Ein Krypto-Cliffhanger, der vom Abgrund zurückgebracht wurde

Während Makro-Degens am Mittwoch die Federal Reserve beobachteten, konzentrierten sich Krypto-Degens auf ein anderes Drama: Ein mit rund 250 Mio.

Falls nicht gehört, „Krypto-Winter“ ist da. Bitcoin ist in diesem Jahr um mehr als 50 Prozent gefallen, und Ether hat mehr als 66 Prozent verloren. Der Kreditgeber Celsius hat Kundenabhebungen eingefroren und Berichten zufolge Restrukturierungsanwälte beauftragt. Coinbase entlässt fast ein Fünftel seiner beträchtlichen Belegschaft. Die Saison kann ihre eigenen Werbegags haben.

Eine große Brieftasche erreichte am Mittwoch den Abgrund, wo die Liquidation eine Lawine von Verkaufsdruck ausgelöst hätte. Sein Besitzer ist nicht bekannt. Ein frühes Gerücht – aufgrund einer wahrscheinlichen Fehlbezeichnung des Datenanbieters Nansen – war, dass die Brieftasche dem Hedgefonds Three Arrows Capital (auch bekannt als 3ac) gehörte, dessen Gründer eine veröffentlicht hatte vage twittern über „das Problem lösen“ und wird Berichten zufolge von Kreditgebern unter Druck gesetzt. Aber das Nansen-Label wurde inzwischen aus der Brieftasche entfernt, und eine Person mit Erfahrung in der Analyse solcher Dinge sagt uns, dass sie nicht glaubt, dass es 3ac gehört.

Wenn nur 3ac oder wirklich wir alle so viel Glück hätten:

Es ist eine gute Übung zu erklären, wie nahe die Brieftasche dem Ausblasen kam, weil es uns hilft zu verstehen, wie Kreditvergabe und Liquidation in der Welt von DeFi funktionieren.

Das Konto hat sein Darlehen gestützt und einen Teil seiner Schulden seit seinem Abschluss zurückgezahlt. Aber wir können sehen, dass die Wallet jetzt 238 Millionen Dollar an Ether als Sicherheit auf der DeFi-Protokoll-/Kreditplattform Aave für einen 167-Millionen-Dollar-Darlehen von Stablecoins USD und USD hinterlegt hat.

DeFi-Kredite müssen in der Regel überbesichert werden, mit kleineren Puffern für sicherere Token und größeren für riskantere Token. Sinkt der Wert der verpfändeten Sicherheiten unter eine bestimmte Schwelle, schreiten die Insolvenzverwalter ein.

Liquidatoren sind Bots, die DeFi-Protokolle umgehen, Wallets mit unterbesicherten Krediten identifizieren und dann das Konto liquidieren, indem sie die Sicherheiten gewinnbringend verkaufen – Dragonfly Research hat eine nette Erklärung der Einzelheiten.

Sobald eine Brieftasche in DeFi-Verzug gerät, wird uns gesagt, dass die Liquidatoren schnell eingreifen. Aber am Mittwochmorgen fiel der Etherpreis unter den implizierten Liquidationspreis. Damals war das soll rund 1.015 US-Dollar betragen.

Also was ist passiert? Warum wurde das Konto nicht aufgelöst?

Wie der obige Tweet erklärt, war es ein Problem der „Orakelaktualisierungslatenz“. Dieses Problem hat jedoch nichts mit Larry Ellison oder Mikrowellentürmen zu tun, da dies Kryptoland ist und alles einen dummen Namen haben muss.

Auf die Gefahr hin, dass ein „Orakel“ zu stark vereinfacht wird, ist es im Wesentlichen ein Datenfeed, der Smart Contracts dabei hilft, ihre Funktion zu erfüllen. In diesem Fall setzt ein Dienst namens Chainlink Preise in die Blockchain, damit die intelligenten Verträge von Aave sie für den Betrieb verwenden können.

Dies ist nicht der Terminmarkt, und die Aktualisierung der Preise in der Kette ist teuer. Sie werden also nicht in Echtzeit aktualisiert. Stattdessen aktualisiert Chainlink die On-Chain-Preise, wenn die „Off-Chain“-Daten um 0,5 Prozent oder mehr von der letzten Aktualisierung abweichen, oder stündlich.

Als Ether auf etwa 1015 $ fiel, hätte es eine beträchtliche Liquidation ausgelöst, wenn es die Kriterien für den Preis erfüllt hätte, um in die Kette zu gehen.

Aber das tat es nicht. Es war nicht groß genug im Vergleich zu dem Preis, der im vorherigen On-Chain-Update aufgezeichnet wurde, und es dauerte keine Stunde. Anstatt also rund 250 Millionen Dollar in Ether zu verlieren, musste das Konto einen weiteren Tag leben.

Solche Dinge passieren natürlich ständig in TradFi. Tatsächlich ist es erst vor kurzem passiert, wie unsere Kollegen berichtet haben. Die Citigroup kam während der Marktturbulenzen im März 2020 mit Verspätung auf einen Margin Call von Intercontinental Exchange zu, aber die Führungskräfte von Ice entschieden, dass es wichtiger sei, „keinen Schaden anzurichten“ und ein „katastrophales“ Ereignis zu vermeiden.

Was den Aave-Vorfall so bemerkenswert macht, ist, dass DeFi vollständig darauf ausgelegt ist vermeiden diese Situationen.

Die Entscheidung, Citi Gnade zu gewähren, wurde absichtlich von einem Menschen getroffen, der entschied, dass das Biegen von Regeln dem größeren Wohl des Marktes und des Finanzsystems dient.

Es gibt ein gewisses Maß an Flexibilität bei der Durchsetzung – und eine gewisse Verschleierung der Preisfindung – die mit einer intensiven menschlichen Interaktion einhergeht. Ihre Börse macht Ihnen eine Pause, oder Ihr Broker hört einfach auf, für eine Weile ans Telefon zu gehen, wenn die Märkte hässlich aussehen. Ein Teil des libertären Reizes von DeFi und Krypto ist, dass alles mechanisch ist; Smart Contracts kümmern sich nicht um die Wahrung der Finanzstabilität.

Händler können anscheinend auch immer noch eine Kryptopause erleiden. Die Launen der Krypto-Götter sind einfach viel willkürlicher.