter. Es war das Medium, über das sowohl Bankman-Fried als auch Zhao ihren Deal ankündigten und die spärlichen Informationen veröffentlichten, die wir hatten.

Aber es zeigt auch – wieder einmal – dass die Behauptungen der Industrie, dezentralisiert zu sein, ein Mythos sind. Die Verbindungen zwischen FTX und Alameda zeigen, dass große Teile der Kryptoindustrie nach wie vor undurchsichtig, vernetzt und hochgradig auf wenige Personen konzentriert sind.

„Sam Bankman-Fried hat über Twitter eine Reihe von Tweets erstellt, die wahrscheinlich nicht in seinem besten Interesse waren. . . Müssen wir Tweets wirklich überwachen?“ sagte ein Beobachter. „Geht es bei der Transparenz von FTX wirklich darum, dass ihr Chief Executive durch einige Tweets einen Bewusstseinsstrom ausstrahlt? Wo ist der Erwachsene im Raum?“

Die Darstellung des Dramas in den sozialen Medien unterstreicht auch eine breitere öffentliche Wirkung. So berüchtigt sie heute auch sind, die früheren Misserfolge von Krypto, wie Celsius und Three Arrows Capital, hatten nichts mit dem öffentlichen Profil von FTX zu tun. In weniger als vier Jahren entstand FTX aus dem Nichts und wurde zu einer Haushaltsmarke, die es in der Branche bisher nicht gab.

Sportfans kommen nicht vorbei. Das FTX-Logo wurde auf Miamis Basketballstadion, australische Cricketplätze, die Uniformen der Baseball-Schiedsrichter und den Instagram-Account von Tom Brady geklebt. Es gab sogar eine Super-Bowl-Werbung.

„Viele der anderen Klapper befanden sich noch in einer sehr technischen Box. Während dies Tom Brady ist, ist dies die Miami Heat“, sagte mir Aidan Larkin, Geschäftsführer der Krypto-Asset-Recovery-Plattform Asset Reality.

FTX war nicht der Einzige, der eine große öffentliche Markenkampagne verfolgte oder sich an Sportstars klammerte. Aber diese Woche wird in die Öffentlichkeit bluten und die Krypto-Marke unweigerlich trüben.

„Durch die Verwendung dieser Prominenten hat es einer Branche Glaubwürdigkeit verliehen, was darauf hindeutet, dass sie weitaus reifer ist als sie war“, sagte mir Ilan Solot, Co-Leiter für digitale Vermögenswerte bei Marex Solutions, am Telefon.

Die Ironie ist, dass es das Scheitern von Lehman und der daraus resultierende Vertrauensverlust in das traditionelle Bankensystem waren, die dazu beigetragen haben, die Popularität von Krypto bis heute voranzutreiben.

In vielerlei Hinsicht muss sich die Welt immer noch mit den Auswirkungen von Lehman abfinden. Die US-Notenbank hat gerade erst ihren Leitzins auf den höchsten Stand seit 2008 angehoben. Es bleibt abzuwarten, wie lange es dauert, sich von FTX zu erholen.

Wie beurteilen Sie die Finanzkrise von FTX? Senden Sie mir wie immer eine E-Mail: scott.chipolina@ft.com

Was wir entdeckt haben …

• Der Eifer, sich von Bankman-Fried zu distanzieren, ist voll im Gange. Caroline Pham, Kommissarin bei der Commodity Futures Trading Commission, löschte im April leise ein Foto (yup, auf Twitter gepostet), auf dem sie neben Kryptos ehemaligem Aushängeschild lächelte. Ich fragte sie, warum sie das getan habe, sie sagte, der Post würde ablenken und „sicherstellen, dass die Aufmerksamkeit wieder auf die wichtige Arbeit der CFTC gerichtet ist“. Ich erneuere es hier, damit sich der Fokus verschieben kann wieder zurück zu den Beziehungen der Aufsichtsbehörden zu Krypto-Chefs.

• Unweigerlich hat die Unsicherheit die Kryptopreise getroffen und kommt genau ein Jahr, seit sie Allzeithochs erreicht haben. Das Flaggschiff der Branche, Bitcoin, fiel diese Woche auf etwa 17.000 US-Dollar. Das ist ein Tiefpunkt, der seit November 2020 nicht mehr erreicht wurde.

• In anderen Nachrichten (ja, es gab andere Nachrichten) erwirkte das US-Justizministerium eine Verurteilung in einem historischen Krypto-Betrugsfall im Zusammenhang mit Silk Road, dem berüchtigten Dark Web, das für manche immer noch ein Synonym für Krypto ist. Lesen Sie hier alles darüber.

• Vor einigen Wochen befasste sich dieser Newsletter mit den US-Sanktionen, die gegen den Krypto-Mixing-Dienst Tornado Cash verhängt wurden, weil er angeblich dabei geholfen hatte, Krypto im Wert von Milliarden von Dollar zu waschen. Diese Woche hat das US-Finanzministerium Tornado umbenannt und seine Rechtfertigung für Sanktionen von der Unterstützung nordkoreanischer Hacker auf die Unterstützung des Massenvernichtungswaffenprogramms des Landes umgestellt.

Soundtrack der Woche

So viele zur Auswahl in dieser Woche, aber ich muss mit den unmusikalischsten Kommentaren weitermachen, die ich seit Ewigkeiten gehört habe. Su Zhu, eine Hälfte des Masterteams hinter dem zusammengebrochenen Krypto-Hedgefonds Three Arrows Capital, beschloss, sich öffentlich zu äußern. Natürlich, es war über Twitter.

Abgesehen davon, dass er die Welt mit dem, was er tut, auf dem Laufenden hält (Freunde treffen, neue Sprachen lernen, surfen), erwähnte er auch, dass er die Spiritualität neu entwickle und für diejenigen bete, „die mit mir verletzt wurden, diejenigen, die mich verletzen wollen, und diejenigen, die verletzt sind Im Algemeinen“.

Aber offensichtlich wollte er seine Notlage mit der von Bankman-Fried vergleichen.

„Da war ich, surfte auf der Welle der Wellen, im nächsten Moment ausgelöscht, Brett gebrochen, überall Felsenriffe. Der plötzliche Schmerz des geschäftlichen Scheiterns und des Verlusts des Zwecks als goldenes Kind des Industrie- und Geschäftszyklus im weiteren Sinne war ebenso schwierig wie die darauf folgende Ächtung und Dämonisierung.“

Data Mining: CZ, der König der Kryptographie

Als Binance dem Kauf von FTX zustimmte, hörte ich in der gesamten Branche, dass Krypto in Changpeng „CZ“ Zhao „einen neuen König hat“. Es ist ein wenig seltsam, da die Zahlen Ihnen sagen, dass er bereits das Quartier regiert hat. Das Diagramm zeigt, wie Binance seinen Rivalen FTX – der in erster Linie eine Terminbörse ist – lange im Staub stehen ließ.