FT Cryptofinance: Bitcoin braucht eine Geschichte, um sich zu verkaufen

Die Bitcoin-Preise sind seit der Krypto-Kreditkrise im Juni unerschütterlich erdgebunden, anstatt zum Mond zu gehen.

Der am aktivsten gehandelte digitale Token der Welt bewegte sich in den letzten sechs Wochen bei etwa 21.000 bis 24.000 US-Dollar, eine Oase der relativen Ruhe nach der Achterbahnfahrt der letzten zwei Jahre.

Für die Gläubigen war nach einem Wertverlust von 70 Prozent seit November vielleicht eine Pause erforderlich. Die Erinnerung an Mai und Juni – als der Zusammenbruch der mittlerweile berüchtigten (un)stabilen Münze Terra und ihres Gegenstücks Luna die Preise zum Einsturz brachte und Unternehmen wie Three Arrows Capital, Voyager Digital und Celsius in Mitleidenschaft zog – ist noch immer roh.

Die letzten neun Monate haben dazu beigetragen, einige der optimistischen Behauptungen, die im Namen von Bitcoin aufgestellt wurden, zunichte zu machen. Es ist keine Absicherung gegen Inflation oder digitales Gold oder ein Ersatz für US-Technologieaktien, die nach der Pandemie ebenfalls übergroße Gewinne verzeichneten. In den letzten sechs Monaten ist der Nasdaq um 4 Prozent gefallen, während Bitcoin laut Refinitiv um satte 46 Prozent gefallen ist.

Aber wie Jeff Dorman, Chief Investment Officer der Vermögensverwaltungsfirma Arca, betonte, „steckt Bitcoin fest“.

Im selben Zeitraum von sechs Wochen haben sich Aktien erholt, ebenso wie digitale Wertmarken wie Ether, Uniswap, AAVE und Matic, da die Anleger nach Zeichen des Optimismus Ausschau halten. Nicht so bei Bitcoin.

„Bitcoin. . . hat sein Narrativ vollständig verloren – es ist kein Inflationsschutz, es ist nicht unkorreliert und es agiert nicht defensiv. Infolgedessen wurde Bitcoin ohne eigene Erzählung als „Nasdaq Beta“ gehandelt und wird dies auch weiterhin tun, bis es eine neue Erzählung wiedererlangt“, sagte Dorman.

Worauf soll sich diese Erzählung konzentrieren? Es begann als zensurresistentes Werkzeug zur Umgehung der Regulierung. Es wurde immer noch nicht gehackt, aber es hat auch keinen wirklichen Nutzen gefunden.

Sein pseudonymer Schöpfer Satoshi Nakamoto stellte es sich als „Peer-to-Peer Electronic Cash System“ vor, aber dieser Traum ist so weit entfernt wie eh und je. Ja, Bitcoin wurde letztes Jahr zum ersten Mal gesetzliches Zahlungsmittel, als El Salvador die Kryptowährung einführte, aber sie ist nicht weit verbreitet. Erhebliche technische Barrieren wie Skalierbarkeit bleiben bestehen. Sogar Sam Bankman-Fried, Geschäftsführer der Krypto-Börse FTX, sagt, dass sie als Zahlungssystem keine Zukunft hat.

„Wenn der Preis von Bitcoin relativ zu einem Warenkorb stabil bleibt, dann könnte es rein theoretisch ein Tauschmittel sein“, sagte mir der Computerprogrammierer und ausgesprochene Kryptokritiker Stephen Diehl, mit der Einschränkung, dass dies sogar sechs Monate tun würden nicht lang genug sein, um Gewissheit zu haben.

Aber das Paradoxon von Bitcoin ist, dass es, wenn es stabil genug ist, um als Tauschmittel verwendet zu werden, eine schlechte Investition ist, weil der Wert nicht steigt.

Marktentwicklungen deuten darauf hin, dass Bitcoin immer noch als spekulativer Vermögenswert angesehen wird. Erst letzte Woche hat BlackRock, der weltweit größte Vermögensverwalter, einen privaten Bitcoin-Trust aufgelegt und dabei auf „erhebliches Interesse“ von Kunden verwiesen, obwohl digitale Vermögenswerte seit ihrem Höhepunkt im November 2021 von einer Klippe gefallen sind.

Frühere Zusammenbrüche haben einige Jahre später zu enormen Anstiegen geführt, eine Tatsache, die zu Spekulationen anregt, dass diese Flaute Zeit geben könnte, sich auf einen weiteren Bullenlauf vorzubereiten.

„Große Vermögensverwalter stehen jetzt unter größerem Druck, ihren Kunden Krypto zur Verfügung zu stellen. . . Die Preise sind leichter zu ertragen, und anspruchsvolle Investoren wissen, dass Sie nach einem massiven Crash kaufen“, sagte mir Peter Habermacher, Vorstandsvorsitzender von Aaro Capital. „Wir sehen Bitcoin nicht als digitales Bargeld. Traditionelle Fiat- und Stablecoins sind bessere Zahlungsmittel.“

Dennoch braucht es einen mutigen Investor, um jetzt einzusteigen. Eine Welt mit hoher Inflation und steigenden Zinsen ist Neuland für die Kryptoindustrie.

„Es ist immer noch ein dürftiger Hintergrund für Risikoanlagen, wobei sich das Fed- und Inflationsbild wahrscheinlich bis zum Ende dieses Jahres fortsetzen wird“, sagte Dan Ives, Senior Equity Analyst bei Wedbush Securities.

Vielleicht lohnt es sich nicht, die Bewegungen der Kryptowährungspreise übermäßig zu analysieren, und die Hauptpriorität besteht darin, für den Moment, in dem es losgeht, gut positioniert zu sein. Trotzdem brauchen Bull Runs den Raketentreibstoff einer anständigen Erzählung, um sie aufrechtzuerhalten.

Die Highlights der Woche

• Lassen Sie sich diese FT nicht entgehen Tech-Tonikum Podcast, der auf den drastischen Niedergang des Kryptomarktes zurückblickt. Meine Kollegin Jemima Kelly und ich führen Sie durch die Auflösung digitaler Vermögenswerte aus dem Zusammenbruch von Terra und sprechen mit einem „rekt“-Kryptoinvestor, der immer noch nicht zugeben kann, wie viel Geld er verloren hat. Jemima fragte den Vorstandsvorsitzenden von MicroStrategy und Bitcoin-Fanatiker Michael Saylor, was wäre, wenn er sich geirrt hätte, Bitcoin im Wert von Milliarden zu kaufen? „Wir wären bereits aus dem Geschäft, wenn wir es nicht getan hätten“, sagte Saylor.

• Ein Streit zwischen Galaxy Digital, einer der größten Vermögensverwaltungsfirmen der Branche, und der Depotbank BitGo ging an die Öffentlichkeit. Galaxy, angeführt von (reformierten?) Luna-tic Mike Novogratz, sollte BitGo in einem Deal im Wert von 1,2 Milliarden US-Dollar übernehmen. Nach monatelangen Verzögerungen hat Galaxy es abgesagt und behauptet, BitGo habe es versäumt, geprüfte Jahresabschlüsse vorzulegen. BitGo schlug zurück. Sein Rechtsbeistand sagte, es sei eine „unsachgemäße Entscheidung“ gewesen, zu kündigen, und fügte hinzu: „Entweder Galaxy schuldet BitGo wie versprochen eine Kündigungsgebühr von 100 Millionen Dollar, oder es hat in böser Absicht gehandelt und sieht sich einem Schaden in Höhe von so viel oder mehr gegenüber.“

• Stellen Sie sicher, dass Sie den fantastischen Celsius-Scoop meines Kollegen Kadhim Shubber über Alex Mashinksy lesen, der im Januar die Kontrolle über die Handelsstrategie des Krypto-Kreditgebers übernahm.

• Noch mehr Wellen erreichen die Küste von den Folgen des zusammengebrochenen Krypto-Hedgefonds Three Arrows Capital, der im Juli in die Insolvenz gestürzt ist. Genesis ist das Krypto-Maklerunternehmen, das der inzwischen bankrotten Gruppe aus Singapur fast 2,5 Milliarden Dollar geliehen hat. Der Vorstandsvorsitzende Michael Moro verlässt das Unternehmen nach sechs Jahren in dieser Position, und ein Fünftel der 260-köpfigen Belegschaft geht.

• Die Kryptoplattform Hodlnaut (nein, ich auch nicht) ist die letzte, die vom Terra-Luna-Crash überrascht wurde. Nachdem das Unternehmen Anfang dieses Monats den Betrieb eingestellt hatte, hat es nun vier Fünftel seiner Belegschaft (rund 40 Personen) entlassen und beantragt Insolvenzschutz in Singapur, da es keine Zwangsliquidation seiner Krypto-Vermögenswerte in einem schwachen Markt durchführen möchte. Benutzer sollten nicht zu hoffnungsvoll werden. Eine der vorbereiteten FAQs fragte: „Ist mein Geld weg?“ Das Unternehmen antwortete: „Nein, Hodlnaut befindet sich derzeit in einer schwierigen finanziellen Situation, aber nicht Ihr gesamtes Vermögen ist weg.“

Soundbite der Woche: CDPQ schließt die Tür für weitere Kryptoinvestitionen

Rückblick ist 20/20. Der kanadische Pensionsfonds-Riese Caisse de dépôt et Placement du Québec (CDPQ) hat im vergangenen Oktober seine gesamte Investition in Höhe von 150 Millionen Dollar in Celsius abgeschrieben, die inzwischen zusammengebrochene Krypto-Kreditplattform unter der Leitung von Alex „Unbank Yourself“ Mashinksy. CDPQ-Chef Charles Emond versuchte zu erklären:

„Für uns ist es klar, wenn wir uns das alles anschauen. . . dass wir zu früh in eine Branche eingestiegen sind, die sich im Umbruch befand, mit einem Unternehmen, das ein extrem schnelles Wachstum bewältigen musste.“

Data-Mining

Dieses Jahr ist das Jahr der Krypto-Hacks, wie eine Umfrage des Blockchain-Analyseunternehmens Chainalysis über Krypto-Kriminalität ergab.

Cyberkriminelle brauchten ungefähr sieben Monate, um die 1-Milliarden-Dollar-Schwelle für die gesamten Krypto-Hacks im letzten Jahr zu überschreiten. In diesem Jahr haben sie es geschafft, diese Barriere in nur drei Monaten zu durchbrechen. Bis Ende letzten Monats hatten Hacker zusammen fast 2 Milliarden Dollar eingesackt, fand Chainalysis heraus. Vom nordkoreanischen Staat gesponserte Gruppen waren besonders aktiv und haben rund 1 Milliarde Dollar aus den DeFi-Protokollen gestohlen.

Die Daten zeigen auch, dass die „Einnahmen“ aus kryptobezogenem Betrug deutlich zurückgegangen sind – etwa 65 Prozent weniger in diesem Jahr im Vergleich zum Juli letzten Jahres.

Das ist kaum überraschend, wenn man bedenkt, dass gewöhnliche Anleger den Markt verlassen haben, als er zusammenbrach. Dennoch scheint es, wenn Sie einen Betrüger nicht betrügen können, können Sie ihn zumindest hacken.